貨幣政策再遇通脹壓力 周小川回應(yīng)目標(biāo)沖突困擾

　　3月24日，央行公布了貨幣政策委員會(huì)第一季度例會(huì)公告。會(huì)議認(rèn)為，當(dāng)前金融宏觀(guān)調(diào)控已經(jīng)取得明顯成效，但仍有一些問(wèn)題值得警惕：固定資產(chǎn)投資反彈的基礎(chǔ)依然存在，通貨膨脹壓力尚未根本緩解，貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制有待進(jìn)一步完善。

　　一周前，央行出人意料地調(diào)整了房貸政策，并且再次降低超額準(zhǔn)備金利率。這些舉動(dòng)在市場(chǎng)掀起陣陣波瀾：兩會(huì)剛剛結(jié)束后，央行早于其他部委率先采取行動(dòng)，這究竟是上一輪 金融宏觀(guān)調(diào)控的繼續(xù)，還是新一輪組合調(diào)控的前奏？

　　貨幣政策釘什么？

　　此次貨幣政策例會(huì)引人關(guān)注之處在于，特別提到了通脹壓力尚未根本緩解。

　　今年1月，CPI同比增長(zhǎng)1.9%，2月份這一數(shù)據(jù)拉升到3.9%，從而引起人們對(duì)通貨膨脹再度來(lái)臨的擔(dān)憂(yōu)。雖然2月的數(shù)據(jù)有春節(jié)因素的影響，但兩個(gè)月綜合起來(lái)看待也有2.9%。這究竟意味著什么？

　　“從今年1至2月份的情況看，反彈壓力非常大。”中金公司首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家哈繼銘認(rèn)為，“CPI一二月同比增長(zhǎng)2.9%，雖然里面有翹尾因素，但剔除翹尾因素干擾，仍然累計(jì)增長(zhǎng)了2.4%，是近5年來(lái)累計(jì)增長(zhǎng)最大的。這里面還沒(méi)有包括所謂價(jià)格管制等因素。”

　　統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)也支持了哈繼銘的判斷。從工業(yè)增加值數(shù)據(jù)來(lái)看，今年1、2月份同比增長(zhǎng)16.9%，是自去年5月份來(lái)漲幅最大的；固定資產(chǎn)投資同比增長(zhǎng)24.5%，高于去年12月份，而且是在去年很高的基礎(chǔ)上產(chǎn)生的。

　　哈繼銘分析說(shuō)，關(guān)于CPI上漲的原因，一個(gè)因素就是前期行政上限制轉(zhuǎn)嫁的價(jià)格現(xiàn)在開(kāi)始不斷上漲，包括電價(jià)、水價(jià)甚至公園門(mén)票等；第二就是工資上漲的壓力，珠三角、長(zhǎng)三角都有工資上漲的壓力，廣東已經(jīng)提高了10%，浙江省也提高了20%。另外，人民幣隨美元而貶值造成的對(duì)通貨膨脹的壓力也在不斷地顯現(xiàn)。

　　如果通脹壓力繼續(xù)加大，央行將如何應(yīng)對(duì)？

　　在3月21日的中國(guó)發(fā)展高層論壇上，央行行長(zhǎng)周小川說(shuō)，“中央銀行在貨幣方面調(diào)控究竟主要看什么東西？國(guó)際上現(xiàn)在比較流行通貨膨脹目標(biāo)制這樣的做法。”他進(jìn)一步闡述說(shuō)，《中國(guó)人民銀行法》規(guī)定央行要保持幣值穩(wěn)定，實(shí)際就是要釘住通貨膨脹目標(biāo)。

　　疏通傳導(dǎo)機(jī)制

　　面對(duì)當(dāng)前的宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，央行貨幣政策開(kāi)始行動(dòng)。但央行的政策能否有效，關(guān)鍵在于傳導(dǎo)機(jī)制，這也是央行目前最為擔(dān)心的。

　　3月20日，央行副行長(zhǎng)吳曉靈在參加今年金融形勢(shì)預(yù)測(cè)分析專(zhuān)家年會(huì)時(shí)指出，“2005年人民銀行在制定和實(shí)施貨幣政策時(shí)，除了要提高央行自身素質(zhì)、加強(qiáng)貨幣政策的科學(xué)性和前瞻性以外，還必須疏通貨幣政策的傳導(dǎo)機(jī)制，以提高貨幣政策的有效性。”

　　對(duì)此，主持這個(gè)會(huì)議的中國(guó)金融網(wǎng)總裁何世紅非常贊同，“2005年是我國(guó)金融業(yè)發(fā)展十分重要的一年，貨幣政策的有效性將在今年凸現(xiàn)其重要性。”

　　吳曉靈認(rèn)為，商業(yè)銀行作為貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制中非常重要的一環(huán)，應(yīng)該增強(qiáng)對(duì)宏觀(guān)形勢(shì)反應(yīng)的靈敏度，在控制風(fēng)險(xiǎn)尋求自身利益的同時(shí)，保持金融的平穩(wěn)發(fā)展。

　　她建議商業(yè)銀行更多地關(guān)注國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策、信貸政策。 “大家不要只管拉車(chē)，不看路，大家要看大方向。現(xiàn)在賣(mài)得很火的產(chǎn)品，未必就是未來(lái)國(guó)家所鼓勵(lì)的產(chǎn)品，所以應(yīng)該看新投產(chǎn)的工廠(chǎng)、產(chǎn)品，符合不符合未來(lái)調(diào)控的方向。”吳曉靈告誡商業(yè)銀行。

　　為疏通貨幣政策的有效性，吳曉靈給商業(yè)銀行開(kāi)出的一個(gè)重要藥方是要學(xué)會(huì)借助外力。她說(shuō)，如果要想把一個(gè)企業(yè)的分析做好，首先要做好行業(yè)分析。除了國(guó)家公布的政策規(guī)劃和走向以外，還應(yīng)該關(guān)注中央銀行關(guān)于信貸方面的提示。

　　周小川闡釋目標(biāo)沖突

　　在復(fù)雜的宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)面前，央行面臨的困難遠(yuǎn)不止這些——宏觀(guān)調(diào)控目標(biāo)的多重性增添了央行貨幣政策操作的難度。

　　北京大學(xué)校長(zhǎng)助理、中國(guó)經(jīng)濟(jì)研究中心副主任海聞教授分析說(shuō)，現(xiàn)在我們宏觀(guān)的目標(biāo)很多，比方說(shuō)經(jīng)濟(jì)過(guò)熱，央行就要提高利率，但是同時(shí)又要減輕人民幣升值的壓力和鼓勵(lì)消費(fèi)，從這點(diǎn)來(lái)看央行又應(yīng)該降低利率，所以這幾個(gè)目標(biāo)當(dāng)中實(shí)際上是有沖突的。

　　在中國(guó)發(fā)展高層論壇上，周小川也對(duì)這種觀(guān)點(diǎn)進(jìn)行了回應(yīng)。

　　他說(shuō)，政府對(duì)于宏觀(guān)調(diào)控持有多目標(biāo)是正常的，但是確實(shí)多目標(biāo)經(jīng)常是相互沖突，并不那么容易實(shí)現(xiàn)。數(shù)學(xué)上有多目標(biāo)優(yōu)化的數(shù)學(xué)模型，但是實(shí)際上對(duì)多目標(biāo)的加權(quán)、每一個(gè)目標(biāo)的權(quán)重，歷來(lái)一直爭(zhēng)議不下。中央銀行希望簡(jiǎn)化這件事，明確央行的職責(zé)就是保持幣值穩(wěn)定，這有一點(diǎn)像通貨膨脹目標(biāo)制這種說(shuō)法。“當(dāng)然，最終決策在中國(guó)現(xiàn)行體制下，這些事都還是可以討論的，最后定到什么程度，可能還是有這樣一種權(quán)衡。”

　　周小川表示，整體經(jīng)濟(jì)如果存在過(guò)熱的局面，央行現(xiàn)在主要通過(guò)吸收流動(dòng)性、提高貸款利率的辦法來(lái)適當(dāng)降溫。 “總體來(lái)講，如果我們只有一個(gè)工具，恐怕多目標(biāo)是沒(méi)法協(xié)調(diào)的；如果還有幾個(gè)工具，我們可以試圖在一定程度上來(lái)使多目標(biāo)都向希望的方向走一點(diǎn)。但是也不可寄予太高的希望，因?yàn)榭傮w來(lái)講有一些結(jié)構(gòu)問(wèn)題就應(yīng)該用結(jié)構(gòu)政策去解決，貨幣政策總體來(lái)講還是總量。”他說(shuō)。