告別1.98一個低利率時代的結束

　　告別1.98一個低利率時代的結束

　　-本報實習記者 仝亞娜／文

　　10月28日夜

　　翁女士可能是最早知道加息消息的人中的一個。這和她的工作有關，她在中國銀行北京分行零售業務處工作。10月28日下午6點半左右，她接到了來自中國人民銀行的通知：自2004年10月29日起加息0.27%，一年期存款利率由1.98%上調到2.25%。

　　“那時大家就要下班了�煛彼�回憶說，“雖然對加息早有心理準備，但得知這個消息還是覺得挺突然的，沒想到會這么快。”

　　實際上，央行是在下午6點14分的時候在自己的網站上發出消息的。很多在金融業工作的人，只是因為在那個時候偶然看了看央行的網站，才知道了這一消息。所有人的反應都是一樣的——驚住了。

　　程中是通過短信知道加息的，他是一家報社跑經濟新聞的記者。他可能只比翁知道的時間晚一點兒。他在那一時間接到了好幾個內容相似的短信，最短的只有三個字：加息了。

　　晚上9點鐘的時候，程中試著撥一個香港投行分析師的電話，結果發現他還在辦公室里。那個分析師說： “我已經接了無數的電話了，市場對此的第一反應是：‘很驚訝’。”

　　半個小時后，分析師發來了一封郵件，郵件內容是當天他為公司寫的宏觀經濟日評。評論說，僅僅27個點的加息，并不足以將中國旺盛的經濟和需求拉回既定的軌道。但是就其對實體經濟的影響來說，第一次加息對市場預期的影響要更大一些。

　　他說，這是一個相對而言比較長的利率水平正常化過程的開始。在未來12至18個月中，利率將會上調200到300個點。

　　1996年5月1日，中國央行第一次宣布降息，從那個時候起，已經連續降息8次。在此次加息之前，中國官方公布的通貨膨脹率已經連續三個月超過了5%。央行公布的數據說，居民儲蓄增幅已經連續11個月下降。但是，央行官員的表態一直讓市場人士覺得，最近加息是不太可能的。難怪市場人士會覺得驚訝。

　　不過，對于大多數中國人來說，那一夜是在平靜中度過的。他們不知道的是，在世界的另一邊，這個消息引起了多么大的震蕩。英國《金融時報》次日在自己的報道中說：中國中央銀行周四決定9年來首次加息，令全球金融市場一陣狂亂。

　　10月29日上午

　　上午9點鐘，程中從家里出來，被自己看到的景象嚇了一跳：在小區附近的兩家銀行門口，已經排了長長的一串隊伍。他已經很久沒有看到在銀行門口排隊的景象了。

　　一打聽才知道，很多人都是來提前支取定期存款并按照上調后的利率轉存的。路過報攤的時候，他發現幾乎所有的報紙都在頭條位置刊登了央行加息的消息。

　　早晨9點鐘，高阿姨像往常一樣坐在北京某大學女生樓的樓長室里，看著那些進進出出的女大學生，不斷地向那些跟她打招呼的孩子們點著頭，笑著。這些孩子的名字她幾乎都叫得出來。

　　今天是周末，她取了學校訂的報紙，放在桌上，打開收音機，然后開始收拾自己那間8平米的小屋。就在這個時候，她的耳朵里忽然飄過一句話：中國人民銀行決定，從10月29日起，金融機構存貸款利率上調0.27個百分點……

　　這是從收音機里傳出來的聲音。加息了啊，好像去年就有過相關的討論呢。她在心里輕輕地對自己說。不過，她只是稍微頓了頓，就繼續干自己的活了。

　　“沒什么可意外的，不是都討論好久了嗎？”

　　加息當天，北京某高校經濟學部的惠老師也知道了這個消息。對于央行為何選擇這一天加息，他有自己的理解：“剛好星期五，一周的最后一天，周末股市不交易，正好留時間給大家消化。”他覺得這是一次很成功的加息：長時間是否加息的討論讓大家有了心理準備，但加息的決策卻在討論聲暫時停息時突然拋出，這就降低了信息不對稱造成的投機行為。

　　幾天以后

　　劉師傅也是從廣播里知道這個消息的，不過，那已經是幾天以后了。在北京大學的一個商店旁，他看護著自己那個小小的水果攤。劉師傅喜歡聽廣播，自己從家里帶了臺老式的收錄機，有點空閑的時候他就會把它打開。

　　劉師傅自己每個月能賺2000多塊錢，但全被孩子上學“吃”掉了。愛人的工資除去家庭的日常開支外，為數不多的余錢也大多存成活期，以應對老人看病之類的突發情況。

　　“國家為什么要加息呢？具體都什么內容啊？”他一邊忙著給一個學生稱蘋果，一邊問那個想找他聊聊“關于加息的話題”的記者。他讓這個年輕記者的問題給考住了。

　　“我們普通老百姓，就是每天干活、吃飯，沒多少錢，平時也不太注意這方面的事情。”他說話很干脆，像他給學生們報秤和算價錢一樣干脆。

　　在記憶里

　　讓劉師傅印象深刻的倒是那個高利率的年代。

　　“那年頭多棒啊！一萬塊錢放進去，一年的利息就是好幾千。”提起上個世紀九十年代初期的高利率時代，他的眼睛忽然亮了起來，語氣也有些激動。那時劉師傅30多歲，已經在北大做后勤工作了。“雖然當時工資比較低，但物價水平也低啊，”他說，“當時燒餅好像才幾分錢，幾毛錢一頓飯就吃得挺好的了”。

　　那時劉師傅在北京大學附屬的一家建筑公司工作。北京大學的很多項目都是這個公司做的，接的工程多，收入也不錯。“有一次三個月就賺了15000元呢，大概就是1994和1995年的時候吧。”他說。

　　那個時候他不用考慮買房這樣的事情，國家宣布結束福利分房，要到1998年。劉師傅手里有了余錢，大多存進了銀行，而且主要是定期。當時他的定期存款有1萬多。他不買國債，也不炒股。原因只有一個，存款利率高。

　　不過，劉師傅對于物價的記憶也許是不那么準確的。

　　在高阿姨的記憶里，雖然利率高，但那幾年的物價上漲特別厲害。特別是蔬菜、水果和糧油等老百姓日常消費品漲幅更大，所以很多人都排隊搶雞蛋、大米。還有人一下子存了幾箱肥皂，好久都用不完，后來就送人了。

　　根據官方的統計數據，1993年到1995年，城鎮居民消費價格指數漲幅一直是兩位數，最高的時候達到了25%。物價真正回落到比較合理的水平，是在1996年，那一年的物價漲幅是6.1%。也正是在那一年，中國經濟在幾年的高通脹煎熬后，終于實現了軟著陸。

　　保值儲蓄就是那個年代記憶的一部分。

　　“就是國家會根據每年的CPI等指標確定一個貼息率，每年支付。”高阿姨說，“我買的那1000元的國債每年就能得到幾十塊呢！”實際上，保值儲蓄從1988年就開始了，物價也是在那個時候開始一路漲起來的。

　　1994年，高阿姨在北京一家國企的黨委組織部工作，由于國債發行量比較大，而且期限比較長，很多職工都不愿意購買。為此他們還專門召開會議動員號召大家支持國債，平均每人要購買300元。

　　要說服別人，自己先要拿出個樣子來。高阿姨買了1000元三年期的國債，那是她第一次買國債。也是在這以后，她每年都會買國債。

　　在百姓眼里存款的“黃金時期”，在王治國看來卻是“不正常的”。那時王治國在一家國有企業任財務會計，他認為，當時的經濟體制和現在的市場經濟有著本質的區別，那時國民經濟處于嚴重的通貨膨脹中，所以一些經濟數據和現在不具有可比性。他解釋道，那時我國經濟正處在由計劃經濟向市場經濟轉軌的過程中，生產資料的價格遠遠高于正常的市場價格，企業的生產成本被人為抬高。比如當時鋼材的價格是每噸4000多元，實際上正常的市場價格也就2000多元。相對于生產資料的高價位，生活資料的價格卻很低，因為高利率吸引人們把錢存起來而不是去消費，從而造成了生活資料的相對剩余。

　　正是在這樣的局面下，央行選擇了降息。

　　1996年5月1日，央行首次宣布降息，其中存貸款利率分別下調1.8和1.98個百分點，從而拉開了連續九年八次降息的帷幕。降息之前，一年期的存款利率為10.98%。

　　“1996年第一次降息時帶來的震動比現在加息大一些。”高阿姨說，“可能是那時的宣傳沒有現在這么到位，大家都還不太清楚怎么回事就突然降息了！而且，還一下降了那么多。”

　　那時大家特別茫然，不明白怎么忽然就降息了。

　　“錢不值錢了”，很多人這樣說。

　　“當時對大家的影響主要是心理上的，老百姓不知道國家的政策為什么突然變化了，以后還會怎么變，所以心里不踏實，缺乏安全感。”高阿姨說。

　　1996年，惠老師正在攻讀研究生。“當時還是學生嘛，銀行幾乎沒有存款，也不貸款，所以降息對我個人的確沒什么影響。”惠老師說。他已經開始試著用經濟的眼光看周圍的事情。在他看來，降息對人們的投資方式并沒有產生多大影響，雖然利率降低了，但人們還是愿意把錢存起來。而且，可能由于當時社會保障體系還不健全，醫療、養老保險都處于改革初期，很多政策不明確，因此大家都愿意選擇存款這種比較穩妥的方式，即使利率很低，也要把錢存起一部分以備不測。

　　不過，在1996年那次降息之后，劉師傅把到期的定期存款取了出來，就再也沒有續存定期，他留了一部分活期，剩下的都買了國債。

　　對于他來說，那是一段不太輕松的日子的開始。1997到1998年，他所在的建筑公司的效益就開始下降了。在他看來，這里面雖然有一部分是因為受亞洲金融危機的影響，但更重要的是公司內部問題。

　　因為公司效益下降，劉師傅開始考慮別的投資方式。1999年，他跟著一個朋友買了3 萬多元的股票。那一年，央行第七次降息，而且，那一年還出現了讓炒股的人現在還難以忘記的“5.１9”行情。劉師傅的股票在2001年左右倒是漲了不少，買入賣出也賺了些錢。

　　不過，在那以后，劉師傅在股市的遭遇跟眾多的股民一樣，他被套住了。按照他自己的說法，是因為太貪了，沒有及時撤出來。“到現在我自己都懶得問，全交給朋友處理了。”他這樣說。

　　1996年降息時，王治國還在公司做財務會計。在他的記憶里，連續降息降低了企業的成本，生產資料的實際價格一路下行，越來越接近正常的市場價格，國民經濟也開始走向正常的發展道路。王是1998年開始自己的建材生意的，正好趕上連續三次降息。不過，他說，他不是因為那時利率低才決定創業的。“雖然當時貸款利率低，但生產出的產品價格也比較低，所以公司利潤并不見得有多高。”

　　在利率連續多次下降之后，人們習慣了一種新的生活。高阿姨說：“由于那之后物價一直比較穩定，東西還越來越便宜了，所以降息大家還都可以接受，生活并未受到太大的影響。”

　　1998年的時候，物價漲幅已經成為負數了。很多經濟學家認為，在那之前的1997年中國就已經陷入了通貨緊縮的麻煩中。雖然1998年連續三次降息，但是老百姓的錢還是穩穩地放在銀行里，沒有誰打算把它拿出來。所以，當時媒體把儲蓄叫做“趕不出來的籠中虎。”啟動內需成了讓學者和官員都頭疼的大問題。

　　1999年那次降息之后，城鎮居民儲蓄余額還是增勢不減，于是，在那年的11月，針對居民儲蓄的利息稅開征了，稅率為20%。雖然如此，到了2001年7月份，居民儲蓄已經攀上了7萬億的高峰。

　　這以后利率一路下降，2002年2月，利率再次下調0.27個百分點，這已經是第八次降息。這次降息后，一年期存款利率降至1.98%，這也是自1949年新中國成立以來的最低記錄。

　　以后的日子

　　王治國現在已經是北京至輝房地產公司的總經理。

　　“早就該加息了。”他說，“宏觀政策首先必須有效、合理，才能達到有效的目的。”他認為，經濟過熱就像人發燒一樣，剛有點苗頭，比如燒到37度的時候就應該下藥了，而不能等燒到了40度，人都要不行了的時候再吃藥。

　　“我們現在正在策劃一個項目，如果成功的話，就要增加3個億的貸款，那么每年的利息就要多幾十萬。”不過他說，增加的這點成本不會影響投資決策。因為這是根據企業發展所做的合理策劃，即使利息增加了，相對于收益而言影響也不大。

　　“九十年代初期貸款利率都百分之十幾呢。現在再加息，也不太可能上升到那個地步吧。”王說。

　　投行的分析師給出的分析更專業，但是也許并不容易懂。程中在加息的第一天對那個投行的分析師做了個專訪，對方說，中國經濟正處在兩個通脹高峰間的低谷中，并正在向下一個高峰推進。這兩個高峰，一個是糧食價格推動導致的通脹，即將到來的另一個高峰則是成本推動型的通脹。

　　程中發現，其實海外投行人士評論最多的一點是，這次加息表明宏觀調控向更加市場化的方式轉化。

　　不過，還沒有人會認為，類似于上個世紀90年代的那種高通脹會重新來臨。經濟學家談論的是經濟軟著陸或者不著陸，如果政策力度過大的話，還可能出現硬著陸。

　　對于劉師傅和高阿姨來說，生活并沒有因為這次加息而改變多少。

　　“加息總歸是件好事，百姓或多或少都會受益。”雖然覺得加息影響不大，高阿姨還是認為，“不管是存款還是買國債，反正沒有風險，收益增加一點是一點，能切切實實地拿到手里地。”

　　現在，買國債一直是高阿姨的一個固定的理財項目。她每年都買國債，不過期限不同。比如今年買三年期的，明年就買一年期的，總之要保證每年都有到期的，這么滾動著前進。

　　銀行利率增加了，國債的收益率也跟著調整。高阿姨說，她可能會多買點國債，但僅限于1-3年的短期投資。她說：“畢竟都快60歲的人了，有個頭疼腦熱的，總得留點應急的錢吧。”

　　“利率這么低，上升那么一點點，對我們這些存款很少的人來說，影響實在太小了。”這是劉師傅的說法。在他看來，像他這樣的普通百姓，銀行沒太多存款，又沒貸款，利率升降也就只是幾十或者幾百塊錢的事情，對他幾乎沒什么影響。

　　惠老師略微有點郁悶。他剛剛買了房子，交清了首付款。一加息，每個月要多交100多元。粗看這的確不是個多大的數目，但是，“這可不是一月兩月，是二十年啊。”他說，如果國家持續加息的話，等到有了空閑的資金，自己可能就不會去買車，而是設法先把貸款還了。