國庫大幅超收 央行擔(dān)心財(cái)政存款干擾貨幣投放

　　立刻注冊(cè)新浪免費(fèi)郵箱，激活1G空間

　　今年3月末，財(cái)政在央行的存款余額達(dá)到3416.0億元，6月末，存款余額高達(dá)7755.6億元；1-7月，財(cái)政存款累計(jì)增加3952億元，比去年同期多增加1273億元。按慣例，對(duì)于財(cái)政超收收入的使用，一般會(huì)到11月做出支出安排，12月開始支付。因此，未來的幾個(gè)月，財(cái)政支出壓力巨大，是否會(huì)“突擊花錢”？

　　央行擔(dān)心

　　本報(bào)記者 王長勇

　　上周二(10月12日)，國家稅務(wù)總局公布數(shù)據(jù)，今年前三季度，全國稅收收入累計(jì)完成19257億元，比上年同期增長26.3%，增收4014億元。而2004年年初，財(cái)政預(yù)算的預(yù)期增收數(shù)據(jù)為：全國財(cái)政收入23570億元，增長8.7%，增收1879億元。

　　距2004預(yù)算年度結(jié)束還有3個(gè)月，財(cái)政收入超出預(yù)計(jì)已達(dá)2135億元，其中還未包括非稅收入。有關(guān)政府部門及專家認(rèn)為，今年全國財(cái)政收入總體增加規(guī)模達(dá)到5000億元已無懸念。全國財(cái)政收入中稅收收入約占94%，因非稅收入統(tǒng)計(jì)難度較大，包括非稅收入在內(nèi)的全部財(cái)政收入數(shù)據(jù)，通常較晚公布。

　　雖然自7月1日起，東北地區(qū)部分行業(yè)開始擴(kuò)大增值稅轉(zhuǎn)型試點(diǎn)，但據(jù)有關(guān)部門測(cè)算，這項(xiàng)稅改所造成的財(cái)政減收不過100多億元而已，和5000億元的增收相比，這樣的減收規(guī)模已無礙大局。專家認(rèn)為，增值稅轉(zhuǎn)型對(duì)投資的刺激作用明顯，因此，只要投資規(guī)模因此而擴(kuò)大，財(cái)政這100多億元的減收很可能會(huì)被對(duì)沖。

　　按慣例，對(duì)于財(cái)政超收收入的使用，一般會(huì)到11月做出支出安排，12月開始支付。因此，未來的幾個(gè)月，財(cái)政支出壓力巨大，是否會(huì)“突擊花錢”？央行擔(dān)心。

　　財(cái)政存款干擾貨幣投放

　　“未來幾個(gè)月內(nèi)，央行將密切關(guān)注財(cái)政存款變化對(duì)央行基礎(chǔ)貨幣投放的影響，要注意加強(qiáng)財(cái)政政策與貨幣政策的協(xié)調(diào)，通過公開市場(chǎng)操作對(duì)沖財(cái)政存款變化的影響�！憋@然，在政府各部門中，惟有中央銀行，難以輕松享受分享財(cái)政超收這塊“蛋糕”。

　　央行專家分析認(rèn)為，今年貨幣信貸增幅下降，除了商業(yè)銀行控制信貸外，財(cái)政存款增加較多也是主要原因，因?yàn)檎�府投資減少，銀行配套貸款自然相應(yīng)下降；貨幣供應(yīng)增幅下降主要和基礎(chǔ)貨幣下降有關(guān)，而財(cái)政存款的增減，將對(duì)基礎(chǔ)貨幣的收放產(chǎn)生顯著影響。

　　今年7月，中央銀行共投放基礎(chǔ)貨幣451億元，但由于財(cái)政存款增加1254億元，實(shí)際共回籠基礎(chǔ)貨幣803億元。這實(shí)際說明，財(cái)政存款的增加而引起的貨幣回籠，對(duì)沖了央行的基礎(chǔ)貨幣投放。

　　7月末，貨幣乘數(shù)僅比去年同期略有下降(比6月末高0.06)，而在貨幣乘數(shù)基本不變的情況下，基礎(chǔ)貨幣的回籠必然導(dǎo)致貨幣供應(yīng)量的減少；同樣，8月財(cái)政存款增加占基礎(chǔ)貨幣回籠的66%。8月上旬，財(cái)政存款減少436億元，占當(dāng)旬基礎(chǔ)貨幣投放的61%；中旬財(cái)政存款增加639億元，占當(dāng)旬基礎(chǔ)貨幣回籠的73%，完全對(duì)沖了當(dāng)旬央行公開市場(chǎng)操作的投放。

　　同時(shí)，財(cái)政存款增幅波動(dòng)較大，給央行基礎(chǔ)貨幣操作帶來較大難度。今年1月，財(cái)政存款增加316億元，而7月增加了1254億元，差距達(dá)938億元。據(jù)財(cái)政部專家介紹，這兩年財(cái)政存款表現(xiàn)出明顯的季節(jié)變化特征，是由于財(cái)政收支的季節(jié)性特點(diǎn)和國債發(fā)行的時(shí)間安排兩方面因素造成的。

　　他說，每年1、2月通常很少發(fā)債，因此存款余額較低；從3月起大量發(fā)債，而且全年財(cái)政增收主要集中在第二季度，致使該季度存款余額較高。在此情況下，財(cái)政部通常在第三季度放慢發(fā)債進(jìn)度，以免存款余額過高。但是，由于近兩年第三季度均出現(xiàn)發(fā)債不順的現(xiàn)象，而全年發(fā)債計(jì)劃又必須足額完成，因此第四季度發(fā)債較為集中，導(dǎo)致11月末存款余額升高。

　　今年上半年，為配合中央宏觀調(diào)控政策，在財(cái)政收入增長30.6%的情況下，財(cái)政支出控制較緊，僅增長11.8%；國債累計(jì)發(fā)行3860億元，比去年同期多發(fā)行720億元，國債發(fā)行收入一部分只進(jìn)不出；預(yù)算內(nèi)基本建設(shè)支出撥付進(jìn)度也逐月放緩，4、5、6三個(gè)月，全國基本建設(shè)支出連續(xù)負(fù)增長。這些加快資金入庫、減緩國庫資金流出的政策措施，導(dǎo)致財(cái)政存款增加較多。

　　10月9日，國家外匯管理局公布的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，今年上半年，中國國際收支經(jīng)常項(xiàng)目、資本和金融項(xiàng)目呈現(xiàn)“雙順差”，國際儲(chǔ)備保持快速增長。其中，外匯儲(chǔ)備資產(chǎn)較上年末增加了673.88億美元，達(dá)到4706.39億美元。

　　外匯儲(chǔ)備的增長，使得央行被動(dòng)投放基礎(chǔ)貨幣，一方面，央行發(fā)行大量票據(jù)，對(duì)沖外匯占款、回籠貨幣；另一方面，又要關(guān)注財(cái)政存款的變動(dòng)，通過公開市場(chǎng)操作對(duì)沖財(cái)政存款變化的影響。

　　接近年關(guān)，當(dāng)政府各部門盤算著如何分得一塊甜甜的“蛋糕”時(shí)，央行官員卻繃緊了神經(jīng)。如果財(cái)政存款在12月大幅減少(即財(cái)政大量花錢)，意味著當(dāng)月大量投放基礎(chǔ)貨幣，央行該如何應(yīng)對(duì)？

　　在央行存款財(cái)政也虧

　　“應(yīng)加快國庫現(xiàn)金管理的研究”，央行專家建議，對(duì)于存在央行的財(cái)政資金，近期可考慮用在商業(yè)銀行開辦“協(xié)議存款”的方法，將部分財(cái)政存款轉(zhuǎn)存到商業(yè)銀行，財(cái)政在央行的存款保持一個(gè)相對(duì)固定的數(shù)額。這對(duì)政府來說，可增加財(cái)政資金的利息收入；而對(duì)央行來說，可以避免財(cái)政存款變化對(duì)央行基礎(chǔ)貨幣投放的影響。

　　2003年1月1日，央行開始對(duì)存放于國庫的財(cái)政資金余額支付活期儲(chǔ)蓄利息，這標(biāo)志著中國國庫現(xiàn)金管理正式起步；同年11月，財(cái)政部副部長樓繼偉明確提出國庫現(xiàn)金管理的設(shè)想。

　　財(cái)政部專家認(rèn)為，盡管央行向國庫存款支付活期儲(chǔ)蓄利息，但財(cái)政部其實(shí)并不合算。首先，央行對(duì)國庫資金支付利息，減少了央行贏利，這就意味著央行年終向財(cái)政上繳的利潤相應(yīng)減少，所以財(cái)政等于沒有獲得好處；其次，在央行國庫保持較高的存款余額的同時(shí)，財(cái)政所發(fā)大量債務(wù)，其成本遠(yuǎn)高于央行給付的利息，所以，財(cái)政把錢存在央行國庫實(shí)在不合算。據(jù)了解，近兩年，財(cái)政支付的債務(wù)利息約占當(dāng)年赤字額的1／3。

　　據(jù)財(cái)政部統(tǒng)計(jì)，2002年，財(cái)政在央行的月末存款余額有9個(gè)月超過1500億元，最低的2月末也達(dá)到886億元；2003年，月末存款余額超過2500億元的有9個(gè)月。

　　今年3月末，財(cái)政在央行的存款余額達(dá)到3416.0億元，6月末，存款余額高達(dá)7755.6億元；1-7月，財(cái)政存款累計(jì)增加3952億元，比去年同期多增加1273億元；僅7月當(dāng)月就增加1254億元，比去年同期多增加1165億元。

　　財(cái)政部官員也認(rèn)為，財(cái)政在央行的存款余額發(fā)生變化，會(huì)對(duì)央行貨幣政策操作和貨幣市場(chǎng)穩(wěn)定造成不利影響。他們建議：可將財(cái)政存款余額分兩部分，一部分以活期存款形式存入中央銀行，數(shù)額基本不變，主要用于應(yīng)急支出；另一部分則以定期存款形式存入商業(yè)銀行，其數(shù)額隨實(shí)際收支狀況發(fā)生變化，主要用于滿足日常支出需要。

　　為確保資金安全，財(cái)政部及央行可要求商業(yè)銀行為國庫存入資金提交優(yōu)質(zhì)足額的抵押品；此外，還可引入資金拍賣、買入剩余期限較短并于年內(nèi)到期的債券、債券回購和信用拆借等貨幣市場(chǎng)操作方式，盡可能提高國庫資金收益水平。無論采取何種方式，國庫現(xiàn)金管理應(yīng)當(dāng)堅(jiān)持市場(chǎng)化原則，充分發(fā)揮資金供求決定利率機(jī)制的作用，做好與貨幣政策操作的協(xié)調(diào)配合 。

　　【版權(quán)聲明】本文為財(cái)經(jīng)時(shí)報(bào)授權(quán)刊登之作品，其他網(wǎng)站不得轉(zhuǎn)載本文全部或部分內(nèi)容，除非經(jīng)和訊網(wǎng)（和訊網(wǎng)-《紅周刊》/和訊網(wǎng)-《財(cái)經(jīng)》雜志/和訊網(wǎng)-《財(cái)經(jīng)時(shí)報(bào)》/和訊網(wǎng)-《證券市場(chǎng)周刊》/和訊網(wǎng)-《成功營銷》）授權(quán)許可。