游資流入加速 美大選后中國匯率可能實質(zhì)性改革

　　游資流入加速，央行加大公開市場操作力度

　　若在選前改革，必將影響美大選結(jié)果

　　谷純悅、陳鋒/文

　　雖然美國國內(nèi)要求人民幣升值的呼聲不絕，而且近期游資流入加速進一步加劇了升值壓力，但政府不可能在美國大選揭曉前進行匯制改革。央行目前正加大公開市場操作力度力保人民幣匯率穩(wěn)定，美國大選之后，可能成為中國匯率實質(zhì)性改革的起點。

　　游資流入加速，人民幣升值壓力增大

　　近一年輸入型通脹，給中國經(jīng)濟帶來諸多不利影響。在更為嚴重的西方國家貿(mào)易保護主義不斷抬頭的形勢下，在政府部門對匯率問題的態(tài)度已悄然轉(zhuǎn)變，并發(fā)出了匯率改革的信息。但這絕不可能發(fā)生在美國大選揭曉之前。

　　為搏取人民幣短期內(nèi)升值帶來的收益，大量游資流入國內(nèi)，繼去年11、12月份和今年2、3月份的高峰后，近期又有明顯的加速傾向。外匯占款連續(xù)大幅增加，9月份新增達到1218.75億人民幣，無交割人民幣一年遠期匯率近幾個月穩(wěn)步攀升，截至10月21日已達8.0185，對人民幣升值的預期強烈(圖1)。

　　匯制改革影響美國選情

　　如果一旦在選前進行了人民幣的匯率制度改革，按照金融市場對人民幣重估的預期，匯率浮動的上限很可能在瞬間達到。對美國總統(tǒng)大選的結(jié)果必將產(chǎn)生一定的影響。

　　經(jīng)濟數(shù)據(jù)顯示，在美國對外貿(mào)易逆差中，目前有25%左右來自中國，并呈繼續(xù)攀升之勢(圖2)。在這種形勢下，從去年下半年開始，美國國內(nèi)各階層要求政府對中國施壓，迫使人民幣盡快升值的聲勢不絕。

　　央行公開市場操作，美大選后或成匯制改革起點

　　由于外匯占款的快速增加，近兩個月基礎(chǔ)貨幣投放量不斷加大，央行通過公開市場操作回收貨幣的強度大幅提高。尤其是10月份，截至21日，已通過公開市場操作凈回收貨幣850億元，力度驚人，其中連續(xù)兩個星期分別發(fā)行500億元和400億元3個月央行票據(jù)，創(chuàng)其歷來發(fā)行量紀錄(圖3)。同時，近兩周分別發(fā)行了240億元和400億元1年期央行票據(jù)，大量回收基礎(chǔ)貨幣(圖4)�？梢哉f，在目前，國內(nèi)外升值壓力與預期都不斷加大的情況下，美國大選之后可能成為匯率實質(zhì)性改革的起點。

　　作者為江南金融研究所投資策略與金融工程部研究員