人民幣升值進(jìn)入倒計(jì)時(shí) 目前爭論焦點(diǎn)是升值多少

　　周小川接受《人民日?qǐng)?bào)》記者采訪時(shí)表示，中國將分步驟地推進(jìn)人民幣匯率機(jī)制改革———

　　“國際油價(jià)、礦石價(jià)格漲幅都很大，房地產(chǎn)價(jià)格也有小幅上揚(yáng)�！比舜蠼鹑谂c證券研究所副所長趙錫軍感嘆，綜合來看，目前調(diào)整人民幣匯率政策已進(jìn)入嚴(yán)峻的倒逼時(shí)刻，“升 值只是時(shí)機(jī)、幅度問題”。正如溫總理在兩會(huì)期間回答記者提問時(shí)所述，“我們確立的目標(biāo)是實(shí)行以市場(chǎng)為基礎(chǔ)的、有管理的、浮動(dòng)的匯率制度�，F(xiàn)在我們正在進(jìn)一步研究匯率改革的方案，使匯率對(duì)于市場(chǎng)更富有彈性。何時(shí)出臺(tái)、采取什么方案，可能是一個(gè)出其不意的事情�！�

　　晚動(dòng)不如早動(dòng)

　　“人民幣匯率政策的調(diào)整時(shí)機(jī)已經(jīng)來臨，晚動(dòng)不如早動(dòng)，政府應(yīng)該果斷地采取措施，首先一次性地調(diào)整人民幣匯率，并堅(jiān)定地抗擊投機(jī)資本，以徹底消除當(dāng)前的升值預(yù)期。”社科院世經(jīng)所所長助理何帆博士如是說。成功地調(diào)整人民幣匯率政策，對(duì)于未來的宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定、貿(mào)易品部門與非貿(mào)易品部門產(chǎn)業(yè)間的平衡發(fā)展以及中國經(jīng)濟(jì)可持續(xù)增長都具有深遠(yuǎn)而積極的意義。

　　但他同時(shí)指出，人民幣匯率的調(diào)整可謂牽一發(fā)而動(dòng)全身，因此調(diào)整匯率政策需要慎重決策，把握住調(diào)整匯率的最佳時(shí)機(jī)。

　　來自國際的經(jīng)驗(yàn)表明，匯率政策主動(dòng)調(diào)整優(yōu)于被動(dòng)調(diào)整，調(diào)整越早成本越低，而且匯率制度的變化并沒有對(duì)經(jīng)濟(jì)造成太大的沖擊，恰恰相反，在貨幣危機(jī)或經(jīng)濟(jì)危機(jī)中被迫放棄釘住匯率制度的國家，如墨西哥和泰國均經(jīng)歷了貨幣大幅度貶值、金融體系崩潰、經(jīng)濟(jì)增長放緩和政治動(dòng)蕩等一系列打擊。

　　如何選擇調(diào)整時(shí)機(jī)

　　何帆認(rèn)為，關(guān)鍵點(diǎn)在于“出其不意”，也就是市場(chǎng)上不存在普遍、嚴(yán)重的人民幣升值預(yù)期之時(shí)。他分析，如果市場(chǎng)上存在普遍和嚴(yán)重的升值預(yù)期，就會(huì)帶來熱錢大量流入，一旦政府在這時(shí)貿(mào)然調(diào)整匯率政策，可能會(huì)發(fā)生兩種情況：要么國際游資認(rèn)為人民幣匯率的調(diào)整尚未到位，熱錢進(jìn)一步大舉流入，豪賭人民幣繼續(xù)升值；要么國際游資認(rèn)為人民幣匯率調(diào)整已經(jīng)到位，那么就會(huì)在大賺一筆之后兌換成美元匯出，于是資本流動(dòng)發(fā)生逆轉(zhuǎn)，短期內(nèi)大量資本流出可能會(huì)引發(fā)國際收支危機(jī)。

　　“‘出其不意’就是要與市場(chǎng)普遍預(yù)期相反，進(jìn)行反向操作�！睂�(duì)此一位接近外管局的人士持有相同看法。另外最好是在國內(nèi)需求比較旺盛、國內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)狀況較為穩(wěn)定、貿(mào)易賬戶相對(duì)平衡、存在資本管制措施的保護(hù)、美元利率上調(diào)等諸多有利的條件下，人民幣升值的負(fù)面影響就會(huì)降到最低限度。

　　“中國正在進(jìn)入一輪經(jīng)濟(jì)強(qiáng)勁增長的周期，國內(nèi)需求旺盛；財(cái)政收入大幅度增長，財(cái)政狀況處于相對(duì)較為寬裕的局面；由于國內(nèi)經(jīng)濟(jì)高速增長帶來了進(jìn)口強(qiáng)勁增長；美聯(lián)儲(chǔ)已連續(xù)7次加息。唯一的一個(gè)不利條件是在人民幣升值預(yù)期下出現(xiàn)了大規(guī)模熱錢流入，國際投機(jī)資本瞄準(zhǔn)中國作為炒作的最大題材，不過國際投機(jī)資本的實(shí)力和破壞力可能被人們過高估計(jì)了�！焙畏�告訴記者。

　　升值利弊之爭

　　有關(guān)人民幣升值的爭論已持續(xù)了很長時(shí)間，反對(duì)者的理由主要有三：升值之后，中國出口順差將會(huì)減少，甚至?xí)�出現(xiàn)逆差，經(jīng)濟(jì)增長將因此下降，會(huì)對(duì)就業(yè)增長造成相應(yīng)的不利影響；一旦升值就會(huì)形成升值預(yù)期，導(dǎo)致投機(jī)資本的流入，從而對(duì)金融穩(wěn)定造成沖擊；升值將導(dǎo)致通貨收縮的惡化。

　　“升值利大于弊�！�央行研究局的一位研究員在接受采訪時(shí)判斷，人民幣升值的負(fù)面因素被過分地夸大了。

　　據(jù)他分析，升值對(duì)出口、就業(yè)、金融穩(wěn)定的影響并不明顯，拿國際投機(jī)資本來說，首先中國仍然實(shí)行資本管制，國內(nèi)金融市場(chǎng)并未對(duì)外開放，因此能夠進(jìn)入中國的投機(jī)資本是有限的。政府有各種政策措施能夠挫敗投機(jī)資本，比如可以限制短期資本流出、對(duì)短期資本流動(dòng)額外征稅等；其次，適度地升值也可以釜底抽薪，緩解進(jìn)一步的升值壓力。

　　對(duì)此，趙錫軍表示贊同，他認(rèn)為，人民幣升值不會(huì)帶來多少經(jīng)濟(jì)損失，而收益卻是多方面的，將匯率調(diào)整到與實(shí)際均衡匯率運(yùn)動(dòng)趨勢(shì)保持一致的水平上，意味著消除了貿(mào)易品與非貿(mào)易品相對(duì)價(jià)格的扭曲，有利于各個(gè)產(chǎn)業(yè)的平衡發(fā)展；積極調(diào)整匯率，把匯率的主動(dòng)權(quán)交到了貨幣管理當(dāng)局手中，給貨幣當(dāng)局一定的政策調(diào)整空間，有利于宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定；匯率升值提升了人民幣購買力，其所導(dǎo)致的收入分配更有利于農(nóng)民與城市底層的第三產(chǎn)業(yè)人員；匯率積極升值減少了貿(mào)易順差，有助于減少針對(duì)中國的貿(mào)易摩擦。

　　根據(jù)社科院世經(jīng)所最新的研究成果顯示，目前，人民幣升值的收益十分明確。

　　“人民幣長期被低估，名義匯率與均衡匯率、貿(mào)易品與非貿(mào)易品出現(xiàn)價(jià)格扭曲，導(dǎo)致資源配置扭曲、資金價(jià)格扭曲，利率太低，企業(yè)家借錢眼睛都不眨，土地價(jià)格低，又多了一層扭曲，使得大量資源到了出口部門。”何帆向記者說。

　　動(dòng)多少合適

　　人民幣升值到底應(yīng)該升多少合適？為此，記者采訪了多位金融業(yè)內(nèi)人士，綜合起來看，大致在5%至20%的區(qū)間內(nèi)。國外投行人士預(yù)測(cè)升值的幅度大一些，而一些國內(nèi)專家則相對(duì)保守。

　　“盡管我們并不知道人民幣匯率定在何種水平才是最佳點(diǎn)，但是在一個(gè)大致合理的區(qū)間內(nèi)，人民幣適度升值(比如升值10%左右)就足以引起投機(jī)資本的分化。有的投機(jī)資本會(huì)賭人民幣繼續(xù)升值，但另外的投機(jī)資本就會(huì)賭人民幣有貶值的風(fēng)險(xiǎn)�！鄙缈圃菏澜�(jīng)所博士張斌表示。

　　而中行匯率專家譚雅玲則認(rèn)為，人民幣升值問題缺少實(shí)際理論、有效操作和合理應(yīng)對(duì)，不宜大幅升值，應(yīng)在1%至3%之間。據(jù)她分析，大幅度升值脫離國情，并且順應(yīng)熱錢預(yù)期，必將擴(kuò)大投機(jī)炒作人民幣，同時(shí)我國內(nèi)部經(jīng)濟(jì)調(diào)整和金融改革也并不利于大幅調(diào)整匯率。

　　但趙錫軍卻表示，匯率小幅度升值很難達(dá)到市場(chǎng)預(yù)期的水平，甚至?xí)��?qiáng)化再次升值預(yù)期。

　　人民幣匯率存在著一定程度的低估的同時(shí)，人民幣釘住美元的匯率制度不適合中國今后的發(fā)展。這可以說是大多數(shù)經(jīng)濟(jì)學(xué)家對(duì)于人民幣匯率問題的兩點(diǎn)共識(shí)。

　　社科院金融研究所所長李揚(yáng)覺得，人民幣匯率制度的改革目標(biāo)是建立彈性的匯率制度，這個(gè)過程是復(fù)雜而漸近的，其主要取決于三方面的條件:國內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)穩(wěn)定，金融體系健全，市場(chǎng)體系完善；要有一個(gè)完善的方案，規(guī)避在資本項(xiàng)目管制放開程度很高的情況下變動(dòng)匯率帶來的風(fēng)險(xiǎn)；從周邊國家的反應(yīng)和世界各國的反應(yīng)來看，亞洲國家不要求人民幣匯率變動(dòng)，歐美在官方層面從未說過要求人民幣升值，只說匯率形成機(jī)制要改變。

　　“成功的匯率政策調(diào)整必須依賴于確定明晰的匯率政策目標(biāo)、設(shè)計(jì)適宜的匯率政策制度以及選擇最佳的調(diào)整時(shí)機(jī)。”何帆認(rèn)為，一次性升值加緩步引入?yún)^(qū)間浮動(dòng)機(jī)制最符合目前中國的國情，根據(jù)數(shù)據(jù)模型分析，一次性升值15%至20％比較理想。

　　作者：石朝格