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本報記者 孫銘 北京報道
中國的宏觀經濟形勢無疑進入了一個敏感時期。去年的第一季度正是投資和貨幣投放猛增的時期，中央開始出手進行強有力的宏觀調控。而今年各項同比指標都是與去年的高峰期進行“同比”，這當中有沒有陷阱？2003年貨幣供應量大幅攀升，而2004年則被人們普遍認為偏緊，這一起一落是否回應了宏觀調控中最令人擔心的“大起大落”？
日前，央行行長周小川在接受《人民日報》采訪時就當前金融熱點問題做了詳細論述。
如何考量“時滯”效應
“貨幣投放與經濟景氣程度之間是有時滯的，也就是說，貨幣供應量是否合適，不是馬上在經濟中反映出來。”這是周小川接受采訪時傳達的一個明確信號。中國貨幣政策需要增強前瞻性、科學性和有效性，這已不僅是金融學界討論的問題。
周小川回顧了貨幣緊縮的決策過程，此前他已經在“中國發展高層論壇”上表達了同樣的看法。周小川說，2003年的貨幣供應量是偏高的，但造成這種狀況有當時的特殊背景。新一屆中央政府是2003年3月產生的，隨后發生了伊拉克戰爭、非典疫情。在本應該適當收緊貨幣供應的時候，由于增加了這些不確定因素，需要冷靜觀察、防范負面沖擊�？箵舴堑涑跻姵尚Ш�，開始出臺了一些調控措施，但力度不是太大，因為當時全社會都希望把非典造成的損失奪回來。在這樣的背景下，2003年的貨幣供應量是偏高的，并且到2004年還有滯后效應。
周小川認為，2004年，貨幣供應就收得稍緊了一些。如果把兩年的貨幣供應量做一個指數化平均，人們會發現，廣義貨幣供應量M2年平均增長17%，狹義貨幣供應量M1年平均增長16.3%，與此前5年15%左右的貨幣增長水平比較接近，還略微高一些。整個經濟在某一時點上貨幣供應量是否合適，要有時滯的考慮，還可參考貨幣市場的利率水平。
而當前CPI再度攀升，引發了人們對央行再次加息的猜測。對此，周小川明確表態，“利率政策并不是說一定要保證在任何時候存款利率都是正的實際利率，它是由多種因素決定的。”他給出的理由是，中國的CPI漲幅有明顯的季節性；如果加息與刺激消費的目標矛盾；儲蓄轉化為投資應該更多通過銀行以外的渠道。
周小川對今年的金融調控提出五條意見：提高對經濟金融運行趨勢判斷的預見性；進一步完善間接調控機制，靈活運用有關貨幣政策工具及其組合，保持貨幣信貸平穩合理增長；引導金融機構著力優化信貸結構，發揮好價格手段在促進總量平衡和結構調整中的作用；密切監測對外經濟金融形勢變化，促進國際收支平衡；平穩處理須退出市場的金融機構的各類事項，保持整體金融系統的穩定。
以“總量”之矛攻“結構”之盾？
貨幣政策是總量工具，但中國經濟中存在更多的是結構性問題，作為央行是如何來協調這種總量與結構性的矛盾的？對央行來說，諸多政策目標很難同時兼顧，往往是按下葫蘆浮起了瓢。
央行在3月16日宣布調整個人住房信貸政策：不再對房貸實行優惠利率；房價上漲過快城市，最低首付款比例可提高到30%。社會對此反響強烈，人們擔心央行動用的這種總量政策最終不能解決結構性問題。
“房地產價格上升偏快，如不加以調控是有風險的，對未來要購房、租房的廣大居民也將有損害。同時，房價涉及多項政策，是難以用一種政策來單獨調控的�！敝苄〈ㄕf，“貨幣政策是一種總量政策，不可能將各方利益都平衡到最好的位置上，總是有得有失、有利有弊的�！�
此前，央行副行長吳曉靈在金融形勢分析會上坦承，解決房地產過熱不能靠央行一家，央行貨幣政策畢竟是總量政策。而就在同一天，財政部副部長肖捷在“中國發展高層論壇”上透露，中國將開征房地產稅。
越來越多的跡象表明，宏觀調控需要多個部門政策的合力，一方面解決總量調控問題，另一方面解決結構問題，這樣才能收到良好的政策效果。周小川對這種總量與結構矛盾提出了解決思路，“應該說中央銀行對于工具結構性的調控歷來是有爭議的，中央銀行針對結構性的調控可以想一些辦法來調節，但是有的時候針對性不會太強，或者是會波及周圍其他的行業，但是對于像房地產，像某些行業可以通過窗口指導或者是有關的調控工具進行適量的調控�！�
特別強調“金融生態”
人們注意到，近來周小川特別強調“金融生態”，他已經在多個場合做演講時論述了金融生態問題。
周小川說，改善金融生態好比是“化學變化”，不過不是金融機構內部的“化學變化”，而是內部和外部混合的“化學變化”。這一“化學變化”發生得不會非�？�，是要通過較長時間的努力來實現的。
如果把中行和建行的財務重組看作是“物理變化”，那么兩家銀行公司治理的變化可以認為是“化學變化”，但最近國有商業銀行不斷爆出的重大違法案件，使人們對兩家銀行的“化學變化”產生了質疑，這究竟是什么原因？中國的金融生態演化得為何如此緩慢？
周小川認為，金融生態是一個系統的概念，因此改善金融生態也需要社會各方面的共同努力。一是要建立良好的法律和執法體系，在法律體系中，《破產法》是至關重要的，因為它涉及到貸款人能否運用最后手段，使破產起訴成為制約借款人的最終底線；二是要加快企業客戶包括國有企業的市場化改革；三是要建立和完善社會信用體系，加快信用數據的積累；四是要提高會計、審計和信息披露等標準；五是要提升中介機構的專業化服務水平；等等。
針對金融案件，周小川再次強調，這些案件的發生總體上不會影響兩家銀行上市的進程。而且，國有商業銀行的股改也必然要繼續向前推進。目前，國有獨資商業銀行股份制改革試點工作領導小組辦公室已向國務院上報了工行財務重組的總體方案，將按照國務院的部署，擇機全面啟動工行的股份制改革。中國農業銀行也在加強內控與風險管理，努力提高經濟效益和資產質量，為股份制改革創造內部條件。
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