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作者：李學賓編輯：唐清建
10月28日，市場揣摩已久的加息方案突然見諸于央行網(wǎng)站。小幅加息在意料之中，更在意料之外。意料之中的是，美元已經(jīng)進入到加息周期，而隨著美元的不斷貶值，人民幣加息壓力日增。而且，由于石油價格的大幅上漲，我們對四季度物價指數(shù)回落的愿望很可能落空，通貨膨脹的壓力有增無減，加息利劍已難安于鞘中。
意料之外的是，近期宏觀政策調(diào)控的走向已有松動跡象，根據(jù)報道，土地審批繼長達半年之久的凍結(jié)之后已經(jīng)有望解凍，而本報不久前也已經(jīng)透露，央行四季度的信貸計劃將高達7000億元人民幣，宏觀政策已經(jīng)有明顯松動跡象，此時加息顯然又不合時宜。其實，本次加息的時機選擇與相關(guān)安排充分體現(xiàn)了央行的良苦用心。
要知道，目前民間利率水平仍在10%(年息)以上，央行此舉無非是引導官方利率向市場利率回歸的一種努力，而且客觀上講，由于資金使用成本的提高，央行在貨幣供應(yīng)量的取舍上，有了更大的操作空間，使未來增加貨幣供應(yīng)量的操作更為可能。由于資金使用成本的提高，中國經(jīng)濟將不會在貨幣供應(yīng)放松后出現(xiàn)大的反彈，筆者由此更為堅信，宏觀調(diào)控政策正面臨重要拐點。而且基于以上判斷，筆者不同意把此次加息看做是新一輪加息周期的起點，因為，由于貸款利率的浮動上限已經(jīng)完全放開，未來再度上調(diào)貸款基準利率的意義已經(jīng)不大。而儲蓄存款負利率的出現(xiàn)完全可以成為引導中國企業(yè)大力發(fā)展直接融資的契機，另外大幅度提高存款利率會造成債市的較大波動，亦會給銀行投入其間的資產(chǎn)造成不必要的損失。
本次加息在技術(shù)細節(jié)上，同樣做得相當縝密，一是在貸款利息的調(diào)整上，由于加息幅度有限，對企業(yè)正常融資成本的影響并不大。而且對個人房貸方面大有網(wǎng)開一面的意味，個人住房貸款利率上調(diào)幅度小于貸款基準利率的調(diào)幅，既有利于房地產(chǎn)業(yè)的供求平衡和健康發(fā)展，又能適當照顧貸款購房者的切身利益，可以防止房地產(chǎn)業(yè)大起大落。避免了政策誤讀可能給國民經(jīng)濟造成的沖擊，更利于經(jīng)濟大局的穩(wěn)定。其二，允許存款利率下浮，實際上是暗示著存款利率近期不會再上調(diào)，而且在第一時間就開宗明義地說明了本次加息的安排有利于發(fā)展資本市場，提高直接融資比例，以盡量減少加息本身對資本市場的影響。這足以看出，央行已經(jīng)越來越重視貨幣政策的協(xié)調(diào)性，調(diào)控手段日臻成熟。其三，本輪加息，提高了存貸差，即便銀行業(yè)不大幅提高貸款利率浮動上限，假設(shè)維持明年的信貸規(guī)模不變，也會有不菲的新增利潤進賬，值此中行、建行上市的緊要關(guān)頭，央行此舉不僅順利推進了利率市場化的進步，還實際上策應(yīng)了銀行的股份制改造。
總體而言，本次加息選擇在宏觀調(diào)控接近尾聲時出現(xiàn)，而且充分估計了加息本身可能給經(jīng)濟造成的負面影響，客觀上增加了銀行未來的盈利空間，部分抵消了本輪宏觀調(diào)控給銀行帶來的經(jīng)營風險，對于整體經(jīng)濟運行而言利大于弊。
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