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和訊網-《財經時報》特供
在苦苦地掙扎了幾個月之后，央行的利率政策終于面世：金融機構存貸款利率均被不同程度地上調。
不過，此升息非彼升息，雖然央行在其新聞稿中一再強調，本次上調金融機構存貸
款利率是“為了進一步鞏固宏觀調控成果，保持國民經濟持續、快速、協調、健康發展的良好勢頭”。但種種跡象表明，即此次央行升息“穩定存款尤其是中長期存款”的意圖遠遠大于“提高貸款利率調控宏觀經濟”的目的。
更有市場人士評論認為，此次升息的潛臺詞是人民幣匯率放寬浮動區間的前兆。
從此次央行加息的結構性特點可以看出，其升息重點是中長期存款利率而非貸款利率：其中5年期存款上調91個基點、3年期是上調72個基點、2年是上調45個基點，一年是27個基點；反觀貸款利率，5年以上只上調了36個基點，不到同期存款利率上調的40%，而1-5年均只上調了27個基點，孰重孰輕，一目了然。
這絕非偶然。隨著今年居民消費價格指數CPI逐步走升，居民儲蓄負收益使其儲蓄意愿漸漸減弱，從今年2月起，中國居民儲蓄已經連續7個月出現不同程度的負增長，尤其是中長期定期存款。這動搖了整個金融市場的根基，尤其在目前商業銀行短存長貸、資金配置扭曲現象日益嚴重的情況下，存款擠兌并非紙上談兵。
另外，雖然此次貨款利率均被不同程度上調，但基本形同虛設。早在今年5月之后，多數商業銀行均將其貸款利率上浮了10%，即一年期貸款利率已經偏離5.31%的基準，升到了5.94%左右，比此次央行上調的貸款基準利率5.58%高36個基點。這就是說，央行此次貸款利率上調形式遠遠高于其實質意義。
早在今年年初，央行就將貸款利率浮動空間擴至0.9-1.7倍，其區間遠遠大于目前的貸款利率以及投資品的環比上漲幅度，尤其是這次升息的同時，貸款利率的上限又被完全打開。事實上，與其說此次是調升貸款基準利率，不如說是央行有意在推進利率市場化。也恰恰吻合了央行利率市場化“先貸款后存款”的一貫意圖。
事實上，從目前的經濟運行看，央行通過貸款利率調控宏觀經濟已經沒有任何理由：雖然目前通脹仍在5%以上徘徊，但從種種經濟數據看，居民消費物價指數CPI在第四季度回落將是眾望所歸、投資規模也在5月以來的宏觀調控下一路滑落，目前基本處于央行的盯住范圍，M2及貸款規模均大幅欠賬于央行年初定下的全年目標：9月末，M2低于17%的增長目標3.1個百分點；而貸款少增6697多億元，比全年少增1700億元多于近5000億元。
而且，從央行調整各檔利率來看，央行利用存款利率倒逼利率浮動的意圖非常明顯。如其5年存貸款的利差從此前的2.97%縮至2.52%，其3年的利差從3.06%縮至2.61%，如果商業銀行不想看到其貸款利潤縮水，就必須學會自己為貸款定價。
事實上，無論從哪個角度，5月升息時機遠比現在成熟。但當時管理部門選擇了以行政手段降溫，很大程度是為了避免人民幣匯率壓力重燃。
人民幣與美元貸款利率近2.3%左右的利差，以及人民幣升值的預期，一直使境外資金對人民幣垂涎三尺。各路資金涌向人民幣的結果是，國際收支持續雙順差、外匯儲備及外債大幅增長、人民幣在外匯市場無論是現貨還是遠期都承受著巨大升值壓力，外匯占款和基礎貨幣更是水漲船高。
目前人民幣升值壓力并未走遠，且有愈演愈強之勢，央行公開市場回籠貨幣的壓力也越來越大，那么為什么央行選擇市場升息預期漸弱的情況下升息？我們估計其手上肯定有張底牌：通過擴大匯率浮動較為徹底地解決所有壓力。或許可以想象，不用很長時間，人民幣匯率浮動空間擴大將會飄然而至。
與以往周日宣布重要政策不同，央行此次升息選在周四下午，并將在10月29日實施，其目的可能是想搶在11月前升息，以便在今年最后兩個月觀察此次升息的效果，以便在12月底前考慮是否需要再次升息。
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