人民幣升值博弈升級 央行緊急遏止外匯信貸擴張

　　本報記者 袁滿 馬宜 北京報道

　　央行宣布加息之后，人民幣升值風聲再起。

　　11月10日，中國人民銀行公布《金融機構外匯存款準備金管理規定》，將外匯存款準備金率統一調整為3%，這樣，國內銀行的外匯存款準備金率上升了一個百分點。專家將此 解讀為遏止外匯信貸的擴張。此前一天，股神巴菲特的全球代言人走進中國人壽的總部，將國際炒家們對人民幣資產的強烈興趣公開展示在人們的眼前。

　　明里暗里，中國金融業與豪賭人民幣升值的國際炒家展開了新一輪的博弈。

　　外匯存款準備金率調整

　　11月10日，人民銀行在其網站上公布了新的《金融機構外匯存款準備金管理規定》，從2005年1月15日起，內外資金融機構的外匯存款準備金率統一調整為3%。

　　在此之前，根據1996年頒布的分別針對內資和外資金融機構的兩項外匯存款準備金管理辦法，中資金融機構的外匯存款準備金計提比率為2%，而外資銀行則是存款到期日在三個月以內為5%，三個月以上執行3%的存款準備金比率。

　　“正值中國入世三周年之際，準備金政策實現了國民待遇。”北京師范大學金融研究中心鐘偉對記者說。

　　但不容忽視的一點是，新政策并沒有將外匯存款準備金率統一到中資銀行原來2%的水平，而是上調了一個百分點。

　　“在整個的外匯貸款規模中，中資機構大概要占到70%，所以調高中資銀行的外匯存款準備金率可以對增速過快的外匯信貸擴張進行適度遏止。”國務院發展研究中心金融研究所副所長巴曙松對記者說。

　　自2001年11月美聯儲連續降息，國內人民幣存款利率和美元貸款利率利差隨之越來越大。盡管到目前為止，美聯儲已經四次加息，但利差依然存在。套利行為支撐著外幣信貸的急速擴張。

　　今年一、二季度的外匯貸款比去年同期分別增長323億美元和173億美元，達到30%和15%的增幅，而同期的外匯存款卻分別下降了20億和微漲了900萬美元。“由于外匯存款不足以支付外匯貸款的擴張，一些金融機構紛紛從國外調撥外匯資金，導致已經非常嚴重的外匯資金內流更加嚴重了。這無形中給外管局以更大的壓力。” 鐘偉說。

　　根據人民銀行的統計，截至今年二季度，金融機構外匯存款已達1510.69美元。如果將外資金融機構的外幣貸款忽略不計，此次外匯存款準備金率上調所凍結的外幣資金為11到12億美元。雖然規模不是很大，卻向市場釋放出強烈的警示信號。

　　抵御熱錢的資本防線

　　“事實上，暗賭人民幣升值是外匯貸款急劇攀升的主要原因。”某外資銀行人士向記者表示，“中資銀行外匯存款準備金率的上調，表明央行已開始動用貨幣政策來應對熱錢。”

　　盡管今年年中，國家外匯管理局出臺了《境內外資銀行外債管理暫行辦法》，規定從7月1日起，企業從外資銀行獲得的外匯貸款不得結匯，但事實上，一些機構仍通過種種辦法將資本項下的外匯混在經常項目下結匯，繞開這個限制。

　　本報記者從外管局了解到，其具體途徑為“借國內外匯貸款-國內外匯貸款支付進口-出口收匯結匯-歸還人民幣貸款”、“借國內外匯貸款-國內外匯貸款結匯-歸還人民幣貸款”等形式，進行本外幣債務置換。

　　今年以來，國內短期外債和國內外匯貸款急速雙增，甚至“在貿易順差下降甚至出現逆差的情況下，外匯資金依然保持較強的凈流入態勢，貿易結售匯順差進一步擴大，資本凈結匯占比上升。國內外匯供過于求的狀況更加突出，影響了金融宏觀調控效果”。

　　11月2日，外管局發布的《嚴厲查處違規結匯行為，積極維護國際收支平衡》一文，表達出對外匯市場異常狀態的強烈關注。外管局有關人士稱，今年前8個月，進口多，出口少，多用了9個多億美元，但實際利用外資卻多增了430多億美元。到了9月底，我國外匯儲備創出5145億美元的歷史最高水平，而前9個月就增加了將近五分之一。

　　國家外管局局長郭樹清早在8月就曾公開對短期外債提出預警。

　　同時，外管局數據也顯示，今年上半年短期外債增加219億美元強，短期外債占外債余額的比例高達44.8%，超出國際預警外債風險指標近20個百分點，外債凈流入量約為去年同期的6倍。

　　鐘偉認為，從2001年利差逐步擴大開始，中國就有資本外逃轉為資本內流。上調外匯存款準備金率，收縮外匯貸款，可以緩解資本內流壓力。

　　而除了對內外資準備金率的統一，新辦法對存款準備金提取的頻率做了調整，從原來的每季度調整至每月調整一次。

　　外匯政策面臨松動？

　　熱錢的涌入，源于人們對央行加息后，人民幣匯率可能超乎人們預期地在近期放開。

　　在央行宣布加息后的近兩周時間里，在境外交易的1年期無交割遠期合約(NDF)升值了1000多點，創下9個月來新高，達到7.9065，相當于市場預期一年后人民幣升值至7.9065元兌1美元。

　　復旦大學中國經濟研究中心孫立堅教授表示，盡管國際和國內兩個市場處于分割狀態，但畢竟給了個信號。投資者可能認為，此前利率既然“突然”調整，匯率也可能突然調整。

　　近來，決策者的表態似乎也加強了人們的這種預期。

　　上周四，中國人民銀行副行長李若谷在接受國內《金融時報》采訪時表示，中國準備更有效地利用貨幣政策，外匯體制的調整正在有條不紊地進行。他說：“我們已經做了大量基礎性的準備工作，并取得了積極的進展。”

　　新近成為央行貨幣政策委員會委員的中國社科院世界經濟與政治研究所所長余永定也在日前表示，保持人民幣匯率的基本穩定，并不意味著人民幣匯率決定和匯率形成機制一成不變。

　　在類似信息的激勵下，熱錢再度高歌猛進。

　　由于國際市場普遍認為港幣將隨著人民幣升值而連動，因此，資本開放的香港最先遭受到了國際炒家的“襲擊”。10月以來，香港金管局六次入市接美元沽盤，動用了近百億港幣。該管理局新近發布的公告稱，上月底，香港銀行體系的外匯結余比正常情況激增了16倍。

　　余永定建議采取軟性盯住美元政策，并提示人們，人民幣匯率機制的調整最有可能發生在人們對此并不太關注的時候，在具體調整方式上，一切選擇皆有可能。