明年升值3% 人民幣如何突破困境

　　日前，國際貨幣基金組織(IMF)拋出2004年與中國第四條款磋商的工作人員報告(簡稱磋商報告)，呼吁擴大人民幣匯率浮動區間，國際金融市場立刻響應，一些海外媒體推波助瀾，稱人民幣應在明年一季度小幅升值3%。

　　前幾日，中國央行作出應對，稱IMF報告雖提出建議，但報告中的經濟數據是基于6月份之前，因此一些分析和判斷可能需要更新。

　　有海外媒體的報道意味深長：“多位中國央行官員近來突然提高了嗓門，呼吁人民幣匯率應呈現出靈活性，這與以往反復強調外匯體制要保持穩定kk實際上就是牢牢地盯住美元kk的言論迥然不同。”

　　其實從10月29日加息開始，新一輪關于人民幣升值的討論就一直在不斷升溫。

　　人民幣“左右為難”

　　“加息之后，可能會造成更多外資的流入，基礎貨幣的投放進一步增加。”中國社科院金融所金融市場室主任曹紅輝表示。

　　為維持人民幣匯率不變，央行不得不持續購入美國國債和其他美元資產，同時為防止貨幣供應量增長過快，央行又不得不對迅速增長的基礎貨幣進行對沖操作。增加對境外資產投資的同時，減少持有的國債和其他形式債務等國內資產。但經過多年的對沖操作，中央銀行已經面臨無債(券)可用。爾后，中央銀行又推出“央行票據”這一金融工具，從年初至今，央行發行票據從公開市場凈回籠2720億元資金。

　　中國社科院國際政治與經濟研究所所長余永定認為，雖然央行票據在對沖基礎貨幣增加方面十分成功，但這一對沖操作是否能長期進行，而不對國內貨幣體系正常運轉產生負面影響“值得研究”。

　　由于吸引商業銀行用票據置換超額準備金，央行必須為商業銀行提供比持有超額準備金存款的收益性和流動性更優惠的條件，意味著央行要么無法實現有效對沖，要么遭受損失。所以這一行為勢必難以持久。

　　那么現在要做的是，要么實現人民幣升值，減輕外匯流入對央行的壓力，要么放松資本的管制鼓勵各種資本的流入。但余永定認為，第二種選擇將帶來一系列更為復雜的問題。

　　不過外部條件已經不同，有情形表明，一直敦促人民幣升值的美國正在改變態度，中美似乎正取得在人民幣匯率調整上的諒解。這意味著中國基本不會采用將匯率一步調整到位的危險做法，“中國政府正專注于匯率形成機制的完善，和匯率制度的設計”。

　　人民幣升值的利弊對比

　　人民幣升值有何好處呢？有關專家列了十項：第一，有利于中國進口；第二，原材料進口依賴型廠商成本下降；第三，國內企業對外投資能力增強；第四，在華外商投資企業盈利增加；第五，有利于人才出國學習和培訓；第六，外債還本付息壓力減輕；第七，中國資產出賣更合算；第八，中國GDP國際地位提高；第九，增加國家稅收收入；第十，中國百姓國際購買力增強。

　　而有關人士也例舉了人民幣升值的8項弊端：第一，不利于中國出口；第二，可能加劇市場投機行為；第三，中國吸引海外投資優勢減弱；第四，出口減少可能導致國內就業壓力加大；第五，可能導致出現通貨緊縮；第六，單純依靠價格優勢的產業受沖擊；第七，可能出現“暴富效應”；第八，可能加劇低收入群體的支出負擔。

　　升值是個災難性想法？

　　“人民幣不應該升值�！�2004年10月28日晚，“歐元之父”羅伯特.蒙代爾在浦東中銀大廈的銀行家俱樂部演講時，一再強調，人民幣應該穩定在現行的匯率水平上。

　　“貨幣升值不是好的解決方法。從1997年開始，中國物價的穩定遠勝于其他國家，這一定程度上歸功于中國穩定的匯率政策。”蒙代爾開門見山，“一年前，有人說人民幣應該升值40%，使美元對人民幣匯率變為1∶5，我覺得這是災難性的想法。如果采用這種政策，人民幣會變得越來越軟弱，直至失去發展的方向。我一貫的立場是，中國應該堅持固定匯率制度，保持對美元相對穩定的匯率�！�

　　去年10月，國際貨幣基金組織討論這個問題的結論是：沒有任何證據表明，中國將從大幅度的人民幣升值中獲利。“因國外的壓力而調整匯率對中國不利。假如把這10年的固定匯率體制放掉，再想維護貨幣穩定的時候中國會被認為在‘操縱匯率’。而現在沒人這樣說中國，因為當前的匯率是固定透明的。讓人民幣升值是一個陷阱，中國不應該掉進這個陷阱�！�

　　蒙代爾接著又從反面論證說，當大家都覺得人民幣將要貶值、非官方市場比率為1∶9或更高的時候，外國直接投資會大量從中國撤出，因為沒有人愿意在一個貨幣即將貶值的國家進行投資；但是當中國澄清人民幣不會貶值時，外國直接投資又會回來。他們期待中國本地價格的回落，從而降低成本、賺取更多的利潤。由于中國貿易的貢獻中有60%來自三資企業，人民幣升值有可能通過抑制出口進而引發國內市場的蕭條。

　　人民幣升值缺乏市場基礎

　　國家外匯管理局官員日前表示，人民幣升值缺乏穩固市場基礎，目前外匯供大于求使人民幣存在升值壓力，但這種供求的基礎并不穩固和可持續。該官員透露，有關部門希望通過引進一些大的銀行到外匯市場報價，促成價格形成，進而逐步為央行淡出外匯市場創造條件。

　　財政部副部長樓繼偉日前在出席《商業周刊》第八屆CEO年會上表示：人民幣匯率近期不太可能出現大的變動。

　　樓繼偉說貿易平衡是決定匯率水平的一個重要因素。他指出今年中國國際貿易基本是平衡的，“11000億(美元)左右的進出口額估計只有幾十億到一百億(美元)不到的貿易上的不平衡，這等于說是微不足道的�！彼�表示，從這個層面上看，“中國沒有調整匯率的理由”。此外，就影響匯率的匯率制度問題，樓繼偉表示，中國在1994年正式消除官方匯率與外匯調劑市場匯率并存的雙軌格局，實行以市場供求為基礎的、單一的、有管理的浮動匯率制度，該制度至今仍適用。