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本報記者 王延春 北京報道
中國央行網站在新聞發布中從來沒有如此精確地標明時間：2004年10月28日18點14分。不過，這樣的標注方式與央行所發布的新聞所具有的標志性意義是相稱的。央行宣布：從2004年10月29日起，加息27個基本點。金融機構一年期存款基準利率由現行的1.98%提高到2.25%，一年期貸款基準利率由現行的5.31%提高到5.58%。
同時，央行還宣布放寬人民幣貸款利率浮動區間，并且允許人民幣存款利率下浮。這是過去9年來央行第一次宣布加息。這一消息立刻引起了世界范圍內的關注。
宏觀經濟出現轉折
“加息，意味著宏觀經濟走勢出現轉折。”瑞士信貸第一波士頓亞洲首席分析師陶冬說。在過去幾個月中，他一直主張加息。他說：“這是宏觀經濟新的壓力下一個必然的選擇”。
摩根士丹利亞太區首席經濟學家謝國忠評論說，央行選擇空間有限。他解釋說，在加息以前，由于銀行利率不能反映通脹水平，導致資金供需極不平衡，人們傾向于貸款而不是存款，投資熱一直得不到真正遏制，更有大量的資金進行投機。
央行選擇在前三季度統計數據發布后一個星期宣布加息耐人尋味。盡管9月份的通貨膨脹率為5.2%，但是之前，國家統計局以及央行一直認為，物價水平將可能在四季度逐漸回落。10月初，國家發改委有關人士在談及當前物價時也認為，當前的居民消費價格總水平走勢已經呈現穩中趨降的態勢，預計四季度的價格漲幅還會繼續下降。
但一些學者和分析師卻認為，在高位徘徊的CPI中，新漲價因素有越來越高的趨勢。
“宏觀經濟正在從下降的趨勢重新步入上揚趨勢。”陶冬說。他認為，中國經濟正處在兩個通脹高峰間的低谷中，并正在向下一個高峰推進。陶冬指的兩個高峰，一個是糧食價格推動導致的物價上漲，另一個，或者說即將到來的一個高峰則是成本推動型的物價上漲。通脹的壓力攀升影響到明年的宏觀經濟。
投行分析師指出，中國加息必然會對世界經濟產生影響。不過，一些與中國經濟密切相關的主要經濟體也認為，中國加息對其影響不會很大。據外電報道，日本經濟財政特任大臣竹中平藏周五稱，他認為中國加息的決定不會對日本經濟造成不利的影響。
加息可能只是第一步
國務院發展研究中心金融研究所副所長巴曙松也是主張加息的學者，在央行加息之后，他發表評論說，加息政策正在奠定2005年的經濟增長基調。他認為，當前最為重要的任務之一，應當是在前三季度運行狀況的基礎上，探討第四季度應當采取哪些相應的政策舉措，從而為2005年的經濟增長創造更大的空間。
他說，考慮到中國的宏觀政策1-3個季度的時滯效應，前三季度的發展趨勢以及第四季度的政策走向，都在一定程度上隱含著2005年經濟增長格局的蛛絲馬跡。
目前學界更為關心的是，進入加息通道的中國將以怎樣的步幅加息。
ING國際集團此日公布的一份報告認為，目前的焦點集中于10月份的經濟和通貨膨脹水平，如果10月份仍然保持當前趨勢的話，那么央行可能會再次加息，并且還可能伴隨著人民幣匯率的重估。
中金公司的報告則估計，年內在加強監管的同時對銀行信貸控制的力度將有所放松，銀行信貸增幅有所上升。今年繼續加息的可能性依然存在，中金維持年內加息大約50個基點的判斷。不過，即使如此，實際利率仍然低于經濟已經過熱的2003年。
報告說，這次加息幅度很小，如果加息被認為到此為止，對宏觀調控的作用將會打折扣。而且，通貨膨脹壓力依然很大、負利率問題依然沒有解決。
2004年9月，一年期定期存款的實際利率已經連續11個月為負值。
中金公司報告認為，雖然食品價格的漲幅將在4季度內出現回落，但是目前中國的消費物價水平上漲的壓力依然較大。高漲的國際原油價格、上游產品價格的上漲以及工資水平的上升都將為物價水平造成壓力。通脹水平大幅回落的可能性不大。同時，美國可能年內再度加息，為我國進一步創造空間。
JP摩根經濟學家預計，中國2004年底前將再加息25個基點，2005年還會繼續加息。陶冬分析認為，未來18個月內，將可能加息200-300點。
也許更值得關注的是，伴隨著利率調整的，是否還有匯率的調整？一些學者認為，對于目前的中國經濟來說，匯率調整可能是更為有效并且更能治本的工具。而此次加息也給匯率調整提供了豐富的想像空間。
據外電報道，美國副財長泰勒28日稱，中國加息決定是向彈性匯制邁出的又一步，此舉不僅對全球經濟有利，還將有助于中國經濟持續發展。不過，IMF官員28日對此提出質疑，這位官員表示，中國28日意外決定加息并不一定與向彈性匯率轉變的人民幣匯率機制有必然聯系。
巴曙松的觀點是，利率調整之后，匯率形成機制的調整也凸顯其必要性。他認為，匯率的調整涉及到對外部門和對內部門、經濟外向程度比較高的地區與相對比較低的地區的利益調整與平衡問題。實際上，當前的石油價格問題，也在很大程度上是一個匯率問題，是當前的匯率機制使得石油價格更高。
他表示，在利率和匯率的調整過程中，利率和匯率水平的重估與利率匯率形成機制的改革，必然需要相伴而行。
復旦大學金融學院教授王自力表示，至少在目前，對所謂市政建設投資迅速擴張，基礎設施貸款持續增長等，用市場化的利率手段加以控制，顯然很難取得實質性效果。他說，未來幾年，加息無疑是我國利率政策的基本走向，但現階段，對利率工具在宏觀調控中的實際效力不可高估，因此，在利率與匯率工具的選擇上，目前應更多地考慮人民幣匯率的形成機制為宜。
不過，也有學者對此提出了不同的看法。中國社科院金融所所長李揚一直主張對加息要慎重。10月28日，他對媒體表示，調整利率本來是很靈活的手段，但現階段在中國，大家對利率手段看得太重了，往往把它視為宏觀調控的“殺手锏”。宏觀經濟一有變化，往往就說“進入加息通道”，這種說法很不嚴肅。
他說，央行此次加息還屬于試探性的。
宏觀政策變局
大多數分析人士都認為，加息意味著宏觀調控正從行政手段讓位于市場化的手段。美國財長斯諾也表示，中國央行28日的加息決定表明，中國領導層以一種更加成熟的方式，認可由市場機制來調控其宏觀經濟。中國國際金融公司首席經濟學家哈繼銘表示，加息對宏觀經濟的影響是正面的，它標志著市場手段開始受到更多的重視，難以持續的行政手段將逐漸淡出。
之前，行政性的宏觀調控手段受到了諸多質疑，甚至央行的獨立性也是業內外議論話題。一些學者認為，行政調控手段強化了行政審批，因而經濟過熱從某種程度上是審批出來的。
巴曙松認為，此次加息調整較好地引導了市場的預期，同時根據金融市場走向，差異化地調整了不同期限的利息水平，顯示了央行調控行為的市場化。實際上，市場化的調控行為對于市場主體來說，可預見性、可分析性相對提高，市場不再僅僅需要關注官員的只言片語，而要更多地把握金融市場本身的走向。
同樣值得關注的是利率市場化步伐。他說，從發展方向看，利率改革將進一步邁向“貸款上不封頂，存款下不封頂”的更大的市場靈活機制。
需要關注的也許不只是宏觀調控手段。巴曙松在自己的文章中說，在去年關于物價和利率等的爭論背后，越來越清晰地凸顯出當前統計信息采集與發布上的缺陷。這已經成為制約宏觀分析與決策的重要障礙之一。
他認為，在討論利率調整時，基于負利率的現實，許多學者呼吁上調利率；但是，一些學者也強調，貨幣政策決策參照的應當是核心物價指數，不應當是目前的CPI或者其他物價指數，但是，目前中國的統計部門并不公布核心物價指數，這使得關于這一問題的爭論無從深入。
他指出，就業狀況本來是宏觀決策的最為重要的參考指標之一，但是目前我們還缺乏權威的統計數據；糧價走勢是2003年以來影響物價走勢的關鍵性因素，但是究竟中國的糧食庫存多大、每年消耗的糧食是多少、最低的糧食安全線是多少？這些基本的數據也是難以找到的。
因而，他認為，2003年以來的宏觀調控，已經使得統計體系的缺陷日益顯著，需要及早根據經濟決策的需要進行改進。
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