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文/劉杉
關注人民幣是否升值的群體已經蔓延到普通投資者，央行和外匯管理局應該發出清晰的政策信號。
日前，南京市出現了市民紛紛到銀行結匯的現象。媒體報道說，近幾天，僅中國銀
行江蘇省分行的個人結匯量就達200多萬美元。其中一個營業部的個人結匯日交易量比9月增長一倍。而中行江蘇省分行為了應對這種非正常現象，已經規定每人每天最多賣給銀行1萬美元。
這種個人結匯量猛增的現象有些突然。據說，當地外匯管理部門做了大量解釋工作，但沒有任何效果。
南京出現的這種現象表明，民間對人民幣升值的預期開始增加，并且這種預期已經影響到普通人的投資決策。
之所以出現這種現象，說明人民幣的確到了該升值的時候了。同時也說明，外匯管理局前期發出的政策信號比較模糊，讓人們進行了不同的解讀。
讓我們看看國家外匯管理局最新的一次政策解釋。
10月12日，國家外匯管理局新聞發言人表示，近日出現的人民幣匯率即將調整升值的傳言缺乏根據，是對中國現行匯率政策的誤解。
“發言人說，中國政府近日在多個場合闡釋了現行人民幣匯率政策的基本點：自1994年起實行的以市場供求為基礎的、有管理的浮動匯率制度符合中國國情；逐步探索完善人民幣匯率形成機制，保持人民幣匯率在合理、均衡水平上的基本穩定。
“發言人指出，完善匯率機制是中國既定的改革方向和目標，但改革的進程取決于中國經濟發展水平、經濟運行狀況、國際收支狀況及其他配套改革措施，是一項系統工程，必須穩步推進，不會一蹴而就，也沒有具體時間表。完善匯率機制的核心是提高匯率形成的市場化程度，增加匯率彈性，而不是簡單調整匯率水平。
“發言人說，完善匯率機制是中國自主的選擇，必然會充分考慮中國社會、經濟的承受能力，避免匯率大幅波動。保持人民幣匯率在合理、均衡水平上的基本穩定，有利于中國經濟社會持續健康發展，也有利于世界經濟金融的穩定。
“發言人說，從長遠來講，增加匯率彈性后人民幣匯率既可能上升，也可能下降，不可能只是單向變化。當前人民幣面臨升值壓力與市場預期和利差因素有很大關系。市場預期隨時可能改變；隨著國際市場利率走高，本外幣利差也在逐步縮小甚至可能反轉。屆時，市場資金流向可能發生反向變化”。
這是外匯管理局比較完整的發言。我們可以看到，這個發言是去年以來多次發言的重復，沒有新的觀點，其傳達的政策信號是模糊的。
模糊之一，有意無意混淆了升值與調整匯率機制的關系。從發言人的談話可以看到，其在否定人民幣升值時所用的基本論據是關于調整匯率機制的。從學術角度看，調整匯率機制與短期內讓人民幣升值實際是不同的概念。由于這兩個概念只有專業人士才了解，媒體和民間比較模糊。那么，這種發自國家外匯局的解釋就讓人感到似乎藏有奧妙。
由于中國現行的匯率制度是“以市場供求為基礎的、有管理的浮動匯率制度”，其實際上更像一種固定匯率制度。所以，如果讓人民幣在短期內升值，根本不需要調整匯率機制，僅僅在現有制度上，將人民幣匯率的浮動幅度根據市場條件適當加大即可。因為，各界普遍認為人民幣對美元存在低估，匯率浮動幅度的調整結果，必然是單向的升值。
而調整匯率機制，則是改革人民幣匯率的形成制度。其基本方向是由有管理的單一釘住美元的匯率制度，向釘住一攬子貨幣的有管理的匯率制度轉變，然后最終過度到浮動匯率制度。這個過程當然漫長，其涉及銀行制度的改革、資本賬戶的開放、中央銀行監管能力的提高等。這個過程至少需要三五年。但這個過程與人民幣在短期內升值是不沖突的。
模糊之二，模糊了絕對穩定與相對穩定的關系，模糊了合理與均衡是一個動態過程的概念。外匯管理局發言人多次強調說，“保持人民幣匯率在合理、均衡水平上的基本穩定”。這句話有三個關鍵詞：合理、均衡和基本穩定。那么，人民幣匯率合理嗎？因為存在對美元的低估，顯然目前的合理是相對的，還不是一個絕對的合理。所以，人民幣有變化的可能。均衡是什么？均衡就是在供需不斷調整狀態下，實現短期、動態的價格決定。而“基本穩定”，則可以解讀為，會動，但不會經常動。
所以，如果認真研究國家外匯管理局的發言，就可以解釋為“我說人民幣這幾天不升值。我說匯率機制改革沒有時間表。但我沒說人民幣在短期內不升值”。
如果這樣解讀，那么投資者對人民幣升值的預期就會保持不變，就會出現南京這樣突擊搶人民幣的現象。誰讓大家都是經濟人哪。
前天晚上和摩根士丹利的兩位執行董事一起吃晚飯。其中一位在紐約總部工作，一位在倫敦的國際公司工作。他們想和中國學者探討中國經濟問題，議題之一就是人民幣匯率問題。有意思的是，作為公司負責風險管理的專家，他們對中國經濟并不了解。對于人民幣短期升值和建立浮動匯率制度，他們的概念也非常模糊。所以我在和他們的交流中，要進行概念的解釋。好在他們是專家，一說就明白。
專家都需要解釋，那么普通投資者呢，他們更需要清晰、準確的概念。宏觀管理部門發出模糊的政策信號，必然導致混亂的市場預期。
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