500億最大單3個月票據(jù)登場 央行給出不加息暗示

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　　本報記者 袁滿 北京報道

　　資金面的異常寬松，令央行再度重拳出手。

　　10月12日，央行240億一年期票據(jù)上市，僅兩天后，500億巨額三個月票據(jù)登場，短短一周之內(nèi)，兩度刷新下半年央行票據(jù)發(fā)行量新高。

　　多位專業(yè)人士認(rèn)為，年內(nèi)加息可能無望，在這種情況下，央行將開始加重數(shù)量工具的調(diào)控砝碼，來實現(xiàn)收緊資金的調(diào)控目的。

　　7天正回購收益率創(chuàng)新低

　　10月12日，央行在公開市場招標(biāo)發(fā)行240億元人民幣一年期央行票據(jù)，同時進行50億元的七天期正回購操作。但是，市場資金的異常寬松將央行加大貨幣回籠的舉動化于無形。

　　在公開市場操作力度加大的情況下，一年期央行票據(jù)中標(biāo)價96.64元，對應(yīng)收益率3.4768%，較前次續(xù)跌2個基點?BP?，而7天正回購加權(quán)平均利率收益率更是降至1.7%，創(chuàng)下本年度最低點。

　　一位商業(yè)銀行人士稱，“雖然，一年期央行票據(jù)的發(fā)行量比國慶節(jié)前增加了190億元，但由于權(quán)威部門等發(fā)表公開信息，市場升息預(yù)期得到減弱；同時，銀行資金面寬松，所以機構(gòu)對這期央行票據(jù)的需求旺盛，導(dǎo)致收益率明顯降低。”

　　“7天正回購收益率的大跌則不過是續(xù)寫了今年以來下行的曲線。”他表示，隨著加息預(yù)期的進一步看淡，不排除收益率還會進一步走低的可能。

　　而次日，國開行第十六期200億金融債在銀行間市場招標(biāo)發(fā)行，最終確定的發(fā)行利率為4.3%，比市場此前的預(yù)期低5個基點左右，再次驗證了市場資金充裕的狀態(tài)。

　　華夏證券的研究人員指出，當(dāng)前機構(gòu)資金的寬松主要是因為近一段時間以來央行貨幣回籠力度的減弱。

　　今年8月，為了緩解前期行政緊縮所導(dǎo)致的銀行、企業(yè)、券商的流動資金緊張，避免信貸“一刀切”。央行一改以往資金大筆回籠的調(diào)控手法，在公開市場操作中累計凈投放了710億元資金。

　　9月的公開市場操作雖然轉(zhuǎn)回資金回籠，但回籠資金總量不過370 億左右，力度較弱。特別是在國慶節(jié)前一周，為了應(yīng)對銀行節(jié)日期間資金的需求，實際僅回籠貨幣100億元，并停止了正回購操作。

　　市場資金的異常充裕，令央行使出更大手筆。10月14日，央行在公開市場招標(biāo)發(fā)行500億元人民幣三個月期央行票據(jù)，操作量較前次該期限票據(jù)發(fā)行量大增450億元。這也是迄今為止，央行票據(jù)發(fā)行量的最高上限。

　　當(dāng)日票據(jù)中標(biāo)價格99.37元，對應(yīng)收益率2.4618%，只比較前次稍升約四個基點?BP?。場內(nèi)資金再度稀釋了央行的貨幣回籠力度。

　　上述商業(yè)銀行人士稱，“由于場內(nèi)資金很充足，所以即使央票發(fā)行量猛增，機構(gòu)還是有能力消化這樣的貨幣回籠力度，收益率只象征性地上升了一點。”但央行已經(jīng)釋放了回籠資金的政策意圖，他預(yù)計，“未來一段時間，央行公開市場操作將以貨幣回籠為主，收益率很有可能會被拉起來”。

　　加息預(yù)期減弱下的數(shù)量調(diào)控

　　“這樣大的力度是我們事先沒有想到的。”某證券研究所的分析師表示，根據(jù)以往的記錄，央行曾在今年5月18日發(fā)行過500億一年期票據(jù)，而當(dāng)時正是加息風(fēng)聲正緊的時候，央行以此向市場傳遞出了資金收緊的政策信號。

　　他表示，央行此次巨額票據(jù)發(fā)行是在加息預(yù)期被看淡的情況下進行的。具體目的有兩個，“一是當(dāng)前貨幣市場利率過低，貨幣太多，需要以此來進行回籠；二是年內(nèi)加息已不可能，價格性工具被否決的情況下，央行希望通過數(shù)量性工具來實現(xiàn)調(diào)控，向市場傳遞政策。”

　　國慶期間，中國人民銀行行長周小川在華盛頓公開表示，從目前的數(shù)字看，當(dāng)前利率以保持穩(wěn)定為妥。　

　　國家發(fā)改委有關(guān)負(fù)責(zé)人也稱，中國當(dāng)前的居民消費價格總水平走勢已經(jīng)呈現(xiàn)穩(wěn)中趨降的態(tài)勢，預(yù)計四季度漲幅還會繼續(xù)下降。

　　“基于這兩條信息，市場已經(jīng)就年內(nèi)不會加息達(dá)成共識，這是債券市場活躍的重要因素。”華夏證券的研究人員說。

　　事實上，加息預(yù)期的減弱從九月中旬就已經(jīng)在市場顯現(xiàn)。9月份以來，銀行間債市也表現(xiàn)出今年以來少有的活躍。

　　中國債券信息網(wǎng)發(fā)布的最新數(shù)據(jù)顯示，9月份，銀行間債券市場總結(jié)算量為2.53萬億元。其中，現(xiàn)券結(jié)算量達(dá)到了5149.55億元，比8月份猛增了三分之一，創(chuàng)下了今年3月份以來的新高；回購結(jié)算量也較上月增加近兩成。

　　與此同時，各種利好政策開始為央行強化公開市場操作進行鋪墊。9月12日，中國外匯交易中心暨全國銀行間同業(yè)拆借中心，在中國貨幣網(wǎng)正式發(fā)布債券7天回購數(shù)據(jù)指標(biāo)作為貨幣市場基準(zhǔn)利率的參考指標(biāo)；央行則宣布，自10月18日開始，中央銀行票據(jù)上市流通的凍結(jié)期由10天縮減為3天，即交易流通的中央銀行票據(jù)自到期日前的第三日起終止交易流通。

　　分析師們普遍認(rèn)為，前者將取代一年期儲蓄存款利率成為浮息債定價新基石，同時也是利率市場化的重要舉措；后者則將增強央行票據(jù)的流動性。二者將為銀行間市場帶來更加活躍的前景，而對于央行日后加強公開市場操作打造更好的舞臺。