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影響高管薪酬的因素是什么
——上市公司與中央企業管理者薪酬比較
文/張仕元
由于現代企業制度中資本所有權和管理的分離，產生了代理者和委托人目標的不一致，形成了代理成本問題。薪酬制定的原則是在代理成本最低化和績效最大化之間尋找一個平衡點，同時也兼顧公司長遠發展和權益人短期利益的均衡。
我們對100家上市公司(隨機抽取行業龍頭企業和2004年新上市的公司)2004年高管平均薪酬水平進行了分析(主要結果見表一)，數據顯示：在各個行業中，上市公司高管薪酬水平最高的前三位是金融、房地產和交通運輸，其次是醫藥、冶金、汽車制造和能源；機械制造和化工行業薪酬水平最低。
由于金融和房地產上市公司主要集中在中心城市，行業的知識水平和平均薪酬一直比較高，因此其高管的薪酬自然也高出其它行業許多；交通運輸業近幾年發展迅速，成長性很強，所以其高管的薪酬水平占據了第三的位次。
我們認為，高管的薪酬應與行業的盈利水平、地區的收入水平正相關。根據對2004年16個主要熱點行業(工業)盈利水平的比較，我們發現：石油開采、煙草制品兩行業無論是成本費用利潤率還是銷售利潤率和資金利潤率，均遠遠高于其它行業，成為盈利水平最高的兩個行業(見表二)。醫藥行業的盈利水平在各個行業中處于中等靠前的水平。從1999年以來6年的平均數據看，醫藥行業以其良好的穩定性排在石油開采、煙草制造以及電力等壟斷行業之后，位居第四，遠高于其它制造行業。
此外，通過對上市公司屬地分析我們發現，高管薪酬水平因地域差異而呈現明顯的差距。沿海和發達地區中心城市的薪酬水平遠遠高出中西部和內陸地區，前者最高三名管理者平均薪酬水平為57.77萬元，而后者的平均薪酬水平只有26.33萬元，兩者相差一倍多。
綜上，我們認為：上市公司的薪酬水平不僅兼顧了行業特點、地區差異，并且比較好地與公司在業內的地位和績效聯系在了一起，相對比較科學。與華信惠悅對央企的調查結果相比，行業特點和薪酬水平比較吻合，這說明中央企業的薪酬管理開始與市場接軌。
當然，對于許多公司來說，公開的薪酬只是一種表面現象。中國企業管理層經營能力不強，熱衷短期行為，甚至損公肥私、為自己謀取不正當利益的現象，一直大量存在。尤其是國有企業面臨的代理成本高昂問題，更是必須正視。
再高的薪酬也難以消除人性的弱點。企業的所有制性質也許并不是問題的根本，現代企業制度的發展證明，合理的企業治理結構是可以解決所有者和經營者之間的矛盾的。我們認為，對于央企，既然薪酬水平與市場基本一致，就沒有必要在管理者的薪酬方面遮遮掩掩。公開透明的薪酬制度不僅可以吸引更優秀的管理者，而且利于實現代理成本的最低化與企業績效的最大化，避免高昂的隱性代理成本的產生。
(作者單位：西南證券研發中心) 表一： 單位：萬元
前三名平均報酬 高管平均報酬 收入倍數 2004年新上市
（前兩項比） 公司高管最高薪酬
金融 116.46 50.82 2.29 164.05
房地產 88.04 72.36 1.22 15.16 132.32
交通運輸 66.08 25.99 2.54 8.56 84.47
醫藥 48.74 30.19 1.61 20.77 140.32
冶金 47.81 17.81 2.68 15.65 57.6
汽車 42.94 22.07 1.95 66.23 100
能源 41.33 29.42 1.40 10.88 72
機械制造 20.13 14.08 1.43 22.8 37.67
化工 19.2 9.16 2.10 11.15 34.25
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