央行貨幣政策執(zhí)行報(bào)告四看點(diǎn) 再加息可能性增大

　　馮佳

　　央行昨日(11.17)公布了今年三季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告，結(jié)合近期出臺(tái)的一系列宏觀調(diào)控政策以及相關(guān)的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，我們發(fā)現(xiàn)，此次貨幣政策報(bào)告有四大看點(diǎn)值得關(guān)注。

　　再加息可能性增大

　　央行在其報(bào)告中指出， 當(dāng)前，宏觀調(diào)控仍處于關(guān)鍵階段，要繼續(xù)密切關(guān)注各類價(jià)格指數(shù)的走勢(shì)，注意防止投資反彈，努力鞏固和發(fā)展宏觀調(diào)控的成果。

　　在央行10月28日宣布加息前，央行高層就曾多次在公開場(chǎng)合強(qiáng)調(diào)了CPI對(duì)于央行利率決策的重要參考意義。而央行在國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布10月份CPI后不久出人意料地宣布加息也說明了CPI的重要性。央行行長(zhǎng)周小川16日表示，從利率政策看，不能只看CPI，CPI與存款利率有關(guān)系，但貸款利率與其他因素如生產(chǎn)資料價(jià)格指數(shù)的關(guān)系更大一些�？梢�，各種價(jià)格指數(shù)或?qū)⒊蔀橄麓渭酉⑴c否的關(guān)鍵。

　　報(bào)告提出，糧食價(jià)格上漲所造成的影響仍將持續(xù)一段時(shí)間，相當(dāng)部分的PPI上漲最終會(huì)以成本推動(dòng)形式傳導(dǎo)到CPI上。雖然10月份CPI比去年同月僅上漲4.3%，但PPI比去年同月上漲8.4%。該指數(shù)是自1999年以來，中國(guó)當(dāng)月最高的PPI同比增幅。對(duì)于PPI與CPI的背離，業(yè)界指出，10月份CPI下降的主要原因是糧食的豐收和副食品價(jià)格下跌，而由于PPI指數(shù)對(duì)于CPI指數(shù)有著重要的傳導(dǎo)作用，伴隨鋼材和煤價(jià)格的大幅上漲，CPI可能只是短暫的下降。報(bào)告亦提出通脹壓力未得到明顯緩解。從這些數(shù)據(jù)上看加息的可能性在增大。

　　但注意到在央行的報(bào)告中，推斷全年同比CPI將在4.1%左右，而4.1%的CPI漲幅在5%的加息警戒線下，業(yè)內(nèi)人士推測(cè)這是否意味著央行在今年年內(nèi)可能不會(huì)再加息。但同時(shí)，在人民幣升值的預(yù)期下，美聯(lián)儲(chǔ)在年底的加息又給央行的加息決策施加了一定壓力。故11月份以及12月份的數(shù)據(jù)顯得非常關(guān)鍵。

　　信貸緊縮政策告一段落

　　報(bào)告指出，隨著固定資產(chǎn)項(xiàng)目清理工作取得階段性成果，商業(yè)銀行和企業(yè)的行為及預(yù)期將趨于穩(wěn)定，貨幣信貸增長(zhǎng)將繼續(xù)趨于比較合理的水平。預(yù)計(jì)四季度貸款可能比2003年同期多增加，2004年全年新增人民幣貸款和貨幣供應(yīng)量將趨于預(yù)期調(diào)控目標(biāo)。

　　在貨幣信貸增長(zhǎng)得到了較好控制的情況下，報(bào)告不再?gòu)?qiáng)調(diào)對(duì)信貸快速增長(zhǎng)的控制，報(bào)告稱將保持信貸的合理增長(zhǎng)，適時(shí)進(jìn)行窗口指導(dǎo)，引導(dǎo)商業(yè)銀行著力優(yōu)化信貸結(jié)構(gòu)。今年前三季度貸款增加1.79萬億元，按可比口徑比2003年同期少增6697億元。與全年新增貸款2.6萬億元的目標(biāo)相比，今年前三季度的信貸控制有過緊之嫌。

　　報(bào)告預(yù)測(cè)，2004年全年新增人民幣貸款和貨幣供應(yīng)量將趨于預(yù)期調(diào)控目標(biāo)，照此推測(cè)，最新的第四季度信貸計(jì)劃將達(dá)到7000億元—8000億元，比前一季度增長(zhǎng)近一倍。業(yè)內(nèi)人士指出，信貸額度的大幅度放松表明，宏觀調(diào)控下的信貸緊縮政策可能已經(jīng)告一段落，信貸政策開始出現(xiàn)逐漸放松跡象。

　　另外，央行三季度報(bào)告中特別強(qiáng)調(diào)了信貸結(jié)構(gòu)的優(yōu)化。央行信貸政策開始從主要控制信貸總量向通過窗口指導(dǎo)優(yōu)化商業(yè)銀行的信貸結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)變。

　　防范過熱仍是調(diào)控主要任務(wù)

　　從貨幣政策執(zhí)行分析報(bào)告的內(nèi)容來看，防范過熱仍然是貨幣調(diào)控的主要任務(wù)，明年仍將實(shí)行穩(wěn)健的貨幣政策。由于新開工項(xiàng)目增長(zhǎng)很快，固定資產(chǎn)投資反彈的基礎(chǔ)仍然存在，央行對(duì)投資反彈給予了高度的重視。

　　此外央行對(duì)經(jīng)濟(jì)中存在的通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)再次給予強(qiáng)調(diào)，央行表示由于PPI上漲終究要傳導(dǎo)到下游，進(jìn)口價(jià)格上漲較快，實(shí)際工資高于GDP增速，居民的通貨膨脹預(yù)期有所增強(qiáng)等，經(jīng)濟(jì)中存在的通貨膨脹壓力仍然很大。從中可以看出，對(duì)于通脹預(yù)期不斷增強(qiáng)，可能出現(xiàn)的投資反彈現(xiàn)象，央行給予了高度重視，后續(xù)政策的出臺(tái)很大程度上也與此有關(guān)。

　　商業(yè)銀行設(shè)立基金公司提上日程

　　報(bào)告指出，從我國(guó)目前情況看，允許商業(yè)銀行發(fā)展基金業(yè)務(wù)和設(shè)立基金管理公司是可行的。要改善直接融資比例過低，間接融資比重過高的融資結(jié)構(gòu)，允許商業(yè)銀行發(fā)展基金業(yè)務(wù)和設(shè)立基金管理公司，是當(dāng)前的現(xiàn)實(shí)選擇。

　　在央行二季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告中，提出要研究允許商業(yè)銀行開辦基金業(yè)務(wù)的時(shí)機(jī)和形式。而在三季度報(bào)告中，提出了更具體的規(guī)定。商業(yè)銀行投資設(shè)立的基金管理公司獨(dú)立運(yùn)行，商業(yè)銀行只是基金管理公司的出資人，行使股東權(quán)利和分享收益。業(yè)內(nèi)人士指出，這說明商業(yè)銀行設(shè)立基金公司具體辦法的出臺(tái)已為時(shí)不遠(yuǎn)。