處置不良資產成國外投行盛宴 危及中國金融安全(3)

　　中國能否自己處理不良資產

　　“既然中國政府成立了四大資產管理公司，作為不良資產處置的專業(yè)公司，四大公司就應該擔負起收債職能。他們不像銀行那樣，一定要將壞賬剝離出去。因此，沒必要將不良資產再轉手給國際投行”，有人以此指責四大資產管理公司的轉讓行為。

　　但支持者認為，通過向國際投行拍賣，可以利用對方的先進技術和資金，將不良資產在較短時間內“變現(xiàn)”。

　　事實究竟如何？以108億資產拍賣為例，拍賣成交是2001年12月，但雙方的交割(即付錢)時間是在2003年3月。因為拍賣協(xié)議涉及上百份文件，這些文件不僅雙方要協(xié)調，還要經過財政部、央行等相關機構的審核批準。

　　“而按照協(xié)議，拍賣成交后，摩根就可以開始收債行動。因此，摩根并不需要動用自己的錢來支付不良資產的購買費用”,內部人士透露說。

　　事實上，在交割時摩根所需付給華融的第一個1.75億，早由華融在2001年12月至交割日收了回來(總共收了2億)；2003年，相關各方成立的收賬公司—凱利，收回現(xiàn)金8億，替摩根付2003底該付的第二個1.75億后“贏利頗豐”；2004年至今，凱利已收了現(xiàn)金4億，付2004底的第三個1.75億又是綽綽有余；據(jù)知情人士透露，明年(也是最后一次)的付款一定又是靠收上來的錢，摩根是不用掏一分錢的了。

　　“從收賬角度看，不良資產處置就是用今天的錢買明天的錢。因此，只要投資人在付款安排上晚付一天，就變成了用當天的錢買當天的錢。說穿了，就是不用付錢，直接把利潤劃給買方就是了”，該內部人士一語道破天機。

　　他打了一個比方：一元錢的東西一角錢賣掉；買方還不需要真正帶一角錢來；然后，兩角錢賣掉后，直接把一角錢的利潤拿走即可。這就是以錢買錢的游戲。

　　但國際投行的“成人童話”卻給國內不良資產處置設置了一個誤區(qū)：即中國銀行體系中不良資產數(shù)以萬億計，買一包資產來處置也要十幾億、甚至幾十億一包。這么大的數(shù)額，中國企業(yè)家哪里買得起？所以非跨國投資銀行做不了。

　　除了資金問題外，中國人自己真的不會處理不良資產嗎？銀監(jiān)會公布的統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，四大資產管理公司不良資產的回收率平均在20%左右。而財政部對四大資產管理公司的考核，主要是兩項指標：回收率和回收費用。華融自己在2003年取得的成績是：現(xiàn)金回收率20.6%，回收費用占回收金額的7%以下。

　　而據(jù)摩根內部人士介紹，2003年，摩根處置其從華融收購來的不良資產取得的成績是：現(xiàn)金回收率19%，回收費用占回收金額的8.5%。

　　既然國際投行既沒有先進經驗、又不拿錢，四大資產管理公司為何還要采取打包拍賣的方式賣給他們，而不自己處置呢？

　　業(yè)內人士分析說， 根本原因在于，盡管不良資產處置已經成為中國的一個新的行業(yè)，但并沒有因此建立一個“本國的”完整的行業(yè)鏈，單純依靠四家公司處理如此龐大的不良資產，顯然力不從心。一個完整的行業(yè)，不僅要有國家級的資產管理公司，還要建立地方政府級的和民間性質的資產處置公司，引進競爭機制，建立一個市場化、機制靈活的資產處置行業(yè)。

　　他們建議說，中國應盡快建立和完善自己的不良資產處置行業(yè)。四大資產管理公司將具體的收債權，按市場化方式通過拍賣等方式，出售給地方資產管理公司和民間機構。具體的拍賣方式，可以以地區(qū)或行業(yè)打包，因為地方企業(yè)對解決本地區(qū)或本行業(yè)的資產問題比較有效率；對國內企業(yè)盡量采取分期付款的方式，或鼓勵它們以受權委托的形式參與，以此降低該行業(yè)的進入門檻。因為除了第一期付款外，未來的付款完全可以用處置回收來的資金支付。

　　但從現(xiàn)狀看，目前還未把發(fā)展中國自己的不良資產處置行業(yè)當作首要任務。“一說加快處置不良資產，我們就去找老外。好像把球踢給外國銀行就完成任務了。這種簡單化的代價，從沒人計算過。”

　　“稅收也是不良資產處置中，一個各方都不愿觸及的敏感話題”，某學者指出。目前國際投行參與國內不良資產處置，享受很多稅收優(yōu)惠政策，如免收營業(yè)稅、印花稅，減收所得稅等。如此的優(yōu)惠政策，使他們從該業(yè)務中獲得了數(shù)億、甚至數(shù)十億人民幣的利潤。這些巨額利潤已被兌換成美元匯出境外，從中國的GDP中消失。

　　“如果國內投資者參與，他們的最終收入都會重新用于國內投資。因此，理論上應該享受更優(yōu)惠的稅收政策。如果國家政策對國內外參與者不一視同仁，必然將導致國內投資者缺乏參與熱情。最終仍然讓外國投行乘虛而入，給國家?guī)�來巨大經濟損失”，該學者嚴肅地說。

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