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無論愿意與否，人民幣利率或許已經義無返顧地走上了升息通道。
當然，在近兩個月內仍難看到升息的可能，由于中國的利率政策先由貨幣政策委員會討論審定，然后提交國務院決定，因此下次升息有可能在1月下旬——每季度第一個月中旬舉行的貨幣政策委員會之后，如果今后兩個月的經濟運行數據予以配合的話。
10月下旬的9年來第一次升息，令許多經濟學家和市場人士措手不及，但日前公布的央行第三季度貨幣政策執行報告，或許可以尋找這次升息的源代碼：長期儲蓄的持續流失、商業銀行的短存長貸、CPI的后續壓力、投資反彈的可能等等。
從央行此次升息看，中長期存款利率明顯受到重點照顧：其中5年期存款上調91個基點，3年期、2年期、1年期分別上調72、45、27個基點。
這對央行來說并非偶然。由于定期儲蓄存款已經連續8個月同比減少增長，對于貸款依賴長期資金來源的商業銀行而言，信貸期限結構的錯配隱藏著相當大的風險：由于資產長期化、負債短期化，一旦銀行銀根緊縮，儲蓄分流加劇，商業銀行就會面臨流動性風險。此次央行大幅提高中長期存款利率，確有穩定商業銀行長期資金來源的意圖。通過允許商業銀行發行長期負債工具、推動中長期貸款證券化試點、發展長期信用機構等，央行讓商業銀行再次感受到了溫暖。
多數經濟學家和市場人士認為，央行此次加息仍是為了加強宏觀調控，但是與中長期存款利率大幅上調相比，各檔貸款利率上調幅度明顯相形見絀，5年以上貸款利率僅上調了36個基點，不到同期存款利率上調的40%；更為重要的是，調整后的一年期貸款利率只有5.58%，大幅低于商業銀行實施的一年期固定利率人民幣貸款加權平均利率為6.28%。因此，在一些人看來，央行此次貸款利率上調，象征意義明顯大于實質。
不過，根據相關數據，央行此次調控卻有未雨綢繆之意。根據央行10月對金融機構貸款利率浮動情況的調查顯示，2004年三季度金融機構發放的全部貸款中，實行下浮利率的貸款占全部新發生貸款的20.8%，實行基準利率的貸款占29.1%，也就是說，實行5.31%的基準利率或向下浮動0.9倍的貸款利率占近50%。
更為重要的是，實行這種貸款利率的是目前貸款數量最多的國有商業銀行和股份制商業銀行。其中前者貸款實行基準利率的占比最高；而后者貸款利率下浮占比最高，利率上浮占比最低。作為目前企業資金來源的大佬，貸款利率的低企無疑使企業投資規模擴張的沖動增大。因此央行上調貸款利率對于利用基準利率或下浮利率的執行者卻有硬約束。
事實上，企業的這種投資擴張沖動早已蓄勢待發。雖然鋼鐵、水泥、鋁業、房地產等部分過熱行業在宏觀調控下投資增速均有明顯回落。但目前投資在建規模依然很大，前8個月累計新開工項目9.4 萬個，比上年同期增加6494個，未來一段時間投資仍將維持在一個較高的水平，存在反彈的基礎。
目前居民消費價格指數(CPI)雖然已隨著糧價的下滑稍有回落，但由于進口價格持續上漲等新的漲價因素的存在，通脹將像個定時炸彈，一不小心就會引爆。
種種跡象表明，促成此次升息的這些因素，估計短期內仍難以消失，如果此后的宏觀調控政策未能有效地對癥下藥，央行再次升息將在所難免。
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