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本報首席研究員 清議／文
在美聯(lián)儲明確表示當(dāng)前美國聯(lián)邦基金利率水平過低以至于不能防止通脹抬頭之后，上周外匯市場美元終于出現(xiàn)反彈。與此同時，由于市場預(yù)期今年美國大公司會將海外資金轉(zhuǎn)移至美國，亞洲股市紛紛回落。有評論說，新年伊始出現(xiàn)的這一市場動向在一定程度上可以緩解人民幣升值壓力。
從某種意義上講，所謂人民幣升值壓力是指在改變?nèi)嗣駧啪o盯美元匯率形成機制之后出現(xiàn)的人民幣對以美元為首的國際貨幣單方面升值的壓力。其中的關(guān)鍵在于人民幣長期以來執(zhí)行的單一匯率機制既不能反映貿(mào)易結(jié)構(gòu)的變化，也不能適應(yīng)國際貨幣多元化的發(fā)展勢頭。由于匯率改革是必要的，因此升值是不可避免的。
首先，在改革開放初期中國的對外貿(mào)易主要依賴香港的轉(zhuǎn)口貿(mào)易地位時，由于港元以美元作為單一聯(lián)系匯率機制，人民幣緊盯美元的匯率形成機制是必要的。但隨著香港的轉(zhuǎn)口貿(mào)易地位不斷下降，特別是除美國之外的貿(mào)易伙伴迅速壯大，多邊貿(mào)易已成為中國對外貿(mào)易的基本格局，繼續(xù)維持以美元為對價的單一匯率機制就顯得不合時宜。
其次，繼日元之后，歐元的出現(xiàn)進一步動搖了美元的單一國際貨幣地位。這一國際貨幣的多元化與國際貿(mào)易的多元化是非常一致的。雖然日元在亞洲的地位有所下降，但人民幣尚不能取代日元成為亞洲的主要貨幣。這也意味著人民幣距離國際貨幣的路途還十分遙遠。顯然，繼續(xù)維持以美元為對價的單一匯率機制，必然忽視了中國與歐元貿(mào)易區(qū)以及日元貿(mào)易區(qū)的伙伴關(guān)系。與此同時，美國的國內(nèi)經(jīng)濟問題也在很大程度上削弱了美元的國際貨幣地位。此外，當(dāng)美國不得不關(guān)注其國內(nèi)問題而單方面調(diào)整匯率政策時，那些大量持有美元資產(chǎn)的國家就可能遭殃，或者由于美元貶值而出現(xiàn)通脹，或者由于美元升值而出現(xiàn)通縮。
單一匯率形成機制的要害是在貨幣政策上仰人鼻息，缺乏獨立性。作為世界第三大貿(mào)易國，中國執(zhí)行相對獨立的貨幣政策是非常必要的。所謂獨立，并不是泛指在貨幣政策上不受別國影響，而是指不受某一單一國家的干擾。目前的情況是，由于人民幣緊盯美元單一國際貨幣，美國的匯率政策對中國構(gòu)成直接并且完全的影響，即美元貶值導(dǎo)致人民幣相應(yīng)貶值，美元升值導(dǎo)致人民幣相應(yīng)升值。
由于對貿(mào)易的依賴格局難以改變，中國經(jīng)濟的增長部分需要通過貿(mào)易的增長來實現(xiàn)。有一點可以肯定，中國未來的貿(mào)易增長難以指望通過美國經(jīng)濟增長來實現(xiàn)，盡管中美雙邊貿(mào)易仍存在增長潛力。只有多邊貿(mào)易才是中國貿(mào)易持續(xù)增長的動力。與此相適應(yīng)，人民幣匯率形成機制的多元化改革必要且不可避免。
人民幣升值的必然性同樣來自于貿(mào)易增長的需要。任何一個國家都不可能指望通過單方面的出口增長來實現(xiàn)貿(mào)易增長。對一國而言，進口的重要性在于維護貿(mào)易伙伴對其有足夠大的進口需求，進而支持該國實現(xiàn)出口的持續(xù)增長。鑒于人民幣升值足以改善中國的進口，因此，也能夠起到促進中國出口以至于實現(xiàn)貿(mào)易持續(xù)增長的目標。
然而，不改變?nèi)嗣駧啪o盯美元的單一匯率形成機制，就不可能實現(xiàn)真正意義上的人民幣升值。正是由于這一原因，不能將美元反彈理解為緩解了人民幣升值壓力。應(yīng)當(dāng)說，美元反彈絲毫沒有緩解人民幣因有必要盡快改變單一匯率形成機制而存在的升值壓力。
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