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食品和能源價格成為全球經濟新瓶頸
我曾經相信通貨緊縮會持續。這建立在全球勞動力供應受到大規模沖擊的基礎上，因為科技允許中國和印度的勞動力比先前更快地整合到全球經濟體中。成熟經濟體中勞動力需求對GDP的彈性系數日益下降，是一個最佳證據。但上漲的食品和石油價格或許昭示了一個新時代的到來。也許它們已經取代勞動力變成全球經濟的新瓶頸。
當然，食品和石油價格的上漲會是周期性的。問題在于，為1998年以來受美聯儲寬松的貨幣政策刺激而急劇增長的經濟進行緩沖的食品和石油行業的剩余產能，也許已被耗盡。這種緩沖使得這些基礎行業的價格對貨幣刺激不敏感。而沒有了緩沖，這兩個行業的價格則迅猛上漲，對貨幣刺激作出反應。這會減少貨幣刺激的潛能，并使通貨膨脹影響立即顯現。
在美國實施貨幣刺激期間，食品、石油價格與中國工人工資之間的聯系使得中國的供給曲線不再保持平滑。有人爭論說，中國的食品通貨膨脹是暫時的。本人認為并非如此。中國的糧食生產在1998年達到高峰，自那以后一直下滑。稻米、小麥和玉米的綜合產量從1998年的4.41億噸下降到2003年的3.63億噸。食品價格由于釋放庫存而被抑制了下來。長江三角洲這個中國糧倉的快速工業化，對中國的糧食生產也有著重大影響。由于工業化和城鎮化，這一地區的土地價格上漲如此之高，以至于它將使經濟因糧食生產問題而惡化。美國寬松的貨幣環境，加速了長江三角洲的工業化進程，并因此推動食品價格上漲。
另一方面，中國的消費將繼續增長，因為肉類消費隨收入增長而增加。中國的生產雖然未必會達到1998年的顛峰，但消費會漲過先前的顛峰，在本人看來，食品價格處于長期的上升通道中。
石油可能是另一個長期的問題。如果中國經濟出現重大調整，由于周期原因，石油價格可能在2005年急劇下降。油價的變化是歐佩克過剩產能的損耗。石油價格在歐佩克失去市場時是偏低的。當它試圖捍衛25美元/桶的價格時，較高生產成本的國家可以利用價格優勢提高產量。
以當前的消費量來衡量，全球已探明石油儲量依然只夠今后42年使用，非歐佩克國家的產量看起來也已經見頂了，能夠供應全球市場的絕大多數石油儲藏在中東。看來，隨著非歐佩克國家的產量達到極限，歐佩克將能夠捍衛石油價格。同時，政治和安全環境對迅速提高石油供應不利。沒有過剩產能托底，石油價格會比過去更高、更不穩定，當貨幣政策刺激需求時，石油價格可能急劇攀升。
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