滬龍頭國(guó)企61億元資產(chǎn)重組 外資迎來(lái)并購(gòu)良機(jī)

　　背靠江浙大市場(chǎng)，上海龍頭國(guó)企的61億元資產(chǎn)大盤(pán)重組，給想要介入的外資提供了可能

　　文｜崔忠亞

　　10月27日，2004上海外資并購(gòu)項(xiàng)目推介會(huì)，這個(gè)中國(guó)各省市國(guó)資中總量大、質(zhì)量好的 城市，一下子拿出61億元國(guó)資對(duì)海外招商，并鼓勵(lì)外商以并購(gòu)方式參與國(guó)有企業(yè)的重組改造。

　　會(huì)后，國(guó)際知名會(huì)計(jì)師事務(wù)所普華永道中天會(huì)計(jì)師事務(wù)所合伙人陳少瑜評(píng)價(jià)說(shuō)：“這是上海國(guó)資管理體制改革后首個(gè)國(guó)企項(xiàng)目外資推介會(huì)，非常有意義。”

　　國(guó)企改革與海外資本的對(duì)接開(kāi)始新的探索。

　　時(shí)機(jī)成熟？

　　上海國(guó)資對(duì)海外資本市場(chǎng)的熱情并非始于今日，但與此前不同，這一次，上海歡迎外資以并購(gòu)方式參與其中，而不是只像過(guò)去那樣投資設(shè)廠。

　　對(duì)此，推介會(huì)活動(dòng)主辦方之一——上海市外國(guó)投資促進(jìn)中心產(chǎn)業(yè)部項(xiàng)目主管王偉成解釋：比起新設(shè)企業(yè)，以并購(gòu)方式進(jìn)入要節(jié)省很多時(shí)間，對(duì)于國(guó)際資本更迅速地進(jìn)入中國(guó)市場(chǎng)是非常有幫助的。

　　目前國(guó)企還占據(jù)著中國(guó)包括上海經(jīng)濟(jì)的重要地位，在通訊、化工、電子等許多重要領(lǐng)域，國(guó)企都是行業(yè)的排頭兵。普華永道企業(yè)融資與并購(gòu)部總監(jiān)衛(wèi)濱直言，國(guó)企無(wú)論在自身規(guī)模還是覆蓋行業(yè)范圍上都比民企有優(yōu)勢(shì)，“這是外企更為看重的。”而上海特殊的位置又決定了其不同價(jià)值。陳少瑜說(shuō)，江浙滬三地在中國(guó)GDP中占有很大的一塊，是中國(guó)最大的一個(gè)市場(chǎng)，而上海在其中的龍頭地位不可替代，不僅自身有消費(fèi)能力和市場(chǎng)潛力，而且接近江浙這個(gè)大市場(chǎng)的消費(fèi)群。

　　上海也希望通過(guò)吸引國(guó)際資本并購(gòu)本地國(guó)企，來(lái)使自己的產(chǎn)業(yè)得到提升。不缺少資金的上海，更希望引入的是好的戰(zhàn)略投資者。“在政府和外資兩方面都非常希望開(kāi)展的情況下，我們適時(shí)推出了這個(gè)推介活動(dòng)。”王偉這樣解釋他們?cè)谶@個(gè)時(shí)間辦會(huì)的動(dòng)機(jī)。

　　這并非是上海首次的動(dòng)作。根據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至目前，上海已有400多億元國(guó)有資產(chǎn)通過(guò)外資并購(gòu)，實(shí)現(xiàn)了與國(guó)際資本的對(duì)接。但這一次，上海已經(jīng)不滿足于只是在自己本地的交易平臺(tái)上做一做。

　　在準(zhǔn)備了很長(zhǎng)時(shí)間的推介會(huì)上，上海拿出40余家企業(yè)，首批10家總盤(pán)子共61億元，主要集中在電氣行業(yè)。其中，僅太平洋機(jī)電集團(tuán)一家，總資產(chǎn)就達(dá)到32.9億元，是上海國(guó)企重量級(jí)“人物”——上海電氣下屬企業(yè)。和上海整流器總廠等另外6家一樣，太平洋機(jī)電的100%產(chǎn)權(quán)將被轉(zhuǎn)讓。與其他參會(huì)企業(yè)不同，申銀萬(wàn)國(guó)證券公司是10家企業(yè)中唯一的金融類企業(yè)。作為國(guó)內(nèi)知名的證券機(jī)構(gòu)，它將從306億元總資產(chǎn)中拿出9.04%的股權(quán)進(jìn)行轉(zhuǎn)讓。

　　王偉成透露，這次推介會(huì)只是第一步，下一步，會(huì)直接推向海外。上海在海外的機(jī)構(gòu)將會(huì)發(fā)揮他們的作用。以前，上海的國(guó)有企業(yè)集團(tuán)也會(huì)面向外資招商，但力度沒(méi)那么大，“今年想把國(guó)企吸引外資并購(gòu)作為一個(gè)對(duì)外招商引資工作的新亮點(diǎn)。”

　　等待剝離的國(guó)資

　　這次推介會(huì)推出的61億元資產(chǎn)中，一大半是俗稱“大電氣”的上海電氣集團(tuán)下屬資產(chǎn)，這不過(guò)是整個(gè)電氣集團(tuán)改革的一部分。

　　而這個(gè)改革不是今日才形成，它可以追溯到2001年。

　　2001年，上海電氣同時(shí)請(qǐng)到咨詢機(jī)構(gòu)麥肯錫和上海市政府咨詢機(jī)構(gòu)——上海市政府發(fā)展研究中心為其做企業(yè)咨詢，上海市政府發(fā)展研究中心研究員周效門(mén)是中方報(bào)告的主要執(zhí)筆人。他總結(jié)說(shuō)，大電氣花300多萬(wàn)元請(qǐng)麥肯錫做的那個(gè)報(bào)告可以歸結(jié)為一句話，就是：把大電氣當(dāng)時(shí)的近2000家企業(yè)縮減為200家，層級(jí)從6級(jí)縮減到2?3級(jí)。

　　周效門(mén)說(shuō)，從機(jī)電局翻牌過(guò)來(lái)的大電氣，有著國(guó)企的通病——下屬企業(yè)多，涉及行業(yè)和領(lǐng)域多，主業(yè)不突出，投資戰(zhàn)線拉得很長(zhǎng)。當(dāng)時(shí)，大電氣6個(gè)層級(jí)下屬1980多家企業(yè)。盡管是上海裝備制造業(yè)的龍頭，但大電氣投資過(guò)于分散，甚至還有旅館。在企業(yè)總資產(chǎn)中，一二層級(jí)的企業(yè)占了資產(chǎn)量的80%，貢獻(xiàn)了大部分銷售收入，而三級(jí)以下企業(yè)占資產(chǎn)的20%，貢獻(xiàn)的銷售收入則非常少，且人員包袱大。周效門(mén)給出的建議是，3級(jí)以下的企業(yè)全部放棄，剝離與電氣主業(yè)無(wú)關(guān)的資產(chǎn)，引進(jìn)戰(zhàn)略投資者。

　　但這個(gè)建議遲至今日才被見(jiàn)諸行動(dòng)。上海聯(lián)合產(chǎn)權(quán)交易所有關(guān)人士告訴記者，這次掛牌交易的全是上海電氣的非主營(yíng)業(yè)務(wù)，主營(yíng)業(yè)務(wù)在今年年初的時(shí)候已經(jīng)被放入一個(gè)新組建的公司中，準(zhǔn)備拿到香港上市。

　　“上海大的企業(yè)集團(tuán)都是這個(gè)套路。”但今后，上海只要抓對(duì)提升城市功能有導(dǎo)向性影響的產(chǎn)業(yè)中的龍頭企業(yè)就可以了，像世博集團(tuán)、百聯(lián)、寶鋼、上汽、上海電氣這樣的企業(yè)，其他的可以放到市場(chǎng)上去。上海國(guó)資監(jiān)管機(jī)構(gòu)已經(jīng)開(kāi)始對(duì)國(guó)企大盤(pán)重組的行動(dòng)。

　　在今年三四月份的一系列上海國(guó)資工作會(huì)議上，上海市國(guó)資委主任凌寶亨就透露了有關(guān)的改革思路。

　　根據(jù)調(diào)查，上海三四十家企業(yè)集團(tuán)，普遍存在像上海電氣那樣的問(wèn)題。企業(yè)投資分散，平均下來(lái)每個(gè)行業(yè)投資只有6400萬(wàn)元，沒(méi)有什么大的項(xiàng)目。5成以上項(xiàng)目是控股公司下屬的三級(jí)以下企業(yè)在投資，投資鏈條太長(zhǎng)而主業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力不強(qiáng)，真正有競(jìng)爭(zhēng)力的高科技和自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)項(xiàng)目很少。

　　國(guó)有經(jīng)濟(jì)的發(fā)展緩慢已經(jīng)影響了上海整個(gè)城市的發(fā)展。為此，今年開(kāi)始了對(duì)上海控股集團(tuán)的改革。剝離輔業(yè)，對(duì)符合上海城市定位和產(chǎn)業(yè)布局要求的產(chǎn)業(yè)和企業(yè)要做大做強(qiáng)。上海電氣這次的行動(dòng)和此前及今后的一系列行動(dòng)都圍繞此展開(kāi)。在6000億元上海國(guó)資大重組的這場(chǎng)動(dòng)作中，將有不只一家像上海電氣這樣的企業(yè)向市場(chǎng)推出他們的核心或非核心業(yè)務(wù)，尋求市場(chǎng)合作。

　　國(guó)企并購(gòu)潮尚未到來(lái)

　　以這次推介會(huì)為標(biāo)志，新的管理體制下的上海國(guó)資改革是不是會(huì)掀起一波外資并購(gòu)上海國(guó)企的浪潮？衛(wèi)濱認(rèn)為，因?yàn)檫@會(huì)受到很多市場(chǎng)因素的制約，判斷是否成為外資進(jìn)入上海的主要形式，還須拭目以待。

　　以陳少瑜的觀察，從跨國(guó)并購(gòu)的角度看，這次推出的項(xiàng)目說(shuō)大也不大。他們做過(guò)的項(xiàng)目，單個(gè)項(xiàng)目資產(chǎn)就有十幾二十億。“盡管全世界都在關(guān)注中國(guó)的國(guó)企改革，但國(guó)際資本大都是持謹(jǐn)慎的態(tài)度。”

　　以前，大家的態(tài)度更多是關(guān)注，衛(wèi)濱說(shuō)，由于相關(guān)的法規(guī)制度還不完善，讓外資操作起來(lái)拿捏不準(zhǔn)，有操作障礙。去年底今年初，中國(guó)政府出臺(tái)了一系列操作性很強(qiáng)的法規(guī)，才使得外資并購(gòu)國(guó)企的游戲規(guī)則更加明確，使交易更為透明化。

　　中方在推出國(guó)企資產(chǎn)的同時(shí)，很多把人員、負(fù)債等問(wèn)題一起端了出來(lái)，作為交易內(nèi)容。對(duì)此，陳少瑜表示，交易能否達(dá)成主要還是看雙方的并購(gòu)目標(biāo)是否一致，對(duì)歷史問(wèn)題可以通過(guò)交易價(jià)格來(lái)解決。至于有些企業(yè)推出的并不是其主業(yè)，外資不在乎這個(gè)，他會(huì)根據(jù)自己的戰(zhàn)略安排來(lái)決定是不是要購(gòu)買。至于國(guó)企中存在的財(cái)務(wù)等方面的問(wèn)題，外資會(huì)通過(guò)專業(yè)分析來(lái)判斷其價(jià)值。