|
□劉杉
“雙穩健”，成為2005年宏觀政策的主題詞。
財政政策使用穩健一詞，意在說明政策轉型的漸進過程。從積極財政政策轉向穩健財政政策，實際上是從擴張性的財政政策轉為中性的財政政策。這是一個幅度不小的轉變。
與財政政策的大幅度轉型相比，貨幣政策的變化其實會更“穩健”。或者說，同樣都叫“穩健”，但政策改變的宏觀效果大為不同。財政政策跳的是快步舞曲，轉身的幅度大。而貨幣政策跳的是“慢步”，動作小。
一段時間以來，貨幣政策一直自稱是“穩健的”。不過，穩健的貨幣政策在不同的年份，其擴張與收縮的力度卻不同。可以說，貨幣政策戴的“穩健”帽子，時松時緊。
那么，2005年的貨幣政策該如何“穩健”？
宏觀調控已經初見成效，但物價和投資仍有反彈的可能，2005年的貨幣政策會在抑制通貨膨脹和促進經濟增長方面維持平衡。由于央行已經使用了加息手段，因而新一年的貨幣政策應該會延續今年的政策走勢，政策力道也會維持不變。
猜想一：貨幣供應量增速保持不變。2003年的貨幣供應量增速過猛，導致信貸供給過快。2004年為了抑制過熱的投資，央行降低了貨幣增長速度。今年狹義貨幣供應量M 1和廣義貨幣供應量M 2的預期增長速度分別為17％左右，同時預期全部金融機構新增人民幣貸款2.6萬億元左右。從貨幣政策執行情況看，上半年貨幣供應偏緊，而下半年有所松動。預計全年的貨幣供給能夠實現預期目標。從央行角度看，今年的貨幣政策執行的較好，因而明年會延續，貨幣供應量應該維持在17％的增速。
猜想二：信貸政策堅持“有保有壓”。在貨幣供應量保持不變的同時，信貸政策也會維持今年下半年強調的“有保有壓”的基調。由于今年上半年商業銀行在執行信貸政策方面實行了“一刀切”，導致市場出現流動資金緊張的局面。而后，央行在社會呼吁下，于下半年對信貸政策進行了調整，通過“窗口指導”，要求商業銀行限制中長期信貸，適度增加流動資金貸款。此舉收到較好效果，明年應該發揚光大。
猜想三：加息仍有可能。在通貨膨脹壓力和美聯儲加息刺激下，央行最終動用了價格手段調控宏觀經濟。對于人民幣是否進入加息周期一說，理論界似乎還有爭論。反對的觀點認為，加息要看物價水平走勢，也不排除降息的可能。實際上，即使物價能夠平穩，甚至走低，都不可能出現降息的情況。因為，資金價格水平的動蕩，不利于經濟運行。不過，由于地方政府普遍推動重化產業發展，因而，投資需求在一定時期內都會比較旺盛。從抑制經濟過熱角度看，加息都是一個最好的辦法。而從與美聯儲保持一定政策聯動看，繼續加息存在較大的可能。
猜想四：人民幣會適時適度升值。顯然，人民幣已經錯過了升值的最佳時機。事實上，人民幣近來面對著前所未有的升值壓力，央行處于兩難境地。此時升值，就意味著國際投機資金大獲全勝，央行要立刻兌現美元的資產損失。如果堅持不升值，那么不僅要繼續承受美元貶值帶來的資產損失，更要承受進口價格高企帶來的通脹壓力。從近來溫家寶總理關于人民幣匯率和美元貶值的講話可以看出，中央政府的確處于更大的壓力之下。如果人民幣不在年末突然升值的話，那么在明年年初的某個大家不注意的時間會升值，而升值的幅度不會超過5％。
總之，明年的貨幣政策與今年相比，應該大體不變。
| 
