建行資產證券化方案完整輪廓

　　可能方案：規模50億元住房抵押貸款，受托人中信信托，主承銷商中金公司

　　新華社報道

　　中國人民銀行3月21日宣布，信貸資產證券化試點啟動。國家開發行和中國建設銀行作為試點單位，將分別進行信貸資產證券化和住房抵押貸款證券化試點。隨即，國開行便對外 宣布了其以自身擁有的煤電油運、通信、市政公共設施等領域的信貸資產為基礎，發行資產支持證券的試點方案內容。

　　與國開行積極的姿態不同，建行的態度一直顯得較為低調。有關人士表示，盡管有眾多媒體要求建行公布試點方案，但由于“眾所周知的原因”，行里相關部門并未就此進行準備。

　　記者經過多方了解，終于勾勒出建行住房抵押貸款證券化試點方案較為完整的輪廓。

　　50億元住房抵押貸款劃為4檔

　　業內人士一直心存疑慮的是，建行是否愿意拿出其優質的住房抵押貸款進行證券化。

　　記者了解到，建行初步確定首期拿出約50億元的住房抵押貸款，打包成一個資產池，并以此作為支持資產發行證券。這50億元住房抵押貸款來源于建行上海分行、福建分行和江蘇分行。其中上海分行是主力軍，估計將達到30億元。據說，這些資產已經打包完畢。

　　這些資產從最優質的到較差的都有。不過，在資產池中，建行將把這些資產按質劃分為4個檔次。也有一種說法是劃分為3個檔次。但不管分幾檔，風險將與收益相匹配。

　　有知情人士告訴記者，如按4檔劃分，從優質到次優、到劣質，這50億元住房抵押貸款將分為A、B、C、D四檔。其中，A檔40億元、B檔5億元、C檔3.5億元、D檔1.5億元。而D檔的住房抵押貸款，據其發行的證券將由建行自己購買，并作為整個50億元資產證券化后的償還擔保。證券化產品為信托受益憑證

　　據了解，建行資產證券化的產品將是一種信托受益憑證。也就是說，此次資產證券化的過程將依照信托原理，將這50億元住房抵押貸款從建行的資產中完全隔離出來，在此基礎上設立相對獨立的信托賬戶，發行信貸收益憑證。

　　資產證券化問題研究專家、北京大學黃嵩博士告訴記者，在這一過程中，關鍵是要設立一個“殼”，即有一個專門的機構，專業術語稱為特別目的載體(specialpurposevehicle，SPV)，將資產的所有權從原始權益人轉移到SPV。這樣，即使將來原始權益人破產了，這部分資產也不會被作為破產財產，這就實現了所謂的破產隔離。在國際上，SPV有信托、有限責任公司、有限合伙公司等多種形式。而在我國，由于法律環境的制約，信托是目前比較可行的SPV形式。

　　不過，黃嵩指出，目前在我國以信托方式實施資產證券化，最大的障礙是現行的“信托投資公司集合管理、運用、處分信托資金時，接受委托人的資金信托合同不得超過200份(含200份)，每份合同金額不得低于人民幣5萬元(含5萬元)”的限制性規定。

　　記者從中國人民銀行有關人士處獲悉，按照試點與立法平行推進的原則，《信貸資產證券化試點管理辦法》正在制訂之中，不久將由人民銀行與中國銀監會聯合發布。其中重要的一條便是，建行和國開行資產證券化試點所發行的信托收益憑證將不受200份限制，而且將是一種標準化的、可流通的證券品種。

　　另有知情人士透露，建行住房抵押貸款證券化所發行的資產支持證券，將只向機構投資者發售，在銀行間債券市場發行流通，其期限大約為15年。

　　中信信托和中金可能擔綱主演

　　據了解，在整個資產證券化過程中，建行作為發起人，主要負責：建立信貸資產池；綜合協調中介事務；委托信托公司發行資產支持證券。同時，建行還將擔當服務管理人，即對資產化的這部分住房抵押貸款資產進行管理，將借款人的還款交給資金托管銀行，并向受托人提供服務商報告。

　　如無意外，中信信托將作為建行資產證券化的受托人，負責接受信托資產，設立信托，并對信托資產進行會計處理。同時，它負責發行資產支持證券，并代表證券持有人利益，監督交易參與各方的履約情況；向投資者進行信息披露。

　　中金公司將作為主承銷商，參與資產池盡職調查，參與證券的設計，并負責承銷證券，協助安排上市交易。

　　此外，還將指定建行之外的一家商業銀行，作為資金托管行，受中信信托的委托，托管資金賬戶，定期提供托管月報。而中國國債登記結算公司將作為登記結算機構，負責資產支持證券的發行、登記、托管、交易結算、兌付本息代理等工作。

　　計息方式采用浮動利率

　　建行資產證券化所發行的資產支持證券，將在銀行間市場公開招標。計息方式將采用浮動利率，即當時所適用的住房抵押貸款利率扣除一定的點差。而本息兌付周期可能為3個月，亦不排除1個月。

　　知情人士指出，這種資產支持證券與一般債券相比，在本息的支付方面具有自身的特點：

　　一是付息頻率不同。一般的債券付息周期以半年、一年居多。而資產支持證券的付息周期較短，通常為一個月。

　　二是還本付息方式不同。一般債券為周期性付息，到期再償本。而資產支持證券通常每期的還款都要包括本和息兩部分。

　　三是本金不斷變化，這一特點是由資產支持證券背后的信貸資產償還特點決定的。一般的債券本金在存續期內不變，和面值是一個概念；而資產支持證券，由于每次兌付都包括了本和息兩部分，每兌付一期，下期本金余額就要減少。這樣就出現了本金和面值不一致的情況，前者不斷變化，后者不變。且面值可能以1000元的整數倍計。

　　建行資產證券化產品何時推出

　　記者了解到，建行資產證券化的基本模式已經確定下來，但具體資產支持證券的設計、發行中涉及的細節性內容還未最后定下來。曾有一種說法稱，建行將于今年4月就推出資產支持證券的方案，但有關部門從穩妥推進試點的考慮出發，該證券的推出時間可能推遲到今年10月。而4月份可能先出臺《信貸資產證券化試點管理辦法》。