寡頭競爭不良資產處置市場 什么樣資產受歡迎

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　　中國的不良資產處置市場雖大，目前卻仍處于寡頭競爭狀態。從目前的趨勢看，外國機構投資者在不良資產處置中有明顯的行業差異

　　文｜楊曉宇

　　自從9月30日英國《金融時報》“美國龍星(Lone Star)基金將關閉駐北京辦事處”消息發布之后，位于北京嘉里中心29層的龍星基金中國辦事處便一直緊閉大門，拒絕一切來訪。這是2001年4月，龍星基金宣布進入中國不良貸款處理市場之后首次發出撤退信號。

　　龍星撤退

　　美國龍星基金(Lone Star Funds)是一家封閉式、有限合伙制的私人股權基金，專門從事不良資產的投資，目前資產管理規模約為180億美元。自1990年代，特別是亞洲金融危機爆發后，龍星基金就一直在亞洲金融不良資產處置領域的舞臺上表現活躍。2001年底，龍星募集的第7期基金總額達42億美元，其中75%投向亞洲。據悉，龍星的上一期基金20億美元主要投向了日本、韓國的不良資產，是韓國不良資產市場最大的境外投資者。與摩根和高盛的相關部門類似，龍星尋求的是企業資源被“清洗”并重新配置后的市場價值增長空間。2002年4月，龍星在北京正式開設代表處，拓展中國不良貸款處理市場的業務機會。

　　但是，在亞洲市場的節節勝利并不意味著龍星基金在中國壞賬市場的成功。2002年10月后，雖然龍星基金曾多次參與中國不良資產的競標，最后卻都并無下文。這可能就是導致最后該公司傳出關閉北京辦事處的直接原因。

　　業內專家表示，龍星基金的撤出，可能預示著國際投資者對中國市場表現出猶疑的態度。中國的金融系統估計有4000億美元的壞賬，這些國際投資者原本是受此吸引而來。

　　漢理投資董事龔皓東對這個觀點表示同意。曾經為國外一些私募基金做過可行性分析的他談到：“中國的投資環境不完善。法律制度不夠完善，執行差。投資人的權益很難得到有效的保障，這樣就增加了很大的成本。而且，現在出售的不良資產很多都跟政府有關，投資方需要花大力氣跟政府打交道。由于其中操作的不透明性，所以導致風險很難評估，機會成本增加。另外，中國的執行機制也是個問題。四大國有資產管理公司(AMC)的特殊身份，往往導致商業行為最后變成行政命令。為完成任務，四大公司幾次打包出售規模都很大，使那些跟政府關系不是很密切，資金能力不夠強的公司只能以游擊戰的方式來進行。”龔皓東說，“很多私募基金在這個市場中不了了之。”

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