上存央行收益縮水 數(shù)千億銀行資金急需尋出路

　　從1.62%到0.99%，超額準備金存款利率的下調(diào)正在引發(fā)多米諾骨牌效應(yīng)。

　　從理論上說，由于下調(diào)超額準備金存款利率將使大量銀行資金無法坐享央行的息差，從而將擠出近3000億元資金，其流向?qū)�對貨幣市場�?a class=akey href="http://whmsebhyy.com/bond/index.shtml" target=_blank>債券市場產(chǎn)生長期影響。

　　擠出資金數(shù)目可觀

　　此次央行下調(diào)金融機構(gòu)超額準備金存款利率影響的資金數(shù)目將十分可觀。

　　有分析師估計，此次利率下調(diào)，預(yù)計商業(yè)銀行超儲水平將下降到4.0%的合理水平，如果以此計算，至少將有3000億元左右的資金要尋找新的投資渠道。截至2004年底，金融機構(gòu)本外幣存款為25.3萬億，而超額存款準備金率約在5.25%。

　　但這僅僅是理論上的估算。招商銀行研究部總經(jīng)理助理葛兆強博士認為，目前還難以準確估算這部分資金的規(guī)模，這主要要看各個商業(yè)銀行的資金配置策略。

　　他指出，目前國內(nèi)商業(yè)銀行的資金運用途徑很有限，一般是用來放貸。但目前這一塊的資金并不缺乏，并且要尋找到好的貸款項目也并不容易。另外，目前債券市場的投資品種有限，商業(yè)銀行對于貨幣市場和債券市場的投資也很謹慎。并且，商業(yè)銀行資金投資同時遵循一定的投資管理和風(fēng)險控制的要求�煵⒉粫�完全受單一因素的左右。在沒有良好的可供選擇的投資渠道的條件下�煵坏貌痪S持較高的超額準備。

　　“如果沒有尋找到合適的投資渠道，甚至不排除還有一些資金甚至可能滯留在央行的賬戶里。”葛兆強說。

　　國泰君安證券研究所(上海)債券部經(jīng)理王曉東也認為，現(xiàn)在估算擠出資金流動規(guī)模到底有多大還為時尚早。

　　資金流向仍需觀望

　　盡管規(guī)模難以估算，但富裕資金要尋找出路則是不爭的事實。在降低利率的第二天，債券市場就以大幅上揚回應(yīng)了央行下調(diào)超額存款準備金利率的舉措。

　　西南證券研究發(fā)展中心研究員孫菊在分析溢出資金流向時說，目前溢出資金投資的首選是流向債市，其次才是流向貨幣市場。廣發(fā)證券研究員管同偉則認為，目前股市仍處于觀望期，房地產(chǎn)市場又有宏觀調(diào)控之劍高懸，因此這部分資金應(yīng)該主要還是流入貨幣市場。如購買央行票據(jù)、國債等。

　　廣發(fā)基金有關(guān)人士卻認為溢出的資金大規(guī)模地流向貨幣市場和債券市場的可能性不大。“商業(yè)銀行對于其頭寸管理有一個長期的規(guī)劃，對于流動性有比較高的要求，另外，債券市場經(jīng)過這兩年大起大落的調(diào)整，市場已經(jīng)比較理性。債券的收益率受到存款準備金利率下調(diào)的影響不會太大。所以是否會產(chǎn)生大規(guī)模的流動值得商榷。”這位人士如是說。

　　葛兆強認為，由于各家銀行的資金成本差距很大，所以各家銀行資金的流向不同，很難估計。“主要取決于每家商業(yè)銀行貸款業(yè)務(wù)的收益，以及與資本市場收益的比較。”

　　券商基金受累

　　受超額準備金存款利率下調(diào)影響，多家銀行也全面下調(diào)金融同業(yè)存款利率�熡芍�前的1.62%調(diào)至0.99%。

　　國泰君安證券研究所(上海)債券部經(jīng)理王曉東認為，由于同存利率下調(diào)，占券商收入近兩成的利差收益(券商存放在商業(yè)銀行及清算機構(gòu)的保證金利息收益與券商兌付給投資者的保證金利息付出之差)將嚴重縮水。

　　基金也受到此次同存利率下調(diào)的直接沖擊。根據(jù)契約，基金一般都留有5%的銀行存款和清算備付金等現(xiàn)金資產(chǎn)，以保持一定的流動性。如果存款利率從1.62%下調(diào)至0.99%計息，下調(diào)幅度超過40%，相應(yīng)的基金利息收入也將縮水四成多。

　　孫菊認為：“在短期內(nèi)，貨幣市場收益率將降低，直到逼近3%的收益率水平，然后在一個緊縮性貨幣政策的強勢作用下，基金在貨幣市場上的收益率又會回升。”

　　他認為，這個政策還預(yù)示著下一步隨之而來的很可能是一個力度較大的緊縮政策。因此，央行目前“先松后緊”的政策曲線已經(jīng)顯現(xiàn)無疑。但記者就此向央行貨幣政策司司長張曉慧求證，并未獲得官方意見。