世行發(fā)布中國經(jīng)濟季報：國內(nèi)需求減弱(附全文)

　　世界銀行4日發(fā)布的《中國經(jīng)濟季報》說，盡管中國增長速度超過預期，但國內(nèi)需求增長已出現(xiàn)放緩跡象。世界銀行駐中國代表處首席經(jīng)濟學家郝福滿說：“2004年9.5%的增長率令許多人感到驚訝，不過國內(nèi)需求和投資增長明顯已出現(xiàn)放緩跡象”。季報注意到，與上半年接近11%的增長相比，2004年下半年的國內(nèi)需求比2003年下半年同比增長僅8.5%。

　　造成9.5%增長速度的原因是進口放緩和出口加速。郝福滿說：“全年貿(mào)易收支出現(xiàn)32 0億美元的順差，而4月份還是持平” 。郝福滿指出，進口增速放緩，消費和生產(chǎn)價格漲勢減弱，這些跡象都進一步表明正在實現(xiàn)可持續(xù)增長速度。季報認為實現(xiàn)可持續(xù)增長速度的部分原因是2004年采取的政策措施。

　　世界銀行對中國2005年的發(fā)展前景是樂觀的。季報把良好的世界經(jīng)濟環(huán)境和旺盛的國內(nèi)需求列為兩個要素。世界銀行預測2005年世界GDP增長3.2%，雖然低于2004年創(chuàng)紀錄的增長，仍不失為健康的增長速度。世行季報對從“積極”的宏觀經(jīng)濟政策轉為“審慎”的宏觀經(jīng)濟政策表示歡迎，但也注意到投資熱出現(xiàn)回升的風險依然存在，原因是實際利率普遍偏低和地方政府對追求增長速度仍有積極性。郝福滿說：“在我們看來，審慎的貨幣政策意味著中國人民銀行在必要時應有準備再次提息”。季報還例證說，進一步推進利率改革能夠有助于改善農(nóng)村金融。目前對農(nóng)村金融機構仍實行貸款利率限制，使得對農(nóng)民放貸無利可圖”。

　　世界銀行季報注意到，有必要通過農(nóng)村金融、土地管理和政府間財政制度以及對地方政府業(yè)績評估的改革，解決地方過度投資的問題。季報認為2005年不適宜全面推行消費型增值稅，目前這種增值稅正在東北地區(qū)進行試點，原因是此項改革會刺激投資。

　　季報贊揚了過去幾年開展的農(nóng)村公共金融改革，認為農(nóng)村稅費改革成效明顯，減輕了農(nóng)民的負擔。政府在2001年開展了農(nóng)村稅費改革，此外，過去幾年很多省市自治區(qū)取消了農(nóng)業(yè)稅。季報論證說，增加公共服務支出，尤其是政府正在計劃增加農(nóng)村的公共服務支出，將有利于促進公平性，也可以帶動消費。然而，季報敦促加強對替代稅費的轉移支付的管理，認為對有些使用費的征收還是合理的。季報提到增加消費的進一步措施是改革農(nóng)村醫(yī)療衛(wèi)生制度，鞏固養(yǎng)老金制度。

　　附：《中國經(jīng)濟季報》(全文)

　　概覽：宏觀風險正在降低，更加強調(diào)進行改革

　　盡管2004年最后一個季度出現(xiàn)意外的高經(jīng)濟增長率，但是隨著國內(nèi)需求的增長以及消費者物價通貨膨脹在經(jīng)濟降溫措施的作用下出現(xiàn)回落，中國經(jīng)濟過熱的風險已經(jīng)下降了。然而，強勁的出口增長加上正在減緩的進口增長彌補并且超過了國內(nèi)需求的減緩。即使在下半年資本流入放緩，但強勁的貿(mào)易收支導致國際儲備在整個2004年加速積累。公共財政受益于經(jīng)濟和進口的快速增長，政府使用了超過原來預算的收入來償還增值稅退稅的欠款以及補充社會保障基金。很多地方政府通過取消農(nóng)業(yè)稅，繼續(xù)為農(nóng)民提供進一步的支持。

　　由于擁有一個積極的外部環(huán)境，強勁的國內(nèi)需求增長，而且通貨膨脹壓力正在消退，2005年的宏觀經(jīng)濟前景也很有利。在這些條件下，政策制定者正在不失時機地把工作重點放在體制和結構改革。去年12月召開的中央經(jīng)濟工作會議制定了宏觀經(jīng)濟管理、公共財政以及體制和結構改革方面的指導方針。貨幣政策已經(jīng)宣布從“積極”轉變?yōu)椤皩徤鳌保�這很可能表明政府愿意在必要的時候提高利率。已宣布的進一步改革利率的決定將能夠改善農(nóng)村金融和資源配置的狀況。2005年的財政赤字目標與去年的情況大體一致，同時政府已宣布要提高對公共產(chǎn)品和服務的支出，尤其是在貧困的農(nóng)村地區(qū)，這將會改善社會公平狀況，并提高消費。幾項很有意義的稅制改革已在考慮之中，其中包括企業(yè)所得稅的統(tǒng)一以及引入燃油稅。為了減少過度投資的傾向并改善土地的使用，城鎮(zhèn)地區(qū)的財政、政府間財政制度以及地方政府的政績考核制度需要加以改革。

　　最近的經(jīng)濟狀況：國內(nèi)需求減弱

　　中國經(jīng)濟以一個強勁的音符結束了2004年，GDP增長了9.5%，高于2003年的9.3%。下半年強勁的出口帶動了這一出人意料的高增長，盡管在投資下降的引導下，國內(nèi)需求在2004年已經(jīng)減弱了。國內(nèi)需求的增長率從上半年的近11%下降到下半年更具有可持續(xù)性的8.5%的水平。2004年投資的年同比實際增長率從第一季度超過40%的危險步調(diào)下降到第四季度估計為13%的水平。因此，總的來說，去年一年中政府采取的使經(jīng)濟減速的貨幣政策和行政措施似乎正在開始體現(xiàn)出效果。個人消費在家庭收入穩(wěn)步增長的支撐下出現(xiàn)回升，部分抵消了投資減緩的影響。

　　在農(nóng)業(yè)增產(chǎn)、糧食價格大幅上升以及農(nóng)業(yè)稅降低的支持下，農(nóng)村家庭收入的上升尤為強勁。2004年的零售額實際增長10.2%，而2003年是9.4%。

　　以消費者價格指數(shù)衡量的通貨膨脹在2004年的下半年有所下降。消費者價格指數(shù)的通貨膨脹在7月份達到了5.3%的峰值，然后逐步下降到12月的2.4%，主要原因是食品價格上漲出現(xiàn)減緩。自9月份開始，像生產(chǎn)者價格指數(shù)、原材料價格和進口商品價格這些“上游”物價也開始減速。需要引起注意的是，消費者價格指數(shù)的上漲情況不能反映所有的需求和物價壓力。不動產(chǎn)價格的大幅上漲沒有體現(xiàn)在消費者價格指數(shù)中，這是因為消費者價格指數(shù)的商品籃子中住房服務的比重很可能太低。另外，由政府定價的一些商品和服務(包括公共交通、租金、公用事業(yè)以及電力和煤炭)的價格已經(jīng)落后于成本的增長。

　　其他指標與國內(nèi)需求增長正在放緩的情況是一致的。M2的增速在2004年已經(jīng)降下來了，在年底為14.6%，相比之下2003年是19.6%，銀行貸款的增長隨之出現(xiàn)了類似的下降趨勢。工業(yè)增加值的同比實際增長率在2004年3月達到19.4%的峰值，然后逐步下降到年底的14.4%，而能源消費的增長在整個2004年一直在放緩。2004年以美元計算的進口的同比增長也出現(xiàn)了下降，從第一季度的42.3%降至第四季度的30.3%，這反映了國內(nèi)需求的減弱。

　　出口的增長超過了進口。出口持續(xù)快速增長是因為更多的產(chǎn)能不斷涌現(xiàn)、強勁的外部需求，以及美元貶值帶來的價格競爭力的上升。但是2004年下半年出口的增加也反映了國內(nèi)需求，尤其是投資的放緩：由于鋼鐵和水泥等產(chǎn)品的國內(nèi)需求由于投資減速而相對變?nèi)酰�這些產(chǎn)品的出口特別強勁。貿(mào)易在前四個月出現(xiàn)了赤字，但2004年全年總的貿(mào)易盈余達到了320億美元。由于2004年進口價格大幅上升，為10%，而出口價格只上升了5%，因而貿(mào)易對GDP增長的貢獻度很可能比名義數(shù)據(jù)所顯示的還要高。

　　在2004年，經(jīng)濟增長變得更加均衡。在最近十來年的時間里，經(jīng)濟增長嚴重地依賴工業(yè)的高速擴張(2003年工業(yè)貢獻了GDP增長的72%)，在需求方面則嚴重地依賴投資(2003年投資占GDP的42%)。這種增長模式盡管有很多方面的好處，但它是資本密集型的，并且也是和一些經(jīng)濟問題聯(lián)系在一起的，如城鎮(zhèn)就業(yè)增長乏力、個人消費的作用有限，以及資源和能源密集度過高等。盡管經(jīng)濟增長模式的重大的調(diào)整，以及相關的政策還在“計劃之中”，但是，2004年農(nóng)業(yè)和服務業(yè)對整體經(jīng)濟增長的貢獻已經(jīng)提高了，這兩個部門的增加值分別提高了6.3%(2003年為2.5%)和8.3%(2003年為7.3%)。工業(yè)增長率下滑了0.5個百分點，為11.1%。這種增長模式看來對就業(yè)更加有利：2004年城鎮(zhèn)新增了980萬個就業(yè)崗位，使登記的失業(yè)率下降了0.1個百分點，這是1995年以來首次出現(xiàn)下降。

　　盡管資本流入逐漸減少，2004年國際收支的盈余以及相應的儲備增加呈現(xiàn)加速增長。凈資本流入(包括“誤差和遺漏”)在2004年上半年達到了600億美元，相當于GDP的8.4%。其中包括：300億美元的外商直接投資，190億美元的借款，56億美元銀行外匯資產(chǎn)的重新擺布，以及55億美元的海外上市募股組成。到2004年底外匯儲備達到了6,100億美元，在第四季度上升了整整950億美元，這明顯是由貿(mào)易盈余的增加而不是資本流量所推動。雖然2004年資本流入仍然強勁，但從全年情況來估計，已經(jīng)有所下降，從第一季度的490億美元下降到第四季度的260億美元。同時，2004年資本流動的波動性一直在上升，這使政府對儲備增長進行沖銷的措施變得復雜化，盡管總的沖銷量迄今仍處于可控制的范圍內(nèi)(參見后述內(nèi)容)

　　公共財政狀況受益于強勁的經(jīng)濟增長。稅收收入繼續(xù)保持增長趨勢，在2004年增長了25.7%，超出原有預算大約3,450億元人民幣(GDP的2.6%)。政府使用部分額外的稅收償還了2,000億元的增值稅退稅欠款的余額，并且引入了新的退稅制度。新制度降低一些出口商品的退稅率，并承諾從現(xiàn)在起保證退稅資金的及時償付。農(nóng)業(yè)補貼、公共產(chǎn)品及服務的供應以及社會性財政轉移方面的支出也有所增加；2004年1-11月非債務財政支出同比增加了14.1%。2004年總的財政余額估計下降到GDP的1.8%，但這一數(shù)字似乎沒有包括對增值稅退稅欠款的支付。

　　2005年有利的前景

　　在年度交替之際，外部環(huán)境和國內(nèi)宏觀經(jīng)濟條件呈現(xiàn)出一個有利的前景。從外部環(huán)境看，世界經(jīng)濟和貿(mào)易預計將繼續(xù)快速增長，盡管比創(chuàng)記錄的2004年相比有一定程度的減緩。因為取消對紡織品限制，以及人民幣所釘住的美元走弱的持續(xù)效果，出口可能會獲得額外的推動力。初級商品的國際價格已開始下降，這應該會使中國的進口價格回落。

　　從國內(nèi)方面看，從目前趨勢判斷，國內(nèi)需求將出現(xiàn)強勁地、持續(xù)的增長。受2004年緊縮措施和利潤增長放慢的滯后效應的影響，預計投資會進一步減速，但預計投資仍然將以兩位數(shù)的比率繼續(xù)增長。收入前景意味著個人消費的增長速度能夠維持甚至提高，盡管農(nóng)村地區(qū)的收入由于糧食價格預計趨于平穩(wěn)可能不會繼續(xù)以2004年的速度增長。此外，與一年前不同的是現(xiàn)在不需要很大的改變政策姿態(tài)，因而提高了經(jīng)濟環(huán)境的可預測性。由于主要通貨膨脹的壓力逐步消退，并且財政和外部形勢不斷改善，宏觀經(jīng)濟的穩(wěn)定性得以進一步加強。

　　今后還存在一些重大的宏觀經(jīng)濟風險。由于低利率和地方政府促進經(jīng)濟增長的動機對過度投資的激勵機制仍然存在，投資增長率的重新上升(比如由于難以保持行政控制手段的有效性)并不是不可想象的(參見專題框1)。另外，資本流入和貿(mào)易盈余兩方面所導致的外匯流入的進一步增長可能使貨幣管理復雜化。這些風險說明了應該保持警惕，以維持謹慎的宏觀經(jīng)濟政策，中央經(jīng)濟工作會議也不失時機地要求向一種“謹慎”的姿態(tài)轉變。

　　經(jīng)濟政策：推進結構改革的良好時機

　　目前有利的宏觀經(jīng)濟形勢使2005年成為實施結構改革的黃金年。在被稱為“改革年”的2005年，中央經(jīng)濟工作會議制定的全面的改革方針將會出臺很多政策。在宏觀經(jīng)濟管理方面，改革的目標是更加注重經(jīng)濟增長的質量和效率，并將財政和貨幣政策姿態(tài)從“積極”調(diào)整為“謹慎”。在公共財政方面，政府計劃深化財政和稅收改革。此外，財政政策的改革是實現(xiàn)“和諧社會”的關鍵所在；“和諧社會”已經(jīng)成為一個正式的目標，它要求所有中國人能夠更為平等地分享經(jīng)濟增長帶來的利益。在結構政策方面，已經(jīng)就強化經(jīng)濟結構以及優(yōu)化資源和投資配置(包括提高市場機制在資源配置中的作用)，制定了全面的指導方針。這可能會影響到貨幣管理方面的政策，以及金融部門和企業(yè)方面的政策。根據(jù)這次會議的精神，各個部門已經(jīng)推出了2005年的政策議程或目標，并且國務院通過頒布2005年一號文件，確定了今年工作的基調(diào)，重視農(nóng)業(yè)生產(chǎn)率的提高。

　　貨幣和匯率政策——外資流入的挑戰(zhàn)有多大？

　　根據(jù)中國人民銀行關于2005年的貨幣政策的計劃，M1和M2的增長目標為同比增長15%，人民幣貸款新增目標為2.5萬億元。這意味著與2004年末相比貨幣供應總量的增長率大致沒有變化。只要貨幣流通速度，或其倒數(shù)M2/GDP沒有大的變化，那么貨幣供應總量的這一增長率與經(jīng)濟增長及通貨膨脹目標基本上是一致的。由于受金融深化和貨幣化的影響，中國的M2對名義GDP的比率一直有上升的趨勢，從1980年的0.37上升到2004年的1.85。其邊際比率值(M2的變化量和名義GDP的變化量的比率)表現(xiàn)出一種明顯的順周期模式，即在經(jīng)濟高漲時下降，在經(jīng)濟高漲結束之后上升。以世界銀行預測的GDP實際增長8.3%為基礎，如果M2與GDP比值逐步回歸到趨勢增長水平，那么，M2的15%的增長率就將使GDP平減指數(shù)的通貨膨脹率為3-5%。宣布將政策姿態(tài)從“積極”轉變?yōu)椤爸斏鳌笨赡軕�該看作是：為了實現(xiàn)與“軟著陸”相一致的通貨膨脹目標，與以前相比，政府更加愿意提高利率。

　　外資流入會使貨幣政策的情況復雜化。只要中央銀行能夠沖銷掉與國際儲備積累隨之而來的貨幣擴張，國際收支的盈余就是可以控制的。到目前為止，沖銷似乎沒有帶來什么問題：在截至2004年11月之前的12個月時間里，中國人民銀行的外匯凈資產(chǎn)增加了12160億元人民幣，而人行的債券凈供給增加了5790億元人民幣，同時準備金率的提高又吸納了2740億元。為吸納流動性而發(fā)行的央行票據(jù)所支付的利率很低，而且可能低于國際儲備的收益率，因此，沖銷實際上可能是有利可圖的。此外，近期美國利率的上升擴大了中國貨幣政策操控的空間。另一方面，今后是否需要沖銷是難以預測的，而且大量不穩(wěn)定的投機性資本流入還可能使貨幣的管理復雜化。而且，目前國際收支的盈余越來越由貿(mào)易盈余的上升所導致，而貿(mào)易盈余的上升是由于在美元匯率進一步貶值的過程中，人民幣的有效匯率貶值。這可能會增加國際社會要求中國調(diào)整匯率制度的政治壓力，這可能進而引起新一輪對匯率變動進行投機的資本流入。保持匯率穩(wěn)定，同時改善匯率體制還將是當局的一個主要目標，而且這方面的國際壓力可能是可以承受的。但是，國際收支繼續(xù)出現(xiàn)盈余也可能會導致貿(mào)易摩擦，這會是一個更具破壞性的因素。

　　2月1日人民銀行宣布將進一步進行利率自由化改革，這也受到了好評。當前的利率水平加劇了投資的誤配置，而且更一般地來看，提高利率在貨幣政策中的作用將改善資源的配置，并進一步降低對投資的超額需求。進一步放開農(nóng)村金融機構的貸款利率的改革也得到好評。截至目前，這些金融機構還面臨貸款上限的限制，結果它們無法為它們所承擔的風險獲得足夠的補償。這樣所造成的后果正好與政策的目標相反：與貸款利率放開的情形相比，農(nóng)民能夠獲得貸款更少，而不是更多。

　　財政政策——支出優(yōu)先順序的轉變

　　2005年財政部的財政目標包含以下內(nèi)容：財政赤字大致保持去年的水平(占GDP的2%)；增加在公共品和公共服務方面的支出，特別是在貧困的農(nóng)村地區(qū)。后者是與一個計劃中轉變是一致的，這個轉變是指從“有形的基礎設施建設轉向社會方面基礎設施的建設，包括社會保障、法律框架、科技教育和公共管理等”。

　　事實上，這個轉變似乎有很大的空間：國民核算帳戶中的資金流量表令人意外地顯示，總的來看，政府(中央和地方)是一個胃口很大的儲蓄者。2003年，中國政府的儲蓄約占GDP的7.5%，而日本和美國的政府則分別消耗大約占GDP的2.2%和1%的儲蓄。中國的預算投資水平并不高，占GDP的3.8%。但是，對企業(yè)的資本轉移(如對進行基礎設施建設的建設公司和商業(yè)性企業(yè))占GDP的比重超過了6%。因此，加總起來，僅政府財政資金所支持的投資就占GDP的10%左右——這差不多是中國總投資的四分之一。城鎮(zhèn)建設和房地產(chǎn)開放是中國投資率高的一個重要推動因素。要減弱地方政府進行投資的激勵機制，尤其需要改革城鎮(zhèn)的融資體系(專題框1)。

　　把重點放在農(nóng)村地區(qū)的公共財政是合適的，原因在于農(nóng)村地區(qū)的服務與小康社會的標準相去甚遠。農(nóng)村地區(qū)的財政體系正在進行很大的改革，取消農(nóng)業(yè)稅的省份已經(jīng)達到22個(專題框2)。目前良好的財政前景提供了一個條件，使我們的視野可以超越各個單項的改革，而把目光投向整個政府間財政體系。在這種情況下，可以考慮如何保證所有的家庭(不管其收入水平的高低)都能夠享有基本的醫(yī)療和子女教育。在這方面，最近海南為貧困家庭提供免費的義務教育的措施提供了一個令人矚目的例子。把支出重點向這個方向轉移，有助于提高家庭(特別是貧困家庭)的可支配收入，因而同樣有助于私人消費的增長，而這也是一個重要的政策目標。今后進一步的改革也可包括加速農(nóng)村醫(yī)療衛(wèi)生體系的改革，以及進一步鞏固新出現(xiàn)的農(nóng)村養(yǎng)老體系：提供保障以抵御高額的醫(yī)療費用支出和進入老年之后的風險很可能會使得消費上一個臺階。

　　幾項稅收方面改革已經(jīng)擺上議程。正在考慮而且理由比較充分的稅收改革是：統(tǒng)一國內(nèi)企業(yè)和外資企業(yè)的所得稅體系(目前后者享有優(yōu)惠)，以及引入燃油稅。另一項值得考慮的稅收改革是，在個人所得稅方面朝著全面稅基的方向繼續(xù)采取措施。目前正在探討統(tǒng)一內(nèi)外資企業(yè)的所得稅問題，爭論的焦點是統(tǒng)一之后的稅率。目前，外商投資者享有較低的稅率(15%)，他們對于今后可能會課以更高稅率表示擔心。如果在統(tǒng)一稅率的同時，使得中國企業(yè)的所得稅和國際慣例更加一致，那么這種擔心可能就會減退。國家稅務總局將繼續(xù)在某些行業(yè)和地區(qū)進行將目前“生產(chǎn)型”增值稅轉變?yōu)椤跋�費型”增值稅的試點項目。在目前這個階段，人們還在擔心過度投資的問題；有關方面還沒有制定在2005年把這項改革在全國推廣的計劃是合理的，因為這樣可能會刺激投資。

　　金融業(yè)的發(fā)展變化

　　中國的金融業(yè)主要還是由國家管理的，幾乎所有金融機構的所有者都是中央或地方政府和國有企業(yè)，或由其控制。就投資的金額，以及匯豐銀行將能夠影響交通銀行的治理和經(jīng)營的程度而言，最近匯豐銀行收購交通銀行(中國的第五大銀行，位居四大國有商業(yè)銀行之后，由中央政府全資所有)20%的股份是一個重要的里程碑。中央政府繼續(xù)采取措施，計劃為中國銀行和中國建設銀行(2003年底為這兩家國有商業(yè)銀行補充了資本金)吸引戰(zhàn)略投資者。目前這兩家銀行都根據(jù)公司法完成了公司化改組，第一次組建了董事會，明確了銀行治理的責任。預計對第三家國有商業(yè)銀行——中國工商銀行也會采取類似的措施。

　　當局還采取其他一些措施，包括中國銀行業(yè)監(jiān)督管理委員會明顯強化了為貸款損失撥付準備金和資本充足率的工作。上述這些措施有助于推動銀行體系的商業(yè)化，而銀行體系的商業(yè)化被視為改善中國金融資源配置的一項關鍵性措施。就這方面而言，最近所取消的對銀行貸款利率上限的限制，賦予了銀行改善信用風險定價所需的靈活性，也為新的、具有潛在盈利性的業(yè)務打開了方便之門，譬如滿足規(guī)模較小的企業(yè)的信貸及金融服務需求的業(yè)務。目前，這一類企業(yè)基本上無法獲得正規(guī)金融機構的信貸，這在一定程度上是由于銀行無法收取足夠高的利率來彌補發(fā)放小額貸款的成本。在采取其他措施來改善小企業(yè)從正規(guī)金融機構獲得貸款的情況方面，近來當局顯示出濃厚的興趣。

　　上海和深圳股市繼續(xù)維持過去幾年來的疲軟表現(xiàn)。股市疲軟背后的一個重要因素是上市公司的很多股份無法上市流通(由政府和國有企業(yè)持有的所謂國有股和法人股)。這些股份將增加流通股供給的潛在可能性對股票價格預期產(chǎn)生了很大的負面影響。政府最近試圖把非流通股的場外轉讓統(tǒng)一到交易所，這使得投資者意識到這個問題。很長時間以來人們就希望中央政府能夠制定出一個計劃來解決這個問題，但現(xiàn)在還沒有宣布任何明確的方案。股市疲軟的另一個因素是很多證券公司暴露出嚴重的財務問題和違規(guī)問題。要判斷中國證監(jiān)會最近所宣布的對所有證券公司進行審計的計劃是否會糾正這種狀況，以及這將如何糾正這種狀況，現(xiàn)在還為時過早。

　　面對中國金融機構的穩(wěn)健性存在不確定的狀況，國務院最近原則同意建立保護存款者和和證券投資者的機制。關于采取什么方式建立這樣一些細節(jié)問題還沒有明確，而且魔鬼存在于如何形成這樣一個存款保險制度的細節(jié)當中。但從目前的情況來看，這樣一種機制很可能將有助于提高人們對金融服務業(yè)的信心，同時就中央政府為償還儲戶和投資者受到保護的求償額提供資金的問題，進一步明確其義務(而且也很可能對此加以一定的限制)。

　　企業(yè)方面的發(fā)展變化

　　2003年初成立的國有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會繼續(xù)采取措施，強化對178家中央直屬國有企業(yè)集團的控制，改善對全國國有資產(chǎn)的管理。近期，中央國資委通過公開招聘(而不由黨委任命)任命了第二批、共計22名國有企業(yè)高級管理人員，免去了一些高層管理人員，并在30家國有企業(yè)簽訂了管理績效合同。中央國有企業(yè)的質量總的來看比地方管理的國有企業(yè)高，據(jù)報道，2004年中央國有企業(yè)實現(xiàn)利潤4000億元。因而，中央國資委面臨財務管理的問題，其中包括要求中央國有企業(yè)以股利的形式上繳多少現(xiàn)金余額，以及是把這些錢進行再投資，還是歸還給財政部。為了管理地方國有企業(yè)的私有化，中央國資委進一步收緊了關于經(jīng)理層融資收購的政策，轉而鼓勵通過公開的、競爭性的拍賣來出售所有權。

　　公司治理的情況繼續(xù)反映出國有股東占大頭同保護小股東的行政措施之間所存在的緊張關系。2004年10月，政府重新調(diào)配了中國電信、中國移動和中國聯(lián)通的管理層。這三家公司的股票價格沒有受到不利的影響。但是，外部的觀察家質疑管理這次重新調(diào)配對于管理人員對公眾股東的忠誠度所產(chǎn)生的影響，以及失去了一個延聘專業(yè)更加技能多元化的人才的機會。根據(jù)過去控股股東違規(guī)的做法，2004年12月中國證監(jiān)會規(guī)定重大決策必須得到大多數(shù)公眾股東的同意，譬如發(fā)行新股和可轉換債券，財務重組，以及海外資產(chǎn)剝離。作為對新規(guī)定的第一個檢驗，在2004年12月底公眾股東否決了一家重慶的公司發(fā)行新股的方案。為了鼓勵支付股利，證監(jiān)會現(xiàn)在禁止在三年內(nèi)沒有發(fā)放現(xiàn)金股利的上市公司發(fā)行股票和可轉換債券。最后，也是在去年12月，中航油發(fā)生5.5億美元交易虧損的事件凸現(xiàn)出進行有效的風險管理的必要性。

　　近期的公司重組交易綜合了合理化改革和對外投資兩方面的情況。由于鼓勵中央國有企業(yè)把非核心業(yè)務私有化，中央國有企業(yè)集團在2004年進行了651起資產(chǎn)剝離。去年12月，中央國資委也決定合并它所負責的20家國有企業(yè)集團，使中央國有企業(yè)集團的數(shù)量減少到178家。聯(lián)想收購IBM的個人電腦業(yè)務可能是一個重要的起點，這取決于聯(lián)想收購之后的整合工作做的怎么樣。通過收購一個在全世界都擁有供應商和客戶的品牌，聯(lián)想可能會展示，如何把中國工業(yè)從以成本為基礎的模塊制造商轉變?yōu)樾袠I(yè)的標準制定者和全球供應鏈的整合者。通過IBM持有聯(lián)想19%的股份所形成的利益格局將有助于IBM更加關注增值服務，也有助于聯(lián)想更加專注于個人電腦業(yè)務。去年10月，上海汽車工業(yè)集團獲得了對韓國雙龍汽車公司的控制權(雙龍公司是1999年由債權人取得所有權的前大宇系企業(yè))，并且據(jù)報道，目前上海汽車工業(yè)集團正在評估大宇在波蘭的一家工廠。上海汽車工業(yè)集團雙龍公司將為上海汽車自身的發(fā)展提供幫助。不過也應該指出，收購一家前大宇系的公司也應該有助于提醒人們注意盲目擴張可能帶來的危險。

　　在處理企業(yè)破產(chǎn)方面，中國還缺乏有效的、透明的機制。自從接管了德隆集團之后(這家私有企業(yè)自2002年以來借款超過30億元，于去年8月份破產(chǎn))，華融資產(chǎn)管理公司已經(jīng)任命了新的管理層。為德隆集團尋找買家的工作還在繼續(xù)，其中包括兩家美國的割草機制造企業(yè)。但是，關于德隆的前景和對債權人可能的補償，還沒有披露多少信息。去年10月份，全國人大完成了對企業(yè)破產(chǎn)法草案的第二次審議。特別有爭議的一點是該草案改成賦予職工有相對于抵押債權人的優(yōu)先權。這是與破產(chǎn)法的全球趨勢相背離的，全球性的趨勢是放棄對職工的優(yōu)先權，轉向保護以前和抵押債權人所議定的合同。