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企業(yè)管理層收購(gòu)(MBO)有些地方做得還好，有的卻是變相侵吞國(guó)有資產(chǎn)，引起了對(duì)MBO的爭(zhēng)論和指責(zé)。
應(yīng)該承認(rèn)，在中外管理層收購(gòu)尚存在明顯差異和國(guó)內(nèi)法律法規(guī)不健全的情況下，加上政府機(jī)構(gòu)改革和有關(guān)職能又尚不夠到位，前些年我國(guó)實(shí)施的管理層收購(gòu)中確實(shí)存在一些問(wèn)題，最好的印證是：去年下半年國(guó)務(wù)院國(guó)資委會(huì)同財(cái)政部、監(jiān)察部等部門(mén)先后對(duì)21個(gè)省區(qū)市
國(guó)有企業(yè)改制、國(guó)有產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓和維護(hù)職工合法權(quán)益等情況進(jìn)行了督查，發(fā)現(xiàn)一些企業(yè)在實(shí)施管理層收購(gòu)過(guò)程中，企業(yè)負(fù)責(zé)人自賣(mài)自買(mǎi)，暗箱操作；有的以國(guó)有產(chǎn)權(quán)或?qū)嵨镔Y產(chǎn)作為其融資的擔(dān)保，將收購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)和經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)全部轉(zhuǎn)嫁給金融機(jī)構(gòu)和被收購(gòu)企業(yè)；有的損害投資人和企業(yè)職工的合法權(quán)益，引發(fā)了一些不穩(wěn)定因素等。
但是，我們應(yīng)該看到，MBO作為一種金融技術(shù)創(chuàng)新與產(chǎn)權(quán)制度變革，在整合企業(yè)資源、降低代理成本、提高企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理能力方面都有著重大意義。對(duì)于中國(guó)資本市場(chǎng)而言，MBO的出現(xiàn)與不斷發(fā)展，將具有更深遠(yuǎn)的影響與特定意義。推行MBO，既符合建立現(xiàn)代企業(yè)制度的要求，又很好地解決了國(guó)有企業(yè)改革中的產(chǎn)權(quán)、分配制度改革問(wèn)題，是國(guó)有企業(yè)深化改革走出困境的一劑良方。它的推行有利于進(jìn)一步推動(dòng)企業(yè)產(chǎn)權(quán)制度的徹底改革，解決國(guó)有產(chǎn)權(quán)所有者缺位的問(wèn)題，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)權(quán)多元化，并以產(chǎn)權(quán)為紐帶將管理層與其他所有者結(jié)成共同體，將管理層利益與企業(yè)興衰緊密聯(lián)系起來(lái)；有利于管理層的權(quán)責(zé)對(duì)稱，真正地建立起激勵(lì)約束機(jī)制；有利于加大管理層的風(fēng)險(xiǎn)承受能力；也有利于促進(jìn)職業(yè)企業(yè)家階層的產(chǎn)生和完善。
有關(guān)部委官員也明確認(rèn)為，MBO“有其獨(dú)特優(yōu)勢(shì)”。因此，我們決不能因?yàn)楣芾韺邮召?gòu)在操作過(guò)程中存在問(wèn)題而因噎廢食，完全否定MBO。問(wèn)題主要是出在不規(guī)范上，但進(jìn)一步規(guī)范MBO，決不是停止或禁止企業(yè)實(shí)施MBO。關(guān)鍵是如何規(guī)范運(yùn)作，沒(méi)有規(guī)范就無(wú)法推廣。
應(yīng)該看到，當(dāng)前MBO實(shí)踐中存在的不透明、不規(guī)范現(xiàn)象，根源在于法律法規(guī)和相關(guān)政策制定的滯后。以前公布的一些涉及企業(yè)管理層收購(gòu)的政策文件也只是在“堵”的思路上，如2002年10月8日證監(jiān)會(huì)發(fā)布《上市公司收購(gòu)管理辦法》(中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)令第10號(hào))及《上市公司持股變動(dòng)披露管理辦法》，第一次公開(kāi)認(rèn)可MBO的合法性，并對(duì)上市公司MBO的方法、信息披露以及監(jiān)管都制定了一些相關(guān)的措施。再如后來(lái)由國(guó)家財(cái)政部和國(guó)務(wù)院國(guó)資委頒布的《企業(yè)國(guó)有產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓管理暫行辦法》(國(guó)資委、財(cái)政部令第3號(hào))、《國(guó)務(wù)院國(guó)資委關(guān)于規(guī)范國(guó)有企業(yè)改制工作意見(jiàn)》(國(guó)辦發(fā)〔2003〕96號(hào))、《關(guān)于企業(yè)國(guó)有產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓有關(guān)問(wèn)題的通知》(國(guó)資發(fā)產(chǎn)權(quán)[2004]268號(hào))等，從MBO的實(shí)際操作來(lái)看，這些法規(guī)和政策規(guī)定，規(guī)范力度不夠，只是增加了管理層收購(gòu)不規(guī)范運(yùn)作的難度。而實(shí)踐中花樣迭出的曲線型MBO、隱性MBO、拍賣(mài)型MBO和司法判決型MBO等市場(chǎng)依舊顯現(xiàn)繁榮。由此可見(jiàn)，“堵”不是長(zhǎng)久之計(jì)，積極的做法只能是在疏導(dǎo)和規(guī)范中發(fā)展MBO。
近日，國(guó)務(wù)院國(guó)資委將出臺(tái)專(zhuān)門(mén)規(guī)范中小企業(yè)國(guó)有產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓中，管理層收購(gòu)或向管理層轉(zhuǎn)讓股份的有關(guān)辦法，我們認(rèn)為，這是非常及時(shí)和必要的，也是對(duì)以前涉及MBO法規(guī)政策的補(bǔ)充和細(xì)化。中小企業(yè)的MBO在探索中要區(qū)別情況，應(yīng)符合兩個(gè)條件，一個(gè)是要建立國(guó)資委明確出資人，一個(gè)是要明確產(chǎn)權(quán)和負(fù)責(zé)機(jī)構(gòu)。我們認(rèn)為，中小企業(yè)MBO規(guī)范應(yīng)在以下五方面達(dá)成共識(shí)：一是嚴(yán)格進(jìn)行離任審計(jì)；二是管理層不得參與收購(gòu)具體過(guò)程；三是要進(jìn)場(chǎng)交易、公平競(jìng)價(jià)；四是不得向包括本企業(yè)在內(nèi)的國(guó)有企業(yè)借款，也不得用擬收購(gòu)的企業(yè)資產(chǎn)作抵押進(jìn)行融資或貸款；五是除國(guó)家另有規(guī)定外，不得從改制前凈資產(chǎn)中抵扣各種費(fèi)用。此外，管理者持有的股份比例也要有所限制。由于大型國(guó)企實(shí)施MBO難度大、要求高，除了主輔分離、輔業(yè)改制分流外，原則上不鼓勵(lì)實(shí)施MBO，而中小企業(yè)只要加強(qiáng)監(jiān)管，規(guī)范運(yùn)作，還是可以大力發(fā)展MBO的。我們相信，隨著專(zhuān)門(mén)規(guī)范MBO政策的出臺(tái)，有可能使大量中小企業(yè)“陽(yáng)光”化地興起MBO的熱潮。
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