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本報(bào)記者蔡臻欣發(fā)自上海
德意志銀行大中華區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家馬駿于日前發(fā)表研究報(bào)告指出，在目前市場(chǎng)對(duì)人民幣升值呼聲高漲時(shí)，中國(guó)政府不會(huì)改變既定的匯率政策。短期內(nèi)實(shí)行人民幣匯率浮動(dòng)的可能性幾乎為零，6-12個(gè)月后概率增大。
種種跡象顯示，在人民幣匯率升值方面一直扮演著“多頭”角色的德意志銀行，正日益感受到中國(guó)貨幣當(dāng)局維護(hù)人民幣匯率穩(wěn)定的決心，從而將其多年來(lái)一貫堅(jiān)持的升值主張又往后挪了6-12個(gè)月，且語(yǔ)氣比以往任何時(shí)候都更不堅(jiān)定了。
回顧德意志銀行的升值論歷史，我們可以看到，早在2002年6月，馬駿在“中國(guó)債券市場(chǎng)開(kāi)放與創(chuàng)新國(guó)際研討會(huì)”上就明確表示，如果中央銀行不干預(yù)人民幣的匯率，則人民幣升值的壓力非常明顯。升值壓力源于國(guó)際收支的巨大順差。
2002年9月，人民幣貶值論一度盛行，然德意志銀行仍一如既往地堅(jiān)持其“升值”觀點(diǎn)。馬駿認(rèn)為，中國(guó)可能面對(duì)的貨幣風(fēng)險(xiǎn)非常低，人民幣在短期內(nèi)是不會(huì)貶值，長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看人民幣還可能會(huì)升值。
2003年6月，德意志銀行繼續(xù)堅(jiān)持其“升值”觀點(diǎn)，“非典”影響下的中國(guó)出口卻顯示了令人驚奇的強(qiáng)勢(shì)，不減反增，不過(guò)這也給人民幣升值帶來(lái)了壓力。
2003年9月，在多次預(yù)言落空后，德意志銀行的“升值”觀點(diǎn)有所軟化，其預(yù)測(cè)未來(lái)12個(gè)月人民幣不會(huì)有明顯變動(dòng)。
2004年9月，德意志銀行認(rèn)為，中國(guó)在建立靈活的匯率機(jī)制方面正在取得進(jìn)步，例如中國(guó)最近推出了外匯衍生品交易，還取消了一些對(duì)跨境資本流動(dòng)的限制。但中國(guó)未必會(huì)承諾確定一個(gè)建立靈活匯率機(jī)制的具體時(shí)間表。
2004年11月，馬駿分析指出，匯率調(diào)整政策不可與宏觀調(diào)控制政策并行，這樣導(dǎo)致的經(jīng)濟(jì)不確定性因素將很大。據(jù)其測(cè)算，假設(shè)人民幣在一年內(nèi)兌美元升值3%，人民幣的實(shí)際匯率上升幅度為2.2%，這將導(dǎo)致出口增速下降1.5個(gè)百分點(diǎn)，進(jìn)口增速上升1.8個(gè)百分點(diǎn)，同時(shí)使出口部門(mén)減少約30萬(wàn)個(gè)職位。
德意志銀行在2004年底預(yù)測(cè)未來(lái)人民幣匯率走向時(shí)還表示，未來(lái)在實(shí)施浮動(dòng)匯率政策的初期，央行、外匯管理局將對(duì)資本流入實(shí)行嚴(yán)格控制，干預(yù)外匯市場(chǎng)以減輕由此帶來(lái)的市場(chǎng)壓力，同時(shí)放松個(gè)人購(gòu)匯限制。這樣，中國(guó)政府能使人民幣增值速度控制在年均3%左右。
很顯然，德意志銀行愈發(fā)開(kāi)始謹(jǐn)慎對(duì)待人民幣升值的問(wèn)題，當(dāng)然這也是歷年來(lái)關(guān)于“升值”的理論一次次被穩(wěn)定的貨幣市場(chǎng)證明是錯(cuò)誤之后的自然的“糾錯(cuò)”行為。
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