亞元時代在望 投資者應(yīng)考慮長線減持美元資產(chǎn)

　　龐寶林/文

　　當(dāng)前由美元主導(dǎo)的世界貨幣格局，本世紀(jì)內(nèi)將過渡到美元、歐元、亞元三分天下的新局面，因此，投資者應(yīng)考慮長線減持美元資產(chǎn)。

　　美國聯(lián)邦儲備局9月再度加息0.25%，把聯(lián)邦基金利率由1.5%調(diào)高至1.75%。這是美聯(lián)儲 本年以來第三次加息。港元由于與美元掛鉤，所以跟隨美息上升。

　　港元自從1983年與美元掛鉤后，利率主要跟隨美元上落，而不能根據(jù)實際情況進(jìn)行調(diào)整，結(jié)果上世紀(jì)90年代初經(jīng)濟(jì)過熱時不能以加息冷卻，反要隨美息上調(diào)，令經(jīng)濟(jì)火上加油，造成房地產(chǎn)泡沫。1997年亞洲金融風(fēng)暴后，香港經(jīng)濟(jì)急轉(zhuǎn)直下，又不能減息刺激經(jīng)濟(jì)。幸好此后美息不斷下調(diào)，使港息可跟隨向下，經(jīng)濟(jì)才有所好轉(zhuǎn)。

　　從香港的例子可以看出，本地貨幣與美元掛鉤或釘緊美元走勢，會令經(jīng)濟(jì)更多波動。不過現(xiàn)時亞洲很多國家包括中國都采用這種匯率政策。亞太區(qū)國家的經(jīng)濟(jì)尤其依賴向美國的出口。這些國家通常會把本國貨幣兌美元的匯率維持在固定水平，避免本國貨幣升值，使出口到美國的貨品更便宜，更具競爭力。久而久之，亞太經(jīng)濟(jì)極受美國的貨幣政策影響。這個由美國本土加上亞太國家形成的“美元區(qū)”，占了超過半個地球。

　　亞太國家生產(chǎn)、美國消費的模式，不僅使亞太區(qū)出口興旺、經(jīng)濟(jì)增長，美國也能享受到價廉物美的亞洲貨品，使通脹近年一直維持在低水平。看起來，雙方均有好處�？墒牵�美國自科技股泡沫爆破以來，一直推行再膨脹政策以催谷經(jīng)濟(jì)，令美元供應(yīng)大增，美元匯率大幅下滑， 美元兌歐元最多跌近35%，金價亦由250美元上升至執(zhí)筆時的420美元。

　　美元貶值，代表亞洲各國貨幣相對地應(yīng)該升值。但由于亞洲國家不敢把本國貨幣升值而影響出口，于是便增加貨幣供應(yīng)去吸納過剩的美元，造成近年來亞洲國家的美元儲備急劇增加。這些亞太國家通常會把美元儲備用于購買美國國庫債券，這使美債價格受到支持，美息亦得以低企。美息低企就支持著美國消費，可以從亞洲國家輸入更多貨品。

　　這種循環(huán)關(guān)系其實很危險，造成美國與亞太國家過分依賴對方。更因為可以“互相幫助”，使兩地經(jīng)濟(jì)不斷增長，得不到適當(dāng)?shù)恼{(diào)整，客觀上了一股很大的推力，造成了近年原材料價格劇升。原材料高價最終會形成一個瓶頸位，令美國及亞太國家不能再互相依賴，從而一起出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)大調(diào)整。

　　雖然何時出現(xiàn)調(diào)整難以估計，但可以作好準(zhǔn)備，盡量減少調(diào)整的痛楚。比方說亞洲國家可透過協(xié)商，把國與國之間的貿(mào)易障礙消除，建立起自由貿(mào)易區(qū)，從而促進(jìn)區(qū)內(nèi)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展。其實，現(xiàn)時中國正積極謀求在2010年建立東盟-中國自由貿(mào)易區(qū)。此方向是正確的。這樣，就算美國經(jīng)濟(jì)放緩，亞太區(qū)內(nèi)部的貿(mào)易也可彌補(bǔ)向美國出口的減少。

　　令筆者最擔(dān)心的，是中國和日本在經(jīng)濟(jì)上始終不能合作無間。由于日本擔(dān)心中國崛起令自己在亞太區(qū)的地位不保，一再扼制中國在東北亞的政治、經(jīng)濟(jì)影響。這從俄羅斯輸油管線安大線(由安加爾斯克至大慶)與安納線(由安加爾斯克至俄太平洋港口的納霍德卡)之爭中已可看出端倪。此外，由于日本地價已跌近谷底，經(jīng)營成本愈來愈低，再加上日本經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，吸引了很多日本公司“班資回朝”，投資本國。

　　但兩地經(jīng)濟(jì)其實可以互補(bǔ)長短。由于經(jīng)濟(jì)持續(xù)向好，中國對外國進(jìn)口貨物的需求上升，鄰國日本也大大受惠，日本輸往中國的出口年年遞增，現(xiàn)時占其出口總額的18%，與美國看齊。中國與日本的雙邊貿(mào)易額過去5年亦以18%的年率增長，而在90年代增長率只有6%。未來，中國還會興建大量的基礎(chǔ)設(shè)施，建筑機(jī)械需求旺盛，這也可以為日本投資者提供大量機(jī)遇。

　　中日間增強(qiáng)合作，不僅能促進(jìn)整個亞太區(qū)的貿(mào)易往來，甚至可以發(fā)展到各個亞太國家使用單一貨幣。雖然這條路仍然很漫長，但筆者相信，在中國對周邊國家的影響力日漸增加時，中國會作為牽頭者，使亞太區(qū)內(nèi)貿(mào)易及經(jīng)濟(jì)交流有更快的發(fā)展。因此，21世紀(jì)，世界貨幣市場預(yù)計會出現(xiàn)以美國為首的美元區(qū)、以德法為首的歐元區(qū)、以中日為首的亞元區(qū)三強(qiáng)并立的格局。這三大區(qū)域各有自己的貨幣政策，但又會相互影響。

　　基于這一預(yù)測，各國央行特別是亞太國家央行將會減少美元儲備，這樣，美元長線會趨于下跌，投資者應(yīng)考慮在較長時間內(nèi)逐漸減持美元資產(chǎn)�！�