明年宏觀調控會繼續加強 手段將更柔和更市場化

　　本報記者 林玉 主持人 劉振冬　

　　“馴馬”取得階段成果

　　新年就要來臨。可是，北京的建筑承包商李某卻處在一種矛盾之中：一方面，上半年房地產項目一個接一個，錢來得相當容易；另一方面，下半年幾乎沒有承接新的項目，因為 沒法從銀行借來流動資金貸款了，可許多房地產項目都需要墊款施工。來年，從銀行借錢會不會容易點，是他一段時間以來最關心的問題。

　　類似這種情況，在2004年末的中國并不少見。2003年，我國經濟進入了新的增長期，這個增長期所帶動的贏利預期，激勵著千千萬萬各類企業家以一種前所未有的沖動擴大投資，房地產、鋼鐵、電解鋁等行業出現過熱現象。2004年GDP增速接近10％，是10年來經濟增長最快速度；同時，煤電油運的全面緊張，導致了人們對惡性通貨膨脹的憂慮。飛奔的經濟“快馬”存在著失控的危險！

　　為了使這匹“快馬”能夠沿著正確的道路奔馳，中央政府從一季度開始就相繼出臺了一系列宏觀調控措施，從財政政策、貨幣政策、土地政策以及嚴肅行政紀律等多個方面“馴馬”。

　　2005年，宏觀調控會是一種什么樣的態勢，信貸規模是否會擴大，利率是否會繼續上升，穩健的財政政策是否意味著國債項目將會大批下馬，這也將成為各方面廣泛關注的話題。

　　“馴馬”之術 忽視不得

　　“正如中央經濟工作會議所指出的那樣，雖然2004年宏觀調控取得了積極成效，但是基礎還不鞏固，2005年必須繼續實行宏觀調控措施。”國務院發展研究中心金融研究所副所長、博士生導師巴曙松說，中央確定將原來積極的財政政策和穩健的貨幣政策，修訂為穩健的財政政策和貨幣政策。這種雙穩健的舉措，就是為了鞏固宏觀調控的成效，防止固定資產投資和通貨膨脹“雙反彈”。

　　他認為，2005年經濟發展面臨著一系列不確定因素。首先是通貨膨脹的滯后效應可能釋放出來。從經濟體制運行的實踐來觀察，中國潛在的通貨膨脹要大于數據所反映的水平。2004年，為避免通脹壓力的集中釋放，在需求快速增強、上游價格大幅上漲的情況下，有關部門對某些價格的上漲加強了控制。另外，在目前的人民幣匯率安排下，美元的疲軟將帶動人民幣有效匯率的貶值，從而增添進口商品，尤其是消費品的人民幣價格，對國內通脹構成新的壓力。同時，目前土地、資金、勞動力和資源、公用事業等的生產要素價格存在市場化程度較低、價格被嚴重低估的現象，成為投資過熱的誘因之一。還有，要素價格市場化進程的加快，也隱藏著潛在的漲價壓力。上述因素綜合起來，使2005年中國通貨膨脹的壓力加大。而物價基本穩定，是政府在2004年調控經濟時的主要目標之一。

　　其次，固定資產投資面臨著反彈的強大壓力。由于國家采取了調控措施，在使一些項目暫緩或下馬的同時，就使那些正常建設的項目的贏利水平更加可觀。對被迫停緩的項目來說，繼續上馬前進的“誘惑力”不但沒有降低，反而更加迫切。巴曙松說，對于這次宏觀調控，地方政府也有對策，一般叫做“就地趴下，匍匐前進”。中央不讓建鋼鐵，地方就建碼頭、交通，建配套項目，等行政管制一放松，項目就可以立即上馬。如果國家對調控措施稍微放松，這種被壓抑了的投資沖動，就會迅速釋放出來，吞噬掉2004年的調控成效。

　　因此，2005年宏觀經濟政策必須堅持繼續調控的措施。但是，在具體操作過程中，要注意力度、范圍和手段。

　　雙管齊下繼續“馴馬”

　　在采訪過程中記者了解到，對于雙穩健中的“穩健的財政政策”如何操作，專家們的意見基本上是一致的；但是對是否繼續上調利率，卻有不同意見。

　　財政部財科所所長賈康在接受記者采訪時認為，我國從實行了六年的擴張性積極財政政策轉為穩健的財政政策，意味著現階段還不宜簡單采取“全面緊縮”的調控方法，既不能“不轉彎”，又不能“急轉彎”，而應當在穩健把握下著力協調，在調減擴張力度中區別對待，即“有保有控”。因此，估計2005年國債投資總規模將比上年明顯減少。一方面，保持近年來長期建設國債資金投入的重心和在建項目應繼續予以關注，以保持必要的政策連續性；另一方面，嚴格控制新開工建設項目，要將國債投資集中在國家發展規劃確立的戰略發展目標和農林水、生態保護等方面，投向非經營性公共產品方面。對于這個政策取向，大家基本上是沒有異議的。

　　然而，對于雙穩健中穩健的貨幣政策如何操作，專家卻有不同的意見。概括起來大致有兩方面的觀點：一種觀點認為，應該通過反復上調利率，控制企業籌資成本，引導社會投資。另一種觀點則認為，利率政策不會顯著奏效，應該繼續控制貨幣供應量，通過控制貸款規模來繼續壓制盲目投資的沖動。

　　持前一種觀點的專家認為，用行政手段控制信貸規模雖然效果顯著，但是對經濟的影響過于“生硬”，其后果很多地方到現在還難以消化，因此，應該采取市場的手段，通過調整利率來抬升企業的融資成本，從而來調控投資總量。持這種政策的人建議：在2004年10月底上調利率0.27個百分點的基礎上，在明年相機調整利率，以鞏固抑制部分行業投資過熱的成果。同時，應該“有保有壓”，使真正有贏利前景的項目得以繼續。

　　而持另一種觀點的專家認為，由于當前被壓抑的投資沖動的贏利誘惑過于豐厚，一般都在15％到20％，有的項目的投資回報率竟然在30％以上，因而無論如何提高利率，這些項目都是要上馬的。在這種情況下，不采取行政的緊縮銀根的措施，不足以控制住社會投資沖動，固定資產投資總規模必然要反彈。

　　然而，無論是持哪種意見的專家都認為，不管是采取用利率政策，還是用控制信貸規模的辦法，在具體項目上，都應該采取“有保有壓”的措施。北京科技大學管理學院博士生導師劉澄在接受記者采訪時建議：無論利率如何變動，銀行對符合國家產業政策且確實有市場前途的項目，不應該“惜貸”；對不符合國家產業政策的項目，“一個子兒也不能給”。

　　背景鏈接

　　宏觀調控大事記

　　(1)4月下旬，國務院發出通知，提高鋼鐵、電解鋁、水泥、房地產開發固定資產投資項目資本金比例，鋼鐵由25％及以上提高到40％及以上，水泥、電解鋁、房地產開發(不含經濟適用房項目)均由20％及以上提高到35％及以上。

　　(2)在2003年9月提高存款準備金率1個百分點后，人民銀行于2004年4月25日再次提高法定存款準備金率0.5個百分點，即由7%提高到7.5%，以控制貨幣信貸過快增長。

　　(3)10月29日，人民銀行上調金融機構存貸款基準利率0.27個百分點，并放寬人民幣貸款利率浮動區間和允許人民幣存款利率下浮。

　　(4)在12月5日閉幕的中央經濟工作會上，中央政府首次提出財政和貨幣政策雙穩健，標志著實施了7年積極財政政策正式謝幕。

　　點 評

　　宏觀調控變成常服藥

　　劉振冬

　　2004年的經濟走勢可以說是起起落落，其中最精彩的兩點，一是4月底提高過熱行業固定資產投資的資本金比例，這一措施的出臺結束了是否有過熱現象的爭論；另一個是10月份提高了基準利率27個基點，這標志著今后的宏觀調控由行政方式主導轉向了市場方式主導，也意味著宏觀調控變成了常用藥。

　　改革開放二十多年來，中國經濟幾起幾落，似乎是逢四必控。然而，1994年的宏觀調控，幾乎全部采用行政手段，2004年的宏觀調控，則是先行政后市場。這種變化一方面佐證了市場經濟體制的逐步健全，另一方面也意味著，今后10年一次的大調控將逐步淡出，宏觀調控將采用更市場化的手段，諸如利率工具，通過經常性的相機調整，發布政策信號，引導投資、消費，達到調整經濟的目的。

　　展望明年的宏觀走勢，為了鞏固前一階段調控的成果，防止投資、通脹的雙反彈，宏觀調控仍然會繼續加強，但是調控的方式、手段將更市場化、更平滑，更加注重防止經濟的大起大落。