美元空頭紛紛平倉了結 人民幣匯率贏得調整時機 | ||||||||
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| http://whmsebhyy.com 2005年01月15日 16:47 中國經營報 | ||||||||
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作者：黃嶸 王其明 2005年新年伊始，香港兩個同內地關聯度甚高的金融市場——香港股市和美元／人民幣不可交割遠期合約市場(NDF)經歷了一波驚心動魄的行情震蕩。 據統計，在短短十數天內，大約有2000億港元資金從香港股市撤離；在NDF市場上，
2004年下半年以來，押賭人民幣升值的國際“熱錢”幾乎成為市場最大看點。此番退潮是否說明“熱錢”已不再寄望人民幣升值？而2002年來備受壓力的央行是否也因此獲得調整人民幣匯率的寬松環境？ “熱錢”暫時撤離NDF “在我看來，不論是香港股市還是NDF市場，下跌完全是一次技術性回調。”參與NDF市場投資的海奇投資首席執行官徐江表示：“任何市場都不可能單邊上揚，到一定時候總要獲利回吐。” 徐對記者分析，NDF市場是一個交易量波動很大的市場：大時每天交易量可以達到2億美元，小時——比如說近期，每天只有1000萬～2000萬美元的交易量，交易量變化特點同“熱錢”性質非常符合。通常情況下，當消息面有動靜時，“熱錢”便會進來賭一把。例如2003年9月美國財長斯諾訪華、2004年12月傳言國內調整外債結構時，“熱錢”便大舉涌入賭一把，表現為交易量急劇放大；但沒有任何消息時，“熱錢”也不可能長期停留在市場里——這些“熱錢”的融資成本都很高，它們必須不斷轉戰能快速獲利的市場。“所以，這次‘熱錢’的撤離只是暫時性的，只要消息面一有什么風吹草動，它們便會立刻卷土重來。” 撤離NDF市場的“熱錢”流向了哪里？香港京華山一首席顧問劉夢熊分析，由于近期美元走強，現在這筆錢主要進入了外匯市場，但此番進入也是“投機”。“雖然美國政府嘴上說堅持強勢美元政策，但美國經濟基本面并不支持這種政策，美元上漲只是暫時性的。因此‘熱錢’在今年年初會先投機美元，待日元和歐元跌下，購買成本降低后，再反手買日元和歐元。待美元消息被市場消化得差不多時，它們又會將注意力集中到人民幣上。” 據中國工商銀行某外匯交易員介紹，在人民幣升值預期非常高的時候，2003年9月NDF市場美元對人民幣一年期不可交割遠期貼水曾達到5000點；2004年12月又曾達到4800多點。而今年1月初時，該貼水曾經收窄至最小3500多點，不過現在該貼水已漲回到4000點上方。“這也足以說明“熱錢’撤出可能只是暫時的。” 境內“熱錢”壓力不減 此次“熱錢”退潮是否意味著人民幣升值壓力有所減弱？ “人民幣升值的最大壓力的確來自‘熱錢’，但目前博人民幣升值的‘熱錢’分兩種：境內和境外‘熱錢’。現在退潮的只是境外部分，這些‘熱錢’對人民幣升值其實不會產生太大影響。”上海復旦(行情 論壇)大學金融系教授孫立堅分析道，“境外‘熱錢’的賭博，尤其是在NDF市場上的賭博，主要是在市場預期上影響人民幣匯率。” 但這種市場預期很多時候會成為施壓人民幣升值的導火索。人民幣升值預期高漲時，會吸引眾多“熱錢”涌入境內，迫使貨幣當局大量吃進外幣投放本幣；而本幣供應量不斷放大將導致通貨膨脹，當一國無法承受過高的通脹時，只能將貨幣升值，抵消高通脹率。“熱錢”便能從貨幣升值中大賺一筆。 “現在NDF市場上的人民幣升值預期有所減弱，但這可能只是暫時現象；并且還不足以影響到國內‘熱錢’外撤。”徐江認為。而據央行官員最新透露，截至2004年年底，國家外匯儲備已經創下6000億元新高，較2003年底升幅高達50%以上。 CPI回落創造時機 “在時間恰當的時候，中國才會考慮對人民幣重新估值。如果國際社會繼續對人民幣進行熱炒，這項措施就不可能出臺。”2004年11月28日，國務院總理溫家寶在出席東盟與中日韓領導人會議時就人民幣匯率問題的表態態度強硬。 “溫總理的講話其實是明確告訴‘熱錢’，放開人民幣匯率浮動范圍的時機是：你走我再升！”孫教授分析。但問題在于境內“熱錢”什么時候能夠主動撤離。孫表示，熱錢撤離的前提是打消人民幣升值預期。從近期“熱錢”動向看，美元升值是消除它們的人民幣升值預期的方法之一：美元升值，人民幣相對于其他貨幣也會相對升值。“但這種方法比較被動。因為這完全取決于美國，并且目前的美元反彈也是暫時的，并不能從根本上緩解人民幣升值壓力。” “CPI(居民消費價格指數)可能是我國政府目前能采取的最主動也是最有效的打消升值預期方法。”孫認為。可以與此對照觀察的是，此次“熱錢”退潮之際，正值去年11月份CPI公布之時：經歷了持續走高態勢，2004年11月CPI終于下降到了2.8%。 “‘熱錢’前期集中‘圍剿’人民幣，也是因為去年我國連續3個月CPI超過5%：高通脹率增強了‘熱錢’對人民幣升值的預期。因此，政府可以通過降低CPI來打消這一預期。” 去年延續一年的鐵腕調控終于換來CPI的回落，應該說政府倍感躊躇的匯率調整已經贏得某些寬松環境。 但CPI回落能保持多久？ 中央經濟工作會議把保持物價基本穩定作為今年經濟工作的首要任務之一，物價調控目標定為4%。“根據經驗，CPI在5%以內的通貨膨脹率我國是能夠接受的，也就是說，2005年的CPI控制目標如能實現，將再次打擊‘熱錢’對人民幣升值的預期。”孫表示。 |
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