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劉杉
央行近來連續推出有關外匯的新政，似乎向外界宣示決意抵抗人民幣升值的壓力。
先是提高國內銀行的外匯存款準備金比率，由原來的2%增加到3%，其目的在于減少商業銀行進入外匯交易市場的美元數量，以減輕人民幣基礎貨幣的增發壓力。此后，央行又針
對居民個人，推出了刺激持有外匯的舉措，這些舉措包括允許個人合法財產轉移海外，提高自費留學購匯上限，提高銀行外匯存款利率水平等。
可以說，為了應對不斷增加的人民幣升值壓力，央行不斷使出手段，一招跟著一招。但央行的招數是否能夠起到作用，會不會拳頭最終打到棉花上，現在下結論恐怕還為時過早。
不過，我對央行的外匯新政表示贊許的同時，對其效果并不抱樂觀態度。
當然，無論是允許個人向外轉移合法財產，還是放開2年期小額外幣存款利率上限，及至提高個人購匯水平，都有利于居民的資產管理，可以提高社會的福利水平。從這點講，我們應該為央行的做法感到高興。但央行此時出臺如此頻繁的外匯政策，顯然其目的是“項莊舞劍，意在沛公”，央行抵抗人民幣升值壓力的想法不言自明。
從幾項措施看，只有提高中資商業銀行的外匯存款準備金比率多少還有些效果。據統計，截至今年9月末，我國金融機構外匯各項存款余額為1559億美元，此次將中資金融機構外匯存款準備金率由2%提高到3%，意味著明年開始中資金融機構需增加15億美元的在央行的存款，這會在一定程度上收縮金融機構的流動性，減輕央行增發基礎貨幣的壓力。有學者認為，央行票據利率目前高達3%，而金融機構繳納的外匯存款準備金央行不計付利息。那么，與發行票據回籠資金相比，通過這種準備金率調整，可以使央行以更低的成本達到資金回籠的目的。不過，也有學者認為，這15億美元的增加存款，不會對減輕人民幣升值壓力有太大作用，其更多起到一種釋放信號的作用。
如果理解為這是一個信號的話，那么是否意味著，在明年1月1日前，或在明年1月內，央行都不會對人民幣進行升值。不過，如央行新任貨幣政策委員會委員余永定所言，央行極有可能在外界普遍對人民幣匯率問題不夠關注的時候，突然進行升值。央行目前是不是使用了“障眼法”，值得注意。
個人可以向海外合法轉移個人財產，可以看作是人民幣資本項目可兌換又向前邁進了一步。這是否又是央行發出的另一個信號呢，即央行可能加快資本項目開放，以至于讓匯率制度改革一步到位，避免游資對人民幣短期升值后，繼續保持升值的預期。不過可以肯定的是，由于中國的國有銀行改革還須假以時日，而外匯市場的避險工具還沒有出現，因而，期望人民幣匯率制度改革在短期內一步到位的想法并不現實。
綜觀央行近期的表現，可以看作央行存在兩種可能的政策取向。一種是央行表現出抵抗人民幣升值壓力的決心，并盡可能采取市場手段減緩這種壓力。但到目前為止，其出臺的手段還遠遠不夠。另一種可能就是，利用政策表象“嚇退”市場游資，以掩護人民幣在適當時候突然升值。如果后一種可能出現的話，應該發生在年內
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