夏斌：適當(dāng)加息利多弊少

http://whmsebhyy.com 2004年10月29日 08:22 上海證券報網(wǎng)絡(luò)版

    北京消息目前,我國經(jīng)濟運行中投資、貨幣信貸等指標(biāo)均已出現(xiàn)不同程度的回落,但投資反彈的壓力仍然較大。那么,要鞏固現(xiàn)有成果,適度加息可以起到怎樣的作用?記者就此專訪了國務(wù)院發(fā)展研究中心金融所所長、著名經(jīng)濟學(xué)家夏斌。他表示,要進一步鞏固目前的調(diào)控成果,當(dāng)前還不能主要靠利率手段,但資源價格長期扭曲,會嚴(yán)重影響下一步經(jīng)濟的穩(wěn)定發(fā)展,因此,應(yīng)該適當(dāng)加息。

    資源價格長期扭曲將導(dǎo)致金融運行出現(xiàn)困境

    夏斌指出,資源價格的長期扭曲,會進一步導(dǎo)致金融運行出現(xiàn)困境。

    他對此作了具體闡述:

    一是對央行靈活的金融調(diào)控形成巨大的壓力。在長期以來形成的貨幣供應(yīng)已經(jīng)偏多的情況下,隨著近幾年外匯儲備增多,貨幣供應(yīng)進一步增多,央行為防止物價上漲,在匯率基本穩(wěn)定、利率功能甚微的情況下,只能通過對沖操作收縮貨幣信貸。由于經(jīng)濟體制和結(jié)構(gòu)中的一些因素制約,往往出現(xiàn)隨貨幣信貸的一路下滑,信貸結(jié)構(gòu)矛盾加劇突出的情況。

    二是部分扭曲了商業(yè)銀行的行為。目前短期貸款下降速度遠(yuǎn)快于中長期貸款的下降速度,使得相當(dāng)一批中小企業(yè)和民營企業(yè)正常的流動資金貸款得不到滿足。

    三是扭曲了金融市場的正常秩序。今年M2同比增幅呈逐月下降,在M2結(jié)構(gòu)中,居民儲蓄也逐月下降,與M2下降幾乎接近,但企業(yè)存款下降很慢,有的月份還在上升,其重要原因是連續(xù)7個月的負(fù)利率,導(dǎo)致資金出現(xiàn)體外循環(huán),以高利率方式流入一部分企業(yè)。央行有關(guān)分行調(diào)查,有50%的中小企業(yè)存在民間借貸,80%的中小型流通企業(yè)和新建企業(yè)存在民間借貸。民間借貸收益率一般在10%。

    四是加大了外匯管理的難度。近期短期外債的快速增長,不排除有投機資金因素,但有相當(dāng)部分是由于一些企業(yè)在國內(nèi)得不到貸款,只能通過各種形式從海外進口資金。

    宏觀調(diào)控應(yīng)從行政手段逐步過渡到以市場調(diào)控為主

    夏斌表示,要改變金融運行中出現(xiàn)的困境,真正鞏固宏觀調(diào)控的階段性成果,就要不失時機,盡快結(jié)束前一階段出于無奈采取的行政措施,逐步過渡到以市場調(diào)控為主的路上。而適當(dāng)加息可以改善資源的市場配置效應(yīng)。

    夏斌表示,適當(dāng)加息,是指只是要改變2002年前為防通貨緊縮設(shè)定的利率水平,將利率由負(fù)轉(zhuǎn)為稍高于零的實際利率水平。這樣做肯定有利于企業(yè)形成合理的投資預(yù)期,改變宏觀調(diào)控因缺乏價格信號的配套支持而難以長期鞏固的狀況；有利于防止因為長期負(fù)利率而不能從根本上解決投資過熱,反倒使問題積重難返的狀況出現(xiàn)；有利于克服資金體外循環(huán),提高央行的貨幣政策效應(yīng)；有利于體現(xiàn)市場競爭的公平原則,解決中小企業(yè)和民營企業(yè)實際融資成本過高的問題；也有利于改變商業(yè)銀行由于始終對預(yù)期不明朗而采取過于謹(jǐn)慎的貸款行為。

    適度加息只是恢復(fù)實際利率為正,對證券市場影響甚微

    對于加息會否對證券市場產(chǎn)生影響。夏斌認(rèn)為,少量、逐步的加息,只是恢復(fù)實際利率為正,因此影響甚微,而且是短暫的。至于加息會否引發(fā)債券價格下跌,他表示,目前的債券價格水平已完全包含加息的預(yù)期因素；市場會認(rèn)為現(xiàn)在加息是利空出盡就是利好,債券價格只會是止跌反彈。

    關(guān)于加息會否引起外匯投機資金流入問題。他的觀點是,美國近期二次加息及預(yù)期進一步加息,給我們留出了適當(dāng)?shù)目臻g與機會,這方面不會形成很大壓力。

    關(guān)于加息會否增加一部分企業(yè)負(fù)擔(dān)問題,他的回答是,2000年特別是2003年以來,企業(yè)凈資產(chǎn)收益已明顯高于利率,如果說微量加息也有影響,也只是有利于淘汰低效益的投資需求,進一步改善投資結(jié)構(gòu)的失衡。

    夏斌表示,適當(dāng)加息肯定是利多弊少。他同時建議,配合加息措施,在物價預(yù)期又已基本明朗的情況下,央行在第四季度應(yīng)適當(dāng)放松貨幣信貸,防止貨幣信貸增幅下滑過快,以改善貸款結(jié)構(gòu),確保全年GDP達(dá)到9%左右的水平。上海證券報記者盧曉平

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