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作者：張永軍
2004年1月～10月，我國國際收支繼續保持順差，外匯儲備增長較快，人民幣匯率保持穩定。盡管人民幣升值的國際壓力仍將存在，但筆者預計，2005年人民幣升值的壓力不會加大。其主要原因是，國內貿易順差繼續保持較小規模，資本和金融項目順差有可能進一步減小，人民幣升值缺少持續的內在動力。因此，只要政府采取適當的政策措施，進一步加快外
匯體制改革，完善人民幣匯率形成機制，就可以化解升值壓力，保持人民幣匯率穩定。
總體看，2005年人民幣升值壓力有所減輕的有利因素主要包括五個方面：
第一，2005年以后，隨著美國大選的結束，來自美國的政治壓力有望減輕。同時，美聯儲有可能繼續上調利率，這對人民幣升值壓力都將起到一定的緩解作用。目前?美國已經進入新一輪加息周期。一方面，美元升息將加大短期資本流入中國的機會成本?對人民幣升值壓力能起到一定緩解作用。另一方面，如果美聯儲繼續上調利率，美元對其他主要貨幣的弱勢地位會有所改善，美元繼續貶值的可能性將減小，相應地，人民幣跟隨美元對其他主要貨幣繼續貶值的可能性減小，從而也起到緩解人民幣升值壓力的作用。
第二，中國出口增速有可能明顯下降，貿易順差的壓力有可能繼續減輕。2004年以來國際石油價格的飆升對世界經濟的影響目前還難以準確估計，但根據歷史經驗，世界經濟增速將會下滑，并從成本方面推動各國價格水平的提高。國際貨幣基金組織預測，世界經濟增長速度將從2004年的5%下滑到2005年的4.3%。由于世界經濟增長速度放慢，其他國家對我國產品的需求將相應下降；此外，我國外貿連續兩年高速增長，基數較大，2005年中國出口增速預計將明顯下滑。而從進口方面看，雖然2005年我國經濟增長速度受世界經濟增速下滑和國內宏觀調控措施的后續影響會有所下降，但仍然會保持較快的增長速度，同時，由于我國加入世界貿易組織對國內產業保護措施的期限集中到期，國內市場將進一步對外開放，2005年進口關稅將明顯下降，進口可望繼續保持較高的增長速度，因此，外貿進出口將朝著基本平衡的方向發展，這將有利于緩解人民幣升值的壓力。
第三，外資流入增速有可能放慢，資本項目順差的壓力可望減輕。2003年下半年，我國開始實行適當控制投資增速的宏觀調控政策，隨著調控措施力度的加大，外商投資流入的增速相對2004年會有所放慢。從短期資本流入的角度來看，除了中美兩國利差變化造成短期資本流入成本提高以外，前些年因擔心人民幣貶值滯留于境外的外匯資金的相當部分已經回流到國內，流入國內的短期外匯資金進一步增加的幅度有限，資本項目順差增加的幅度不會像近兩年那么大，由此，資本項目順差造成的壓力可望減輕。
第四，美元貶值帶動人民幣貶值造成的壓力可望減小。從名義匯率的變動趨勢來看，由于美元對歐元和日元的貶值已經持續了很長時間，美元對歐元和日元匯率目前都處于歷史低位，一些外匯市場分析人士認為目前已經有些超貶，繼續貶值的可能性不大，反彈的可能性反而大一些。由于人民幣盯住美元的匯率機制短期內不大可能改變，人民幣對美元名義匯率保持穩定，因此，人民幣對歐元和日元的名義匯率也不會進一步走貶。
第五，中外價格上漲率差異有利于緩解人民幣實際匯率升值壓力。由于實際匯率的變化既受名義匯率的影響，又受國家之間價格水平變化差異的影響。從目前情況來看，雖然受上年基數較高的影響，我國四季度消費價格上漲幅度會有所下滑，但價格仍然面臨上漲的壓力，糧食和食品價格還將保持高位。由于2004年糧食、石油、煤炭、鋼材和有色金屬等主要基礎產品都大幅度漲價，對工業品出廠價格形成較強的推動力，進而會傳遞到消費價格上。因此，2005年我國價格水平還將出現略高的漲幅。
而從發達國家的情況來看，目前西方主要工業國家的價格漲幅都處于較低的水平。即使考慮到石油漲價的滯后影響，西方主要工業國家的消費價格仍會有所上升，相比之下，中國消費價格上漲幅度超過西方主要工業國家的可能性還是比較大，因此，有利于緩解人民幣實際匯率的升值壓力。
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