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左小蕾
“狼”終于來了
隨著小布什總統的盛大就職典禮落下帷幕，人們開始把注意力轉到了美國經濟是否會經歷一次衰退，即所謂的“硬著陸”上來了。在過去的十年中，美國經濟經歷了歷史上最
長的繁榮期。可是，最近的種種跡象表明，美國經濟的增長速度正在迅速放緩。消費者信心指數大幅下滑，不少公司開始大量裁減員工。美國經濟增長率從去年上半年的5.5% 驟跌為目前的接近零增長。從九十年代中期起，一些經濟學家們就不斷警告說美國經濟要經歷一次經濟危機，但蓬勃向上的經濟一次又一次地打破了他們的預言。現在越來越多的經濟學家們都承認，美國經濟會經歷一次“硬著陸”即GDP 出現連續兩個季度以上的負增長。“狼”這次恐怕是真的要來了。
潮起終有潮落時。經濟的波動，商業周期的出現本不足為奇。九十年代初美國也經歷了一次經濟危機。然而為什么人們對這次經濟衰退如此關注，如此擔心呢？這是因為這次衰退可能是由新經濟的核心，信息產業所帶動的。人們對在新經濟的條件下的經濟危機的出現還缺乏經驗和準備。
新經濟下的經濟衰退的兩大成因
從九十年代初開始的美國新經濟以它能保持高增長，低通貨膨脹而著稱。以計算機與網絡技術為代表的信息產業推動了勞動生產率的提高。從1995 年到1999 年，美國非農勞動生產率年增長為3%以上，是八十年代增長率的兩倍。美國聯邦儲備銀行兩經濟學家最近發表的一篇研究報告指出：新經濟對美國經濟成長的貢獻高達三分之二以上。以信息產業為代表的新經濟有如下三大特點。第一，設備更新換代快，折舊率高。計算機以及相關設備的年折舊率為30%以上，是一般機器設備的折舊率的兩倍。因此，以新經濟相關的企業平均每三年就要更新設備一次。從而造成了巨大的需求。第二，新技術與設備對價格的敏感度高，需求彈性大。因此，廠家需要不斷降低成本以擴大市場規模，而又要通過擴大市場規模來進一步降低成本。在過去的十年中，計算機設備的價格以每年20%的速度下降。與網絡有關的設備的價格的下降速度更為驚人。這就使新經濟能迅速的打開市場，滲透到各個領域中去。新經濟的第三大特點為它的外部效應強，即它不但能使新技術的擁有者受益，也能使其他人受益。互聯網技術的大規模運用促進了信息的快速流通，提高了整個社會的工作效率。據估計，在現代社會中信息的交流與處理占據了勞動成本的50%左右。在一些特殊的行業中，如金融業，70%以上的勞動成本與信息處理有關。在新經濟的推動下，美國的勞動力成本在過去的五年中年增長率僅為0.2%，遠遠低于八十年代的2.2%。
新經濟反映到資本市場上則為股市的高漲。新技術的運用提高了勞動生產率從而降低了生產成本和加大了企業的利潤率。而對企業利潤反應最為敏感的股市的長期高漲也就不足為奇了。股市的變化又通過對居民的消費影響來刺激經濟增長。即所謂的股市影響超市。計量經濟學的實證研究表明，人們在股市上的財富每增加一美元，就會產生2-5 美分的實際消費需求。據估計，僅在1999 年美國人手中的股票就增值了55000 億美元。其中大約有1700 億到2800 億美元轉化成了現時消費。美國聯邦儲備銀行的一份研究報告表明，美國經濟在過去五年中平均每年有一個百分點的增長率是由股市的上漲所造成的。
然而，是成也蕭何，敗也蕭何。新經濟的這些特點也同時埋下了這次經濟衰退的伏筆。當然，石油價格的上漲，美國貿易赤字過大以及公司債務負擔過重對美國經濟的下滑也起著重要的作用，但新經濟的特殊因素對這次經濟衰退則起著關鍵的作用。
種種跡象表明美國的信息高科技產業正處在一個調整期。不少分析家指出，由于過去幾年中美國公司對信息設備與軟件的過量投資，(僅2000 年美國在IT 上的支出就高達5300 億美元〕2001 年大部分公司都要削減在IT 上的開支，不會進行大規模的設備更新換代。美國摩根斯坦利投資銀行在去年年底進行的一項調查顯示，美國公司在2001 年的IT 開支增長將下降三分之一。而對生產廠家來說，這種設備投資的間歇期打破了原來市場的正常運轉，造成產品庫存大量增加。高科技領域內的競爭又特別的激烈。廠商為降低成本就不得不裁減員工，縮小生產規模。下游產品的銷量不足也會直接影響上游產品以及周邊產品的生產與庫存。造成大范圍的企業的利潤率下降甚至虧損，從而使經濟增長放緩。這形成了新經濟下的經濟衰退的第一大成因。
再者，大規模的企業的不景氣和業績下降會在股票市場上迅速反應出來。股票價格大幅度滑坡，股票價值縮水，從而導致股票投資者的收益和購買力下降。現在美國有49%的家庭都擁有股票投資。而這一比例在1952 年僅為2%。據估計，僅因納斯達克的崩盤，美國人手中的股票在2000 年就縮水了25000 億美元。相應地美國人對一般商品的購買力也大大下降。這也是美國在去年圣誕節期間銷售疲軟，消費者信心不足的最重要的原因。
經濟衰退中的股市的幾大特點
新經濟下的經濟衰退在股市上會有什么特點呢？剛剛出版的美國時代周刊上發表的署名文章有如下的預測。
第一，升得高的摔得也重。在過去的幾年中，股市把市場中的所有的利好因素都考慮進去了。與新經濟有密切關系的公司的股票價格都翻了若干倍。而現在任何利差的消息出現都可能引起股民的恐慌性拋售。最近新經濟龍頭老大之一的思科公司(Cisco ) 宣布要預留出2.5 億美元來以應付將來部分顧客可能出現的壞賬。這本來是公司的正常的運作，但市場的反應為思科公司的股票價格在幾天內驟跌了12%。高速的網上交易加上大眾傳播媒介的渲染，大大地擴大了股市的振蕩幅度。隨著美國經濟進入低谷，股市中這樣的大起大落還會反復出現。
第二，投資的組合將會更為分散。在過去的十年中，美國經濟如日中天，經歷了二戰以來最長的繁榮和增長期。而美國的股市盡管在1994 和1998 兩次呈跌勢，但很快又恢復漲勢。美國的股民已經習慣于把熊市當成又一次賺錢的好機會。傳統的通過投資債券或保留現金的分散風險的投資方式已經很少被人使用。然而去年納斯達克的崩盤使不少人開始清醒過來。預計今后美國人的投資組合將會更為分散。債券以及其他的低風險投資工具可能將再次成為熱門的投資對象。
第三，如果美國的經濟硬著陸很可能會引發一場全球性的經濟危機，全球性的熊市的出現將在所難免。新經濟促進了經濟全球化的進程。或者說全球化本身就是新經濟的一個重要組成部分。經濟全球一體化擴大了市場，加速了新技術的發展與傳播，為九十年代的經濟繁榮做出了重大貢獻。可是，全球化也同時造成了經濟周期的趨同性。在傳統的經濟中，投資者可以通過各國不同的經濟周期來調整自己在各國的投資組合，從而部分地回避風險。密西根州立大學的一份研究報告指出，在新經濟下，國際投資基金與美國標準普爾500 指數的相關系數高達65%以上。在全球化的趨勢下，一國的經濟衰退，特別是象美國這樣的大國的經濟衰退很可能會引發一場全球性的經濟與股市的危機。
且看美國行政與金融當局如何動作
總之，嚴酷的現實正在打破在新經濟下沒有經濟周期的神話。當然，美國的經濟衰退的跡象還剛剛開始顯現。當局也正在使出渾身解數來避免美國陷入一場經濟危機。以格林斯潘為首的美國聯邦儲備銀行在一月初的減息半個百分點的措施給疲軟的市場注入了一針強心劑。在最近瑞士召開的全球經濟論壇上，各國都要求美國加大減息的力度。美國銀行協會經濟顧問團預計今年上半年美國聯儲還會減息兩到三次。小布什總統上臺后也多次強調要通過減稅來刺激經濟。格林斯潘數年來一直反對美國行政當局通過減稅來消化財政預算贏余。這次他也一反常態，表示支持行政當局的減稅政策。然而這些措施到底能有多大作用也還要通過時間來檢驗。
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