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□ 本報記者 乾弘
摩根大通最新的研究認為，2005年將是中國進行貨幣體制調整的一年。在接下來的3到6個月的時間里，中國極有可能通過放寬人民幣浮動區間，使用一籃子貨幣作為基準來管理匯率，從而邁出建立靈活貨幣體制的第一步。我們預期2005年人民幣兌美元將合共升值7%。
摩根大通認為，升值不會打擊出口增長，尤其是在2005年全球經濟增長前景樂觀的背景下周期性及結構性因素在推動出口增長方面較低廉貨幣更為重要，鑒于國內需求及服務業向好，升值對就業影響有限。
摩根大通認為，對升值最常見的一個擔憂是對中國出口可能造成的影響。不可否認，從2002年起開始的美元貶值浪潮在人民幣實際上盯住美元的匯率制度下推動了中國出口的增長，而如果人民幣在2005年升值，這一優勢將不復存在。但是，全球經濟穩定復蘇的周期性因素以及結構性調整，如中國加入WTO、地區生產鏈加強整合等，仍將為中國的出口帶來支持。此外，低廉貨幣政策并非對所有的出口商都有利：有證據顯示，進口成本的增加已經開始損害中國出口商的利潤率。而通過減輕進口成本的壓力，適當的人民幣升值將產生可觀的抵減效應，有助穩定出口商的利潤率。因此，總體而言，摩根大通預期2005年中國的出口表現仍然看好，預測出口增長17%(以美元計)。
在受貨幣升值影響的行業中，紡織業首當其沖。整體來看，紡織業的凈利潤率一般會比消費品業低好幾個百分比。這樣一來，能夠用于抵消貨幣升值影響的利潤寥寥無幾，從而有可能導致紡織業被逼提高出廠價。因此，仍然難以預測紡織業未來的發展前景，人民幣升值的影響尚難以確定。摩根大通認為與紡織業比較，電子業受到的影響較小，主要是因為電子業中，有較大部分成本以美元計算，而該等成本將在人民幣升值后向下調整(以外國貨幣計算)。
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