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中國的GDP增長率在第三季度降至9.1%(年比率)之后，第四季度意外地反彈至9.5%，遠高于市場平均8.9%的預期，從2003年的9.3%增速至9.5%，是中國GDP近8年以來最為強勁的增長。這些數字公布后，雷曼兄弟立刻作出反應，將2005年經濟增長率的預測調高至8.8%。
雷曼認為中國的經濟增長看起來沒有減速，這使人們對經濟是否依然過熱心存疑問。但是數據分析顯示中國經濟增長的結構確實得到改善：
例如占GDP總量近一半的固定資產投資，作為政府宏觀調控主要對象，其增長率已經從一季度的43%(年比率)下降至年均的25.8%，只不過其他部門的加速增長遠遠抵消了固定資產投資下降對GDP的負面影響。
同時，中國的出口成長十分強勁，全年上升35%。政府促進消費的政策也已收到實效：去年商品零售額的增長率從2003年9.0%加速至13.3%。這些經濟結構方面的改善將有助于中國維持高速的經濟成長。
同時，中國經濟結構的變化也十分明顯。盡管以資本密集為特點的工業產值從第三季度的15.8%下滑至第四季度的15.0%，但是GDP總量的增速卻加快了，這表明GDP在第四季度的加速成長主要歸功于第一產業和第三產業(服務業)的發展。
進一步的數據分析也表明中國在物價方面尚無經濟過熱的跡象，CPI繼8月漲至5.3%的高峰之后，在11月跌至2.8%，12月更降至2.4%。雷曼認為2004年年中物價的飆升，幾乎完全是由食品類的短缺引起的，而和經濟過熱無關,夏糧的豐收和隨后谷物的大量進口已經大大減輕了糧價上漲的壓力。
雷曼亞洲首席資深經濟學家RobSubbaraman認為，雖然中國經濟在目前還沒有過熱的明顯跡象，但是政策制定者仍然要保持相當的警惕。中國的外匯儲備在第四季度新增了950億美元，他尤為擔心大規模的外匯市場干預會導致國內貨幣供給過度擴張。
但是他同時表示，中國政府今年似乎不會放松對宏觀經濟的監控。在本月上旬，中國人民銀行已經把2005年貨幣供給增長的目標從去年的17%調低至15%，財政部也宣布今年將大力削減國債發行的規模。
雷曼預期政府相關的宏觀政策會進一步收緊，基礎利率在年底之前可能上升70個基本點。
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