萬億債權等待處理 央行可能成立資產托管公司

　　本報記者 李振華 北京報道

　　國有商業銀行1.4萬億不良資產剝離到資產管理公司后的損失，仍將由中央財政來負擔。這是財政部長金人慶在3月9日舉行的全國人大會議財政稅收工作記者招待會上所說的。

　　這其中有7000多億央行再貸款，不過，另外還有多達上萬億的央行債權尚需處理，多年來央行一直在醞釀方案對這部分債權進行處置。

　　日前，一位金融研究人士說，可能會成立一家“資產托管有限責任公司”，對這些債權資產進行托管處置。

　　對此消息，央行新聞處一位工作人員說：“并未聽說，對于市場傳言我們不予證實。”

　　財政部人士對此也頗感“意外”，該部金融司的一位人士說，此前央行曾醞釀成立一個自己的金融資產管理公司，但并無下文。

　　但一位知情人士說，成立資產托管公司與之前醞釀的金融資產管理公司是一脈相承，“只是名稱不同而已”。

　　而在一些學者看來，這也是央行著手研究化解央行風險、保持貨幣政策獨立性的措施之一。

　　央行“埋了哪些單”？

　　　探討央行成立資產托管公司的可行與否，首先需厘清央行上萬億再貸款的前世今生。

　　　 十余年前，由于中央財政捉襟見肘，大量需要財政承擔金融改革和化解金融風險的成本，部份轉移到了央行，從此開始了中央財政為金融機構風險買單的歷史，而買單的資金大多為央行的再貸款。

　　　 對于發放的再貸款規模，央行沒有發布詳細的統計資料，但根據學者的研究，這部分資金超過了1萬億人民幣。

　　　1994年，國家醞釀一輪金融改革，將農業政策性信貸業務從農業銀行和工商銀行中分離出來，專門成立了中國農業發展銀行，當時運營資金來源主要來自于央行再貸款。國務院發展研究中心金融所高偉做了一個統計，截至2004年6月這部分再貸款規模達到了6500億人民幣。但由于農發行經營業績一般，大部分再貸款形成掛帳，貸款本息很難收回，這構成了央行第一筆大額不良資產。

　　　 央行的另一部分不良債權來自于地方政府的中央專項借款。

　　　 1997年以來，中國開始對金融業進行清理整頓，清理整頓對象主要為信托投資公司、城市信用社、農村基金會、城市“三亂”等有問題的金融機構。這些機構本來大多數為地方政府持有，其清理成本原則應由地方政府負擔，由于撤消的金融機構用于支付個人合法債務和外債金額巨大，地方政府大多無力負擔。

　　根據財政部資料統計，當時的26省市自治區以地方財政為擔保總計向央行申請了1411億中央專項借款。但央行到目前回收金額僅為200億左右，造成了1200億的不良債權(另有估算目前大約1100億中央專項借款余額)。

　　　 高偉的研究發現，央行還向國有獨資銀行(主要是農行)發放了余額為1900億的再貸款用作政策性專項貸款，這一部分再貸款還款期限也難以確定，構成了央行另一部分債權。

　　　 不過，央行的金融機構債權數量增加并未停止，日益累積的券商危機把風險也轉移到了央行。

　　　 2004年初，南方證券被行政托管，央行提供了80億再貸款；遼寧證券問題驚現，央行提供20億再貸款，其他還有閩發證券、漢唐證券等也有部分再貸款。央行金融穩定局統計，2004年央行共向券商提供了150億元再貸款。再加上2002年以來的鞍山證券、新華證券各發放了15億和14.5億再貸款等，合計規模有200億之多。

　　　 近期，為解決券上退出機制，央行、財政部和證監會云年成立證券投資者保護基金，央行提供了大約500多億的再貸款。

　　　粗略計算，這些再貸款數額達上萬億，且多數已經形成不良債權。央行認為，現在已經到了解決這一歷史遺留問題的時候。

　　如何界定“資產托管公司”的資產

　　據前述金融研究人士透露，未來幾個月“資產托管公司”可能會成立。

　　目前，公司的具體名稱是可能設計為“中央資產托管有限責任公司”抑或其它，還未最終確定下來。

　　央行“資產托管公司”的計劃可以追溯到2003年。據上述研究人士稱，當時央行草擬了一個方案，建議單獨設立一個金融資產管理公司，專門處置央行的不良債權，并將方案上報給了國務院。

　　但有關部門建議可委托四家資產管理公司(AMC)進行債權處置。

　　當初成立AMC時，多數部門預計，剝離的1.4萬億不良資產可在3-5年內處置完畢，最壞的情況也不會超過8年，但6年過去AMC處置的資產僅過半。

　　另外，AMC處置效果也引起廣泛爭議。目前AMC處置了6000多億資產，現金回收為1000多億，回收率約為20%。而剩余的資產質量較差，最終平均回收率可能不會超過15%。同時四家AMC機構龐大，僅處置費用就是一筆不小的數字，似乎與處置效果并不成比例。

　　那么此時，將1萬多億的不良債權交給AMC處置，央行“需要掂量再三”。

　　對于目前不良資產市場，央行和銀監會也一直希望能夠提高處置水平。但受現實法規影響，在不良資產市場中，AMC既是批發商的角色，同時又開展零售業務，沒有建立一個不良資產的“做市商”制度。如果新成立一個資產托管公司，成為批發商的角色，可能會提高參與主體的市場化程度，推動不良資產市場交易更為活躍，競價更為充分，進而提高資產回收率。

　　不過，對于央行“資產托管公司”承接的債權可能還需要進一步的界定。一位知情人士說，基本上是“央行自己的債權”都劃歸到新成立的公司里，比如，對清理金融機構提供給地方政府的專項借款等。對資產管理公司的再貸款則不包括在內，對農發行等政策性的專項貸款，“很復雜，還需進行界定”。

　　由于央行“資產托管公司”的出現，由此可能導致一個懸念——未來工農兩行進行改制時的不良資產剝離如何處置。

　　一位研究人士認為，如果“資產托管公司”成立，也有可能會將不良資產出售給新成立的這家公司。

　　“同時，(公司)作為批發商，可邀請所有合格機構包括資產管理公司競標，改善目前資產處置狀況。”這位人士說。