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本報記者 馮小月
2005年最難制定的宏觀政策也許當數貨幣政策。央行行長周小川日前指出，2005年我國將繼續執行穩健的貨幣政策，貨幣供應量增長將保持在15%左右。他說，穩健的貨幣政策既要支持經濟平衡發展，又要注意防止通貨膨脹和預防系統性風險。周小川的這番講話引起了業界對于今年貨幣政策的諸多評論及猜測。
傾向于緊縮貨幣政策
業內一位資深分析人員指出，雖然央行提出要執行穩健的貨幣政策，但是諸多跡象表明，央行目前傾向于緊縮的貨幣政策。從總量的層面看，在此之前，央行已連續第二年調低貨幣供應量增長的目標，由2003年初21%，于年中調低至18%，去年年初訂于17%。而從去年全年來看，M2增長前幾個月曾升至21%的歷史新高，經中央實施宏觀調控后，增長迅速回落，據央行最新公布的數據，2004年貨幣供應量預計增長14.5%。雖然今年15%的目標與2004年實際M2增長非常接近，但從總量層面上來看，和央行去年年初的判斷相比，緊縮的傾向比較明顯。
另外，從貨幣政策目標的角度來看，央行目前的主要任務是“繼續防止經濟出現大的波動和物價過快上漲”。首先，除了貸款增長迅速，固定資產投資迅速增長也被政府視為經濟出現大的波動一個重要來源，相對偏緊的貨幣政策有助于防止投資反彈帶來的經濟波動。采取偏緊的貨幣政策的另一個原因是擔心過高的通貨膨脹壓力會從制造價格傳到消費價格，并最終影響人們的生活水平。這種擔憂在央行高層乃至其他決策部門主管近期的講話中也表現得較為明顯。雖然央行并未對公眾宣布價格傳導的持續時間或者范圍等，但是央行卻了解2005年價格傳導所帶來的壓力將空前巨大。因此，從宏觀管理的長遠利益看，貨幣政策不得放松。
2005年的目標貨幣供應量低于以前年度，這說明管理層判斷內地加息后的經濟形勢仍有過熱的趨勢，因此在提高利率水平措施后又進一步把穩貨幣供應量。
階段性松緊變數頗多
周小川在部署2005年人民銀行十項任務時說，2005年繼續加強和改善金融調控，在進一步搞好總量調控的同時，引導金融機構加大信貸結構調整力度，繼續防止經濟出現大的波動和物價過快上漲。
央行研究局一位研究員認為，與央行的其他任務相比，顯然物價成為央行業務的重中之重，這種情況與美聯儲在不同階段設定不同的調控目標很類似，都是一種簡化版的央行業務目標。預計未來人民銀行的利率調整，以及其他貨幣政策操作，將在很大程度上與物價波動掛鉤，價格將成為未來判斷國內貨幣政策的重要參考指標。
天相投資的研究員石磊認為，2005年貨幣政策方面變數頗多，包括固定資產投資有反彈的可能、針對人民幣升值的熱錢沖擊有可能加劇、一旦人民幣升值貨幣政策要進行調整、資本充足率的要求導致銀行自主控制信貸增長等。因此，面對如此多的變數，今年貨幣政策在實際操作中的階段性“松”或“緊”會相機作出決策。
與此同時，也有學者對央行此次定下的貨幣供應量增長目標表示了擔憂。2004年年初，中國政府預計當年廣義貨幣增長將達17%，高于實際增長。這說明中國政府對經濟的冷處理起了作用。然而，一些經濟學家認為，減緩貨幣供應將放慢中國經濟增長的步伐。國家信息中心的資深分析師說：“貨幣供應量增長15%肯定不夠。盡管它可以支撐8%的經濟增長目標，但卻未必足夠解決地下金融和失業等問題。”
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