上半年熱錢凈流出能否持續

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　　市場上流傳的關于人民幣升值的消息，帶動了亞洲各主要貨幣近期普遍看漲，日元同樣。10月12日晚，中國外匯管理局在網站上刊登文章稱，此前流傳的關于人民幣將在10月15日前升值的說法完全沒有依據，人民幣匯率制度改革沒有時間表；一位匯市專家分析指出，這一說法，使得那些看多日元的投資者紛紛拋售日元，盡管當天公布的日本進出口數據統計有利于日元匯率的上升

　　鈕鍵軍

　　中國社科院國際政治和經濟研究所副所長何帆近期指出，人民幣匯率制度改革的時機已經到來，因為押寶人民幣升值的熱錢已開始撤離中國。10月9日，中國國家外匯管理局公布的2004年上半年中國國際收支平衡表，為他的這種判斷提供了數字依據。

　　在該平衡表中的最后一欄，“凈誤差與遺漏”赫然寫著-72.88億美元。此欄通常被業內人士視為衡量國際游資進入一國數量的主要指標。如果此欄為正，則表明有國際游資流入；如果為負值，則表明存在資本外逃現象。

　　從統計數據看，中國政府的多方努力是成功的，喧囂一時的人民幣升值壓力漸去，但不幸的是，本周有關人民幣將在10月15日升值的傳聞，再次激起了市場的渴望。盡管中國央行和國家外匯管理局都出面對升值傳聞予以辟謠，但隨著美國大選的臨近，市場人士相信，人民幣升值的預期將會有所強化。

　　無疑，這種預期將會給正在進行的人民幣匯率制度改革造成新的障礙。

　　8月開始的異動

　　香港人民幣NDF(人民幣一年期無本金交割合約)價格是一個衡量市場對人民幣幣值強弱預期的風向性指標。據上海期貨研究所研究總監張光平介紹，2004年1月上旬，NDF貼水尚在4800點；到4月初，則在4000點左右波動；5月初落至2450點，至6月1日跌至2400點；7月，更是徘徊在1300點左右。這表明，境外市場對人民幣升值的預期在不斷減弱。

　　但進入8月后，隨著美聯儲宣布加息，人民幣NDF貼水迅速攀升到1350點，之后開始一路攀升。

　　同時，中國外匯交易市場的交易量也開始逐級放大。據中國外匯交易中心統計，8月當月四種交易貨幣成交量累計折合140.40億美元，日均成交量6.38億美元，較上月上升1.2%；與2003年8月相比，日均成交量增加18.0%。其實，也就是從8月開始，中國銀行間外匯市場外匯供給明顯大于需求，供求之間的順差加快增大。

　　NDF的價格曲線與中國的外匯流入量——兩者所顯示的趨勢基本符合，說明8月之后，國際市場對人民幣升值的預期再度開始升溫。在此情況下，今年下半年，中國國際收支平衡表中的“凈誤差與遺漏”是否依然可以保持負值？采訪中，市場人士對此表示疑問。

　　顯示人民幣地位

　　10月8日，由于美國公布的就業數據不盡如人意，日元一舉突破了110點大關，盤中最高達到109.29日元兌換1美元，為9月13日以來最高水平，同時，這也是日元近1年以來單日漲幅最大的一天。但10月12日，日元兌美元的匯率出現小幅下挫，以1美元兌換109.96日元報收。

　　市場人士分析，日元的堅挺與人民幣升值的傳聞不無關系。前不久，荷蘭一位經濟學家預計，如果人民幣在近期升值，美元兌亞洲國家貨幣將立即貶值5%。國內一位匯率分析師也告訴《財經時報》，日元匯率的下跌，有很大程度上是由于中國央行對人民幣匯率制度改革傳聞的辟謠所致。10月12日晚，中國外匯管理局網站上刊登出關于人民幣匯率制度改革的文章。文章稱，此前流傳的關于人民幣將在10月15日前升值的說法完全沒有依據，人民幣匯率制度改革沒有時間表。

　　“這一說法，使得那些看多日元的投資者紛紛拋售日元，買入美元，所以導致了日元匯率的下跌，盡管當天公布的日本進出口數據統計有利于日元匯率的上升。”一位匯市專家這樣分析指出。

　　值得注意的是，市場依然對人民幣匯率制度予以充分的關注。一些投資者深信，“美國政府會在美國大選前增加對人民幣匯率制度的壓力。而這種壓力反映到日元匯率上，就是對人民幣升值的預期將保證日元匯率繼續走強”。