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見習(xí)記者 盧葉
央行10月28日宣布加息的消息，結(jié)束了坊間的種種猜測。仔細(xì)分析加息條文不難發(fā)現(xiàn)，有關(guān)當(dāng)局用市場化的手段調(diào)控經(jīng)濟(jì)的做法和利率市場化的改革方向寓意深刻。
利差拉開閃現(xiàn)多個亮點
中國證券業(yè)協(xié)會副會長盧克群在接受中國經(jīng)濟(jì)時報采訪時說，27個基點的加息幅度并不大，其主要意義在于通過銀行對社會資金的回籠，將有利于國家采用經(jīng)濟(jì)手段來實施宏觀調(diào)控，發(fā)揮經(jīng)濟(jì)手段在資源配置和宏觀調(diào)控中的作用。
全國人大財經(jīng)委研究室副主任許健對記者表示，加息是一個信號，更重要的作用是利率結(jié)構(gòu)的調(diào)整，傳達(dá)了政府對前段時間宏觀調(diào)控成績肯定的信號，并且將繼續(xù)貫徹落實宏觀調(diào)控的政策措施，綜合運用多種手段，更多地采取經(jīng)濟(jì)和法律手段，發(fā)揮市場機(jī)制作用，鞏固宏觀調(diào)控的成果。
央行此次在決定調(diào)高存貸款基準(zhǔn)利率的同時，進(jìn)一步放寬了人民幣貸款利率浮動區(qū)間，原則上不再設(shè)定上限，并允許人民幣存款利率下浮。也就是說，浮動放開朝兩個方向：貸款利率可向上浮動，存款利率則可向下浮動。
“這一舉措的意義是非常深刻的，”許健說。第一，貸款利率調(diào)整由低向高浮動，意味著只要企業(yè)效益好，銀行就可能提供資金。但是如果企業(yè)效益差，或基礎(chǔ)設(shè)施投資效益差的話，銀行就不敢貸款了。這實際上賦予了金融機(jī)構(gòu)通過風(fēng)險溢價覆蓋高風(fēng)險貸款損失的權(quán)力，對銀行提高定價能力和風(fēng)險管理水平都提出了更高的要求。第二，存款利率下浮，擴(kuò)大了利差，銀行可以利用利差沖銷不良資產(chǎn)。我國目前解決銀行不良資產(chǎn)過高問題的主要途徑是銀行必須具有充足的財力消化部分不良資產(chǎn)。存貸利差的擴(kuò)大將加大銀行的獲利空間，更重要的是這個過程就是初步實現(xiàn)利率市場化。
“因而，此次調(diào)息最精彩的地方是存款利率的下調(diào)。”許健說，“另外，此次調(diào)息，與其說是調(diào)高了利息，不如說是利率進(jìn)行結(jié)構(gòu)性的調(diào)整。中長期貸款利率上調(diào)幅度大大高于短期貸款利率，可以通過經(jīng)濟(jì)手段達(dá)到控制長短期資金比例的目的。目前，我國金融機(jī)構(gòu)的長短期貸款資金嚴(yán)重失衡，長期資金占信貸資金的比重達(dá)50%—60%，隱含的經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象就是投資過熱，而經(jīng)濟(jì)過熱的一個表現(xiàn)就是投資需求過于旺盛。所以此次利率調(diào)整有很多亮點，不是簡單地提高利率，而是利率結(jié)構(gòu)的調(diào)整，是抑制投資。表明中央政府在這一輪宏觀調(diào)控的態(tài)度是堅決的，是認(rèn)真的，而不是半途而廢的。”
加息仍需注意結(jié)構(gòu)調(diào)整
盧克群說，此次加息存在以下幾個有利方面：有利于抑制鋼鐵、電解鋁等投資過熱的勢頭；有利于控制資金體外循環(huán)；有利于控制物價的過快增長。雖然1—9月平均消費物價指數(shù)沒有超過5%，但是CPI畢竟增長過快，給低收入水平人群的承受能力帶來考驗。
加息雖然有積極的一面，但是經(jīng)濟(jì)發(fā)展中仍然有其不能解決的擔(dān)憂和顧慮。盧克群說，首先，也是最重要的一點是，當(dāng)前我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展中公認(rèn)的矛盾是結(jié)構(gòu)性矛盾，而非總量的失衡。有些行業(yè)如能源、交通供不應(yīng)求，而有些行業(yè)如紡織卻供過于求。通過加息的方法可以對資金總量進(jìn)行控制，卻不利于經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的調(diào)整。雖然利息有調(diào)整的空間，但是對于短線的薄弱行業(yè)并不能起到鼓勵作用。
其次，此次加息的一個原因是銀行儲蓄存款的持續(xù)下降。應(yīng)當(dāng)注意的是，我國金融資源也存在結(jié)構(gòu)失衡的問題，即資金過多的集中在銀行，間接融資比重過大，而通過資本市場的直接融資比重過低。這一結(jié)構(gòu)容易使金融風(fēng)險集中，與“分流銀行資金”的宗旨背道而馳。盧克群特別強調(diào)，國有商業(yè)銀行改革和國有企業(yè)改革最終依賴于資本市場的發(fā)展，只有大力推進(jìn)資本市場，發(fā)展直接融資渠道，才能從根本上促進(jìn)二者改革的步伐。
另外，加息的一個目的在于防止資金的體外循環(huán)，但是盧克群對于這一目的達(dá)到的可能性表示懷疑。他說，目前，多數(shù)中小企業(yè)獲得貸款比較困難，多是通過社會渠道融資，但是社會融資成本是很高的，利率動輒10%，而且這種私募資金也可以進(jìn)入股市。因此，加息可以在多大程度上控制資金的體外循環(huán)，這是一個值得懷疑的問題。
最后，加息的浮動利率鼓勵長期存款，對即期的消費還是有一定影響的。目前，消費和出口的需求并不令人樂觀。因此，消費和出口需要鼓勵，真正要抑制的是局部的投資過熱。
盧克群認(rèn)為，解決我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展過程中的結(jié)構(gòu)性矛盾，根本的出路在于充分發(fā)展直接融資的速度，加大儲蓄分流，通過發(fā)展多元化的資本市場，增加投資品種。另外，對薄弱環(huán)節(jié)增加投資，在上市公司中增加短線行業(yè)的融資，擴(kuò)大上市的短線行業(yè)發(fā)企業(yè)債的權(quán)限，使這些企業(yè)得到優(yōu)先發(fā)展。
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