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本報記者 王延春 北京報道
國務院發展研究中心金融研究所所長夏斌新近剛剛完成了一份《當前利率仍不是主要調控手段，但應適當加息》的報告，夏斌是在國外出差時獲知了央行宣布小幅加息的消息，并在10月29日接受了本報記者的專訪。
經濟觀察報：您為什么主張適當加息？
夏斌：從這一輪宏觀調控過程看，之所以在較短時間內取得明顯成效，關鍵在于國務院針對投資熱的問題，對癥下藥，運用一系列經濟、法律手段和行政措施，著力解決“土地與信貸”問題。正因為問題找得準，又配之以適合解決中國問題的措施而不是西方經濟學指出的利率手段，才能在較短時間內基本達到調控目的。
目前，投資、貨幣信貸等經濟指標均已出現不同程度的回落，但投資反彈的壓力仍然較大。要進一步鞏固目前的調控成果，我認為，當前仍不能主要靠利率手段，但是資源價格長期扭曲，會嚴重影響下一步經濟的穩定發展，因此應該適當加息。一國經濟運行中資源價格長期扭曲，絕對不利于經濟持續穩定發展。特別是土地市場正處于整頓過程中，過低的土地使用成本和過低的資金使用成本(利率)，必然形成搶占廉價資源的沖動，進而難以抑制投資沖動，導致煤電油運的全面緊張。資源價格的長期扭曲，會進一步導致金融運行出現以下困境：對央行靈活的調控形成巨大的壓力，部分扭曲商業銀行的行為，扭曲金融市場的正常秩序，同時加大了外匯管理的難度。要改變以上局面，真正鞏固宏觀調控的階段性成果，就要不失時機，盡快結束前一階段出于無奈采取的行政措施，逐步過渡到以市場調控為主的路上。要看到，在當今中國宏觀調控中，利率手段不是萬能的，但始終不動利率也是不能的。
我認為加息不完全是考慮當前的物價水平、居民儲蓄連續幾個月下降和美元利率上升提供的空間等因素，同時也不認為加息能對當前的宏觀調控起主要的根本性作用。適當加息，只是要改變2002年前為防通貨緊縮設定的利率水平，將利率由負轉為稍高于零的實際利率水平。這樣做肯定有利于企業形成合理的投資預期，改變宏觀調控因缺乏價格信號的配套支持而難以長期鞏固的狀況；有利于防止長期負利率，不能從根本上解決投資過熱，反倒使問題積重難返的狀況出現；有利于克服資金體外循環，提高央行的貨幣政策效應；有利于體現市場競爭的公平原則，解決中小企業和民營企業實際融資成本過高的問題；也有利于改變商業銀行由于始終對預期不明朗而采取的過于謹慎貸款的行為。
經濟觀察報：加息會否對股市造成影響？
夏斌： 因為是少量、逐步的加息，只是恢復實際利率為正，影響是甚微的，而且是短暫的。
經濟觀察報：加息會否引起外匯投機資金流入？
夏斌：美國近期二次加息及預期進一步加息已給我們留出了適當的空間與機會，且隨著我國匯率機制的改善，此方面不會形成很大壓力。
經濟觀察報：一些人擔心加息會增加一部分企業負擔？
夏斌：2000年特別是2003年來企業凈資產收益已明顯高于利率，如果微量加息也有影響，也只是有利于淘汰低效益的投資需求，進一步改善投資結構的失衡。因此，總體分析，適當加息肯定是利多弊少。
經濟觀察報：您主張加息，但又為什么提出，在當今中國宏觀調控中，利率手段不是萬能的？為什么您認為當前不能主要靠加息手段？
夏斌：前一時期投資過熱中，地方行政推動是重要因素。壓下過熱的投資，除貨幣總量因素外，主要靠的是行政手段。目前行政推動投資的因素并沒完全消除。前一時期投資過熱很大程度上與土地市場較混亂直接相關。僅靠利率上升一二個點，仍難以阻擋土地批租收入的巨大誘惑。加息對一部分高額利潤行業與企業影響不大。據有關研究，加息50個基點，影響上市公司利潤總額才2.04%；影響最大的五大行業無一是這輪調控的重點行業，而影響最小的五行業中恰恰有鋼鐵等行業，影響利潤在2%以下。
經濟觀察報：配合加息，您主張采取哪些措施？
夏斌：抓好完善土地管理制度這一輪宏觀調控中的核心環節，以形成合理的土地價格。防止圍繞土地供給的放松與收緊，形成國民經濟新的熱與冷的循環周期。同時，國務院應限期發改委抓緊制定公布13大類、67個領域投資核準項目的“核準細則”。長期繼續以行政部門文件和審批方式限制項目投資，負面影響太大。容易形成“尋租”與腐敗，更令人擔心的是行政審批容易形成巨額不良貸款，此教訓太多太深刻。當然，配合加息措施，在物價預期又已基本明朗的情況下，央行在第四季度應適當放松貨幣信貸，防止貨幣信貸增幅下滑過快，以改善貸款結構。只有這樣，才能確保全年GDP達到9%左右的水平。
經濟觀察報：加息意味著國家宏觀調控開始轉型？
夏斌：行政調控措施持續的時間越長，對明年的經濟影響會越大。鞏固宏觀調控的階段性成果，就要不失時機，盡快結束前一階段出于無奈采取的行政措施，逐步過渡到以市場調控為主的路上。
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