周小川兩度發(fā)言意見相左 加息與否央行搖擺不定

　　為什么不加息？

　　當(dāng)這個倍受全球經(jīng)濟界人士關(guān)注的問題敏感到了無以復(fù)加的地步時，央行行長周小川的一言一行都顯得非常謹(jǐn)慎——但愈是謹(jǐn)慎，就愈容易“出錯”。

　　在不到一個星期的時間里，周小川有兩個公開發(fā)表的言論，但兩度發(fā)言的意見相左， 讓外界無所適從。

　　一次發(fā)言是上周在北京05中國發(fā)展論壇上，周小川說，隨著經(jīng)濟發(fā)展，調(diào)控將更注重依賴?yán)�率，并說中國經(jīng)濟正從計劃經(jīng)濟向市場經(jīng)濟過渡，利率市場化條件愈來愈成熟，“總有一天，利率將不像現(xiàn)在這樣低。”

　　周小川的談話經(jīng)內(nèi)地及香港傳媒廣泛報道后，市場的詮釋是中國將持續(xù)加息。(新浪財經(jīng)注：央行新聞處22日否認(rèn)央行行長周小川曾說過今年第二季度可能調(diào)整利率。)他們相信，中國自從去年10月結(jié)束自1996年以來的減息周期首次加息后，將透過加息作為調(diào)控手段，不再依賴行政方法。并且從最近公布的2月份消費物價指數(shù)(CPI)上升了3.9%，鋼鐵和高價石油雙重推動今年的CPI走勢，以及美息不斷上調(diào)等因素分析，中國也會像香港、美國一樣進入了“加息周期”。

　　而本周一，周小川在接受《人民日報》采訪時的態(tài)度發(fā)生了一些轉(zhuǎn)變。他認(rèn)為，中國經(jīng)濟正從計劃經(jīng)濟向市場經(jīng)濟轉(zhuǎn)軌，還不會像成熟的市場經(jīng)濟那樣表現(xiàn)出明顯的經(jīng)濟周期性。在成熟的市場經(jīng)濟國家，由于經(jīng)濟的周期性比較明顯，所以其利率調(diào)整也體現(xiàn)出周期性特點，一個階段是加息，一個階段是減息。中國的經(jīng)濟周期性還不那么穩(wěn)定，因此從利率的角度，我們還不能說現(xiàn)在已經(jīng)進入了某個周期。中央銀行將密切監(jiān)測經(jīng)濟金融形勢變化，及時分析國民經(jīng)濟狀況、物價水平等宏觀經(jīng)濟指標(biāo)，由此來決定下一步加息與否的問題。

　　周小川尤其強調(diào)了目前的“負(fù)利率”問題，“利率政策并不是說一定要保證在任何時候存款利率都是正的實際利率，它是由多種因素決定的。”

　　雖然周小川并沒有明確表示是否加息，但從他的言辭中還是透露出了下一步加息的可能性不大。

　　前后僅僅一個星期，是什么讓周小川在“加息”問題的態(tài)度上發(fā)生了改變？

　　其實，發(fā)生了改變的不僅是周小川的言辭，央行的實際舉措也發(fā)生了讓人難以察覺的變化。

　　央行在3月16日宣布，調(diào)整個人住房信貸政策，不再對房貸實行優(yōu)惠利率。這項政策的出臺在很多人看來是“加息”的前兆，因為房貸占了銀行中長期貸款中比例最高的部分，在加息前夕，沒有理由讓“短存長貸”問題日益突出的商業(yè)銀行承受“周轉(zhuǎn)不靈”的流動性風(fēng)險。

　　另一項與之相輔的措施是，3月21日，信貸資產(chǎn)證券化試點正式啟動，國家開發(fā)銀行、中國建設(shè)銀行分別成為信貸資產(chǎn)證券化和住房抵押貸款證券化的試點。資產(chǎn)證券化是將中長期貸款打包后通過發(fā)行證券的方式出售給投資者，銀行業(yè)可借此使貸款變得具有流動性，有利于增加資產(chǎn)負(fù)債表的流動性，化解中長期貸款風(fēng)險。

　　這些措施被部分市場人士解讀成了“加息”的前奏。

　　然而，3月17日，央行下調(diào)超額準(zhǔn)備金利率，由現(xiàn)行年利率1.62%下調(diào)到0.99%，雖然在央行的公告中，其目的有利于“促進商業(yè)銀行進一步提高資金使用效率和流動性管理水平，穩(wěn)步推進利率市場化；以及理順中央銀行的利率關(guān)系”，但實際上，其迫使商業(yè)銀行適度加大貸款投放，以及其他資金運用的意圖已躍然紙上。 　

　　在目前整個金融市場流動性如此充裕的情況下，利率上調(diào)這個論調(diào)就近乎怪誕：利率上調(diào)，企業(yè)對貸款需求減少，金融機構(gòu)貸款投放萎縮，市場流動性更加膨脹。 　

　　這個政策讓金融機構(gòu)的富裕資金找到了用武之地，又似乎可以看作是“不加息”的前奏。

　　在種種前所未有的忽左忽右跡象面前，任何一個所謂的市場權(quán)威判斷都難以令人信服。

　　是的，這個判斷應(yīng)該由央行來做。然而，加息的問題已經(jīng)不是一項單純的國內(nèi)貨幣政策，中國的選擇可能會改變?nèi)�球的�?jīng)濟走向。在美國過度消費、中國過度投資和金融市場上的巨大投機面前，中國有責(zé)任為全球經(jīng)濟負(fù)責(zé)。

　　因此，我們可以理解，在是否加息面前，周小川和央行表現(xiàn)出來的搖擺不定還不僅是一種負(fù)責(zé)任的態(tài)度，也是應(yīng)對各種變化的必要手段。