有限賠付探路有深意 內(nèi)地金融機(jī)構(gòu)破產(chǎn)暗加速

　　本報(bào)記者 鄒光祥 袁滿 北京報(bào)道

　　10月17日，家住大連市中山區(qū)的投資者朱先生驚奇地發(fā)現(xiàn)，離自己家不遠(yuǎn)的原大連證券中山路營(yíng)業(yè)部所在地張貼了一紙《公告》，主要內(nèi)容是大連證券被關(guān)閉后，有關(guān)部門就收購(gòu)個(gè)人債權(quán)及客戶證券交易結(jié)算資金的處置辦法。時(shí)隔兩年后，官方第一次對(duì)大連證券的債權(quán)人給出了一個(gè)明確說(shuō)法。

　　按照《公告》規(guī)定，朱先生近20萬(wàn)的個(gè)人債務(wù)能得到90%的償付。“總算等到了這一天，兩年來(lái)，我一直忐忑不安。”電話彼端，朱先生如釋重負(fù)。

　　同樣內(nèi)容的《公告》幾乎同時(shí)出現(xiàn)在了鞍山證券、佳木斯證券、新華證券等其他問(wèn)題券商和金融機(jī)構(gòu)的營(yíng)業(yè)場(chǎng)所。記者獲知，管理層已批準(zhǔn)海南華銀、大連證券、鞍山證券、北京華陽(yáng)租賃公司、山西華康信托、佳木斯證券、新華證券等進(jìn)入破產(chǎn)清算程序。其中，大連證券公司破產(chǎn)案已在大連市中級(jí)人民法院審理之中。

　　“隨著一部分金融機(jī)構(gòu)長(zhǎng)期積累的問(wèn)題不斷暴露，這一名單還會(huì)增加，”消息人士透露，“包括商業(yè)銀行、城市信用社、農(nóng)村信用社、證券公司、信托投資公司和融資租賃公司在內(nèi)的少數(shù)金融機(jī)構(gòu)將不可避免地要通過(guò)破產(chǎn)程序退出市場(chǎng)。”

　　內(nèi)部原則

　　“有關(guān)兌付政策的初衷在于穩(wěn)定個(gè)人債權(quán)人。”證監(jiān)會(huì)有關(guān)人士透露，相關(guān)債務(wù)處置原則并沒(méi)有以正式文件下發(fā)，而是作為“內(nèi)部原則”掌握，個(gè)案處理。

　　早在一個(gè)月前，在央行的提議下，國(guó)務(wù)院召集財(cái)政部、證監(jiān)會(huì)、銀監(jiān)會(huì)、保監(jiān)會(huì)等部門召開(kāi)會(huì)議，確定了“穩(wěn)定市場(chǎng)、個(gè)人投資者有限賠償”原則。會(huì)議還確定拿即將關(guān)閉的證券公司作為試點(diǎn)。

　　10月6日，證監(jiān)會(huì)召集各地證監(jiān)局負(fù)責(zé)人、問(wèn)題券商接管小組負(fù)責(zé)人會(huì)議，宣布對(duì)關(guān)閉券商的債務(wù)處置原則：挪用的客戶保證金將由央行再貸款全額賠償；10萬(wàn)元以下的個(gè)人債務(wù)由央行再貸款全額賠償；超過(guò)10萬(wàn)元的個(gè)人債務(wù)償付90%；機(jī)構(gòu)債務(wù)(包括個(gè)人以公司名義開(kāi)設(shè)賬戶的)政府不予償付，由機(jī)構(gòu)客戶參與清算，以市場(chǎng)化方式解決。

　　據(jù)一位參會(huì)人士透露，在確定破產(chǎn)券商的債務(wù)處置原則的同時(shí)，證監(jiān)會(huì)還再次重申了嚴(yán)查券商委托理財(cái)。會(huì)議透露的信號(hào)非常明確，那就是補(bǔ)償原則只適用于那些已確定關(guān)閉的機(jī)構(gòu)。央行償付的資金截止2004年9月30日，此后發(fā)生的將不再管。

　　“證監(jiān)會(huì)希望借此全面整肅券商，徹底解決保證金等歷史遺留問(wèn)題，化解證券市場(chǎng)累積的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。”上述參會(huì)人士表示。

　　10月15日，央行金融穩(wěn)定局將擬定的《問(wèn)題金融機(jī)構(gòu)個(gè)人債務(wù)兌付管理辦法》下發(fā)到相關(guān)金融機(jī)構(gòu)，隨后，各問(wèn)題金融機(jī)構(gòu)的營(yíng)業(yè)場(chǎng)所張貼了上述文件。由此，對(duì)破產(chǎn)金融機(jī)構(gòu)的“有限賠付”制度啟動(dòng)。

　　“上述破產(chǎn)券商的個(gè)人債務(wù)兌付還需等待一段時(shí)間。按照程序，個(gè)人債務(wù)的兌付要等到整體處置方案確定之后。不過(guò)，個(gè)人投資者完全可以放心。”證監(jiān)會(huì)一位官員預(yù)計(jì)，涉及個(gè)人債務(wù)的兌付資金可能高達(dá)數(shù)十億元至上百億元。

　　這筆資金本來(lái)應(yīng)該對(duì)市場(chǎng)起到相當(dāng)?shù)姆�(wěn)定作用，但由于有媒體稱，對(duì)2004年9月30日后存入的客戶保證金，國(guó)家將按市場(chǎng)化原則有限賠付，投資者將自行承擔(dān)損失，這一報(bào)道讓市場(chǎng)高度敏感，股市隨即出現(xiàn)非理性的恐慌性下跌。對(duì)此，17日，新華社發(fā)表題為《有關(guān)部門就收購(gòu)個(gè)人債權(quán)及客戶證券交易結(jié)算資金公告作出解釋》一文，有關(guān)部門權(quán)威人士也出面澄清：不存在所謂的9月30日這一時(shí)間界限，對(duì)于被這些違規(guī)券商挪用的客戶保證金，國(guó)家將對(duì)投資者進(jìn)行全額賠付。

　　財(cái)政埋單矛盾

　　有消息顯示，德隆旗下的金新信托可能是第一家實(shí)行“有限償付”的個(gè)案。

　　目前，德隆已被華融托管。盡管厘清德隆的債權(quán)債務(wù)還需要相當(dāng)長(zhǎng)一段時(shí)間，但德隆所留下的巨大財(cái)務(wù)窟窿仍將由國(guó)家財(cái)政來(lái)埋單。在這個(gè)問(wèn)題上，央行的再貸款職能受到了業(yè)界的詬病，畢竟德隆是一家民營(yíng)機(jī)構(gòu)。

　　有專家指出，央行再貸款本質(zhì)上也是公眾存款，雖然這筆開(kāi)支即使大到幾百億，平攤到個(gè)人身上顯得微乎其微，但依然無(wú)法改變讓普通百姓埋單的實(shí)質(zhì)。而隨著金融機(jī)構(gòu)股權(quán)多元化的發(fā)展，則會(huì)出現(xiàn)公共資金為私營(yíng)甚至外資金融機(jī)構(gòu)承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的問(wèn)題，德隆已是一個(gè)危險(xiǎn)的先例。

　　最近兩年不斷有券商出事，使得資本市場(chǎng)累積的風(fēng)險(xiǎn)相當(dāng)高。據(jù)估算，券商僅挪用保證金部分就高達(dá)2000多億。尤其是南方、閩發(fā)等大券商動(dòng)則爆出數(shù)十億乃至上百億的虧空，加速了管理層動(dòng)刀的進(jìn)程。

　　盡管最終的支付方式可能有所不同，或是國(guó)家財(cái)政注資，或是地方政府輸血，或是發(fā)債，或是央行再貸款，但專家估計(jì)，總計(jì)2.54萬(wàn)億元的金融業(yè)改革成本大部分還得由國(guó)家財(cái)政負(fù)擔(dān)。此外，保守估計(jì)，中國(guó)金融業(yè)還需要注資至少1.2萬(wàn)億元。兩者相加，財(cái)政若要為金融業(yè)壞賬埋單的話，至少需要3.7萬(wàn)億元。

　　“中央銀行注資意味著所有持有人民幣的居民都承擔(dān)了關(guān)閉成本。當(dāng)然，公眾都不會(huì)在事實(shí)上感覺(jué)到因?yàn)樽①Y(貨幣發(fā)行)帶來(lái)的自身貨幣貶值，因?yàn)檫@與龐大的貨幣存量相比畢竟是九牛一毛。”中央財(cái)大金融系教授賀強(qiáng)說(shuō)。

　　但在金融業(yè)的改革進(jìn)入了攻堅(jiān)階段之時(shí)，中國(guó)正面對(duì)嚴(yán)重的通脹壓力。

　　央行行長(zhǎng)周小川指出，對(duì)于問(wèn)題金融機(jī)構(gòu)，采取政府救助的做法雖然有利于最大限度地保護(hù)存款人利益，但也引發(fā)了嚴(yán)重的道德風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)主要依靠中央銀行資源來(lái)處置倒閉金融機(jī)構(gòu)，不僅會(huì)削弱中央銀行的金融調(diào)控能力，而且將直接或間接導(dǎo)致通貨膨脹。

　　探路退出機(jī)制

　　問(wèn)題金融機(jī)構(gòu)的退市已迫在眉睫。對(duì)此，央行副行長(zhǎng)吳曉靈在多個(gè)場(chǎng)合數(shù)次表態(tài)，“問(wèn)題嚴(yán)重的金融機(jī)構(gòu)必須及早處置，該破產(chǎn)的就要破產(chǎn)。”

　　稍早時(shí)候，在銀監(jiān)會(huì)舉辦的首期合作金融高級(jí)監(jiān)管人員培訓(xùn)班上，銀監(jiān)會(huì)主席劉明康指出，“研究中小金融機(jī)構(gòu)破產(chǎn)法”是銀行監(jiān)管部門的八項(xiàng)具體任務(wù)之一。

　　圍繞著審理金融機(jī)構(gòu)破產(chǎn)案件問(wèn)題，最高人民法院多次召開(kāi)會(huì)議。在最近一次召開(kāi)的“為維護(hù)金融安全和社會(huì)穩(wěn)定提供司法保障座談會(huì)”上，副院長(zhǎng)黃松有提出，要高度重視金融機(jī)構(gòu)破產(chǎn)案件的受理和審理工作。一份題為《關(guān)于在審理、執(zhí)行已被撤銷、關(guān)閉和停業(yè)整頓的金融機(jī)構(gòu)為主體的民商事案件中注意防范金融風(fēng)險(xiǎn)幾個(gè)問(wèn)題的通知》也在擬議之中。

　　以券商為試點(diǎn)，長(zhǎng)期以來(lái)久拖不決的金融機(jī)構(gòu)退出市場(chǎng)的通道正在搭建。

　　“盡管沒(méi)有明確具體的操作手段，但至少區(qū)分了不同性質(zhì)債券債務(wù)的處理方式，尤其是提出了對(duì)個(gè)人持有的各類債權(quán)憑證、委托理財(cái)資產(chǎn)等以10萬(wàn)元為限，10萬(wàn)元以上部分按九折收購(gòu)的方案。”中國(guó)人民大學(xué)金融研究所副所長(zhǎng)趙錫軍表示，政府已在向市場(chǎng)傳遞信息，不會(huì)再像以往那樣包辦一切，同時(shí)對(duì)投資者提出了風(fēng)險(xiǎn)警告。一位不愿透露姓名的專家則向記者表示，辦法針對(duì)的絕不僅僅是問(wèn)題券商，監(jiān)管層其實(shí)是借公告在向人們示警，“未來(lái)，任何金融機(jī)構(gòu)都有破產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)。”相對(duì)應(yīng)的，“證券、銀行、保險(xiǎn)都將建立各自的風(fēng)險(xiǎn)退出機(jī)制”。

　　此前，“一旦金融機(jī)構(gòu)出現(xiàn)問(wèn)題必須退出市場(chǎng)時(shí)，央行或審計(jì)署會(huì)牽頭組織小組介入調(diào)查、清算，認(rèn)定損失后，會(huì)指定一家或幾家機(jī)構(gòu)進(jìn)行接管，而這些機(jī)構(gòu)會(huì)承接問(wèn)題機(jī)構(gòu)的債權(quán)債務(wù)，接盤所付出的成本由國(guó)家進(jìn)行補(bǔ)償，央行再貸款是主要的資金來(lái)源，”趙錫軍教授說(shuō)，“這其實(shí)助長(zhǎng)了金融機(jī)構(gòu)的道德風(fēng)險(xiǎn)。”中國(guó)社科院金融研究中心研究員易憲容也認(rèn)為：“政府擔(dān)保使得金融機(jī)構(gòu)放松了對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的警惕。”

　　上述看似針對(duì)問(wèn)題券商的這一“刀”，其實(shí)隱含了未來(lái)金融機(jī)構(gòu)破產(chǎn)以及市場(chǎng)化退出機(jī)制的招式。趙錫軍說(shuō)：“這是國(guó)家第一次對(duì)問(wèn)題金融機(jī)構(gòu)的資產(chǎn)、債權(quán)債務(wù)、委托資產(chǎn)的處置有了明確、公開(kāi)的說(shuō)法。”

　　不過(guò)，對(duì)于“有限賠付”制度的推出，市場(chǎng)人士張衛(wèi)星認(rèn)為，它對(duì)投資者尤其是機(jī)構(gòu)投資者有失公平。這一政策會(huì)使投資者感到畏懼，他們會(huì)發(fā)現(xiàn)，開(kāi)戶和委托理財(cái)將得不到保護(hù)，這將導(dǎo)致大部分的投資者逐漸遠(yuǎn)離市場(chǎng)。

　　不少專家認(rèn)為，在相關(guān)配套制度沒(méi)有建立起來(lái)之前，推出該項(xiàng)制度有向投資者轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)之嫌。中央財(cái)大金融系教授賀強(qiáng)認(rèn)為，今后投資者的投資活動(dòng)除了面臨投資本身的風(fēng)險(xiǎn)外，還有選擇中介機(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)。而目前的現(xiàn)實(shí)是，對(duì)于券商、銀行或者保險(xiǎn)公司，投資者并不知道誰(shuí)優(yōu)誰(shuí)劣，其中的風(fēng)險(xiǎn)到底在哪里？因此，必須加強(qiáng)金融機(jī)構(gòu)信息披露，強(qiáng)制金融機(jī)構(gòu)披露年報(bào)、加強(qiáng)內(nèi)控機(jī)制建設(shè)，從技術(shù)手段上保證投資者資金的安全。

　　鋪墊存款保險(xiǎn)

　　據(jù)知情人士透露，央行目前正在協(xié)同證監(jiān)會(huì)共同制定投資者有限補(bǔ)償機(jī)制。投資者補(bǔ)償機(jī)制正式啟動(dòng)后，所有證券公司須按規(guī)定繳納費(fèi)用，而存款保險(xiǎn)制度、壽險(xiǎn)投資者補(bǔ)償制度也在一并研究中。

　　投資者有限補(bǔ)償機(jī)制是指各證券公司按規(guī)定繳納費(fèi)用成立補(bǔ)償基金，當(dāng)證券公司破產(chǎn)后，投資者補(bǔ)償基金依法履行對(duì)投資人的有限賠付職能，基金有限補(bǔ)償與股民保證金原額之間的缺口，依舊由央行墊付。

　　證券公司保證金有限賠付、銀行存款保險(xiǎn)和壽險(xiǎn)投資者補(bǔ)償制度的同時(shí)研究，體現(xiàn)了政府的一個(gè)意愿：在保持金融穩(wěn)定與防范道德風(fēng)險(xiǎn)之間，注意處理一個(gè)微妙的平衡關(guān)系，不能因一味強(qiáng)調(diào)穩(wěn)定而不顧道德風(fēng)險(xiǎn)，以致取代了市場(chǎng)約束的力量。

　　目前，央行和銀監(jiān)會(huì)聯(lián)合課題小組醞釀已久的存款保險(xiǎn)制度已經(jīng)提交國(guó)務(wù)院。而央行在其金融穩(wěn)定局下設(shè)立存款保險(xiǎn)處，則被認(rèn)為是建立存款保險(xiǎn)制度實(shí)質(zhì)性啟動(dòng)的明確標(biāo)志。來(lái)自業(yè)內(nèi)的預(yù)期是，存款保險(xiǎn)制度的出臺(tái)已為期不遠(yuǎn)。

　　“《公告》的推出，就帶有為存款保險(xiǎn)制度做鋪墊的意味。”易憲容說(shuō)，公告所體現(xiàn)的有限償付思路，與存款保險(xiǎn)制度所采取的一定額度上的有限償付方式是一致的。 存款保險(xiǎn)制度的設(shè)立意味著央行將徹底終結(jié)為金融機(jī)構(gòu)破產(chǎn)埋單，未來(lái)金融破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)將由投資者、市場(chǎng)、儲(chǔ)戶分擔(dān)。而對(duì)于中國(guó)金融業(yè)來(lái)說(shuō)，存款保險(xiǎn)制度將與金融監(jiān)管當(dāng)局的審慎監(jiān)管以及中央銀行的最后貸款人功能，共同構(gòu)成金融安全的三大基石。