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在整個2004年，世界經歷了措手不及的一年。當石油價格經過大半年的幾輪上漲接近每桶50美元時，更高的油價預測被市場廣泛接受，然而，油價卻在一周內迅速回落。而當人們開始等待油價進一步回落時，油價卻迅速突破50美元的歷史大關，直奔60美元而去。而當70美元的油價都敢想時，油價又再次回到40美元附近。整個2004年的油價讓人們措手不及。
與油價一起讓人們措手不及的還有美元的貶值、人民堅持不升值、中國原材料價格
的大幅上漲、宏觀調控以及人民銀行去年10月份的加息。當然，讓人們措手不及的更有離2005年僅幾天時間的南亞海嘯災難。
談及人民銀行去年10月份的加息，不少人對“被市場遺忘就是最好的加息機會”給以津津樂道，并由此認為人民幣升值的時機也會這樣去選擇。
然而，如果事情果真如此，那么市場上的大多數人都不會措手不及。以手上握有人民幣資產的炒家為例，無論你在任何被市場遺忘的時候升值，他們同樣贏利。所以，對人民幣升值而言，沒有合適的時機。但在2005年，人民幣不升值，照樣可以讓你措手不及。
其實目前的人民幣面臨兩個問題：升值壓力與匯率變動機制的調整。它們是人民幣匯率體制改革要求下的不同概念的兩個問題，只是由于市場的作用以及在與美元貶值的對抗中，人民幣升值問題被強化，而人民幣匯率變動機制的調整被淡化了。
至此，我們可能已經發現調整人民幣問題的機遇所在：在被廣泛而重點關注的人民幣升值問題上，將按兵不動，而調整的是被市場淡化的人民幣匯率變動機制。所以，在2005年，人民幣不升值，照樣讓你措手不及。
2005年，人民幣匯率體制改革會以增強匯率彈性為核心，而不會是單純的重新定值人民幣。也就是說，重新定值人民幣的可能性在下降，而增強匯率形成機制靈活性在增加，這將是2005年匯率體制改革的基調。
考慮到在中國境內積累了近千億美元的短期資金，因此2005年上半年人民幣溫和重新定值的可能性并不大。制約人民幣重新定值的因素包括：中國外債結構的趨緊；中國境內熱錢的規模；貿易信貸和外資企業已實現而未匯出利潤的增加；中國金融體系能承受的資本流動逆轉；儲備中的美元比重。這些因素均導致了人民幣升值的可能性在下降。
而另一方面，推動人民幣匯率形成機制改革的因素更多，其中關鍵性變革將包括：國際和國內銀行充當外匯做市商制度；外匯產品——外幣即期交易品種的增加；遠期結售匯的展期或者人民幣遠期的推出；央行對人民幣遠期匯率的指導；央行和商業銀行之間的結售匯條件安排。這樣一來，我們可以達到：人民幣即期和遠期基準匯率的形成；官方儲備向以商業銀行為主的私人部門的分流；本土和國際商業銀行在人民幣匯率風險管理中重要性的上升。
至此，我們可能已經相信人民幣升值確實沒有好的時機，人民幣升值問題將不知不覺地轉移到匯率的變動機制上。但你猜想一下，如果大多數人都這么想，接下來會發生什么？——是另一種措手不及。
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