高油價(jià)施壓催生成本推動(dòng)型通脹壓力 央行兩難

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　　王延春

　　56元、66元、70元，15公斤燃?xì)夤薜膬r(jià)格從年初開(kāi)始一直躥升，北京的王女士感到有點(diǎn)招架不住了，便決定改用電炊具，盡管她已聽(tīng)到北京電價(jià)要上漲的消息，但還是覺(jué)得用電比用煤氣合算。廣州的燃?xì)夤逎q得更兇，當(dāng)?shù)孛襟w報(bào)道稱(chēng)，各大燃?xì)夤��?5公斤瓶裝液化氣價(jià)格，平均每瓶漲到79-80元，最高價(jià)甚至達(dá)到86元。

　　漲價(jià)的似乎不光是燃?xì)狻＿@幾天，到北京大屯附近的一家加油站加油的人們發(fā)現(xiàn)，原本贈(zèng)送的5升汽油兌獎(jiǎng)券也沒(méi)有以前送得爽快了。而北京一些加油站則出現(xiàn)了排隊(duì)買(mǎi)油票的場(chǎng)面。

　　中國(guó)百姓的生活從未像現(xiàn)在這樣受到國(guó)際油價(jià)波動(dòng)的影響。這一切都源于國(guó)際油價(jià)的飆升，最近幾天已經(jīng)突破了50美元。高油價(jià)的利空不僅波及石化行業(yè)，波及到下游行業(yè)，甚至成為近期股市的大空頭，鋼鐵、石化、銀行、電力、汽車(chē)、航空股全面下跌。

　　更讓經(jīng)濟(jì)學(xué)家擔(dān)憂(yōu)的是，近期的高油價(jià)催生了通脹壓力，使宏觀經(jīng)濟(jì)面臨新的不確定因素。許多市場(chǎng)人士擔(dān)心，持續(xù)的高油價(jià)會(huì)引發(fā)成本推動(dòng)型的高通脹，將趨于平穩(wěn)的宏觀經(jīng)濟(jì)又推到風(fēng)口浪尖。四季度的貨幣政策，將面臨通脹與穩(wěn)定增長(zhǎng)短期平衡的兩難關(guān)口。

　　通脹新變數(shù)

　　近日，國(guó)際原油價(jià)格屢創(chuàng)新高，一度逼近54美元。而非洲最大的石油出口國(guó)尼日利亞石油工人的全國(guó)性罷工、墨西哥一條輸油管的爆炸，以及尤科斯子公司資產(chǎn)被出售等一系列突發(fā)事件更使國(guó)際油市的前景不容樂(lè)觀。

　　國(guó)家發(fā)改委能源研究所所長(zhǎng)周大地在9月25日出席中國(guó)石油和化學(xué)工業(yè)協(xié)會(huì)主辦的“2004年全國(guó)石油和化工經(jīng)濟(jì)形勢(shì)報(bào)告會(huì)”時(shí)預(yù)測(cè)：國(guó)內(nèi)能源緊缺狀況短期難以改變，全球高油價(jià)還會(huì)持續(xù)一段時(shí)間。而發(fā)改委不久前的另一項(xiàng)預(yù)測(cè)是，今年中國(guó)的石油需求將達(dá)到平均每天632萬(wàn)桶，較2003年的日消費(fèi)量552萬(wàn)桶增加80萬(wàn)桶。中國(guó)已經(jīng)成為僅次于美國(guó)的世界第二大石油消費(fèi)國(guó)，石油進(jìn)口依存度已達(dá)到35%。

　　國(guó)務(wù)院發(fā)展研究中心產(chǎn)業(yè)研究所馮飛等專(zhuān)家認(rèn)為，國(guó)際石油價(jià)格上漲或者下降，一個(gè)月后就會(huì)傳導(dǎo)、反映到我國(guó)的石油價(jià)格上。

　　而國(guó)際油價(jià)上漲超過(guò)一定幅度，國(guó)家發(fā)改委將可能作出調(diào)整成品油價(jià)格的決定。中石化一位人士向記者表示：“國(guó)內(nèi)很可能再次上調(diào)成品油的價(jià)格。”

　　根據(jù)摩根斯坦利的估算，國(guó)際原油價(jià)格�摬紓愄卦�油�斆可蠞q1美元／桶，中國(guó)的GDP將損失0.06%。一些學(xué)者更加擔(dān)心的是，高油價(jià)將給中國(guó)經(jīng)濟(jì)帶來(lái)通脹的壓力。“國(guó)際油價(jià)持續(xù)飆升，將拉動(dòng)石油及以石油為基礎(chǔ)的工業(yè)成本上升，產(chǎn)業(yè)價(jià)格上揚(yáng)，形成一種新的漲價(jià)因素。”北京證券一位分析人士告訴記者。

　　周大地表示，要重視油價(jià)上漲會(huì)不會(huì)推動(dòng)通貨膨脹。“現(xiàn)在原材料、煤、電和農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格都處于高位，油價(jià)的進(jìn)一步上漲，是否會(huì)推動(dòng)新一輪價(jià)格輪番上升，要密切關(guān)注。”

　　我國(guó)目前正處于走向高耗能的重化工業(yè)階段，號(hào)稱(chēng)“工業(yè)血液”的石油價(jià)格上升更易刺激通貨膨脹。據(jù)有關(guān)國(guó)際組織估計(jì)，每桶石油價(jià)格上漲10美元，就會(huì)使通貨膨脹上升0.5個(gè)百分點(diǎn)。

　　糧食價(jià)格居高不下，與高油價(jià)、原材料價(jià)格高企交織在一起，更加劇了通脹的壓力。中信證券分析師彭立新接受記者采訪時(shí)表示：“盡管秋糧豐收，但仍然不能達(dá)到自給，還要依靠糧食進(jìn)口和調(diào)動(dòng)儲(chǔ)備糧。因此，糧價(jià)短期不會(huì)有快的回落，能源傳導(dǎo)，糧價(jià)企高，預(yù)計(jì)全年CPI�撓�費(fèi)價(jià)格指數(shù)�斣�4%-5%，通脹壓力很大。”

　　到8月份，中國(guó)的消費(fèi)價(jià)格指數(shù)已經(jīng)連續(xù)3個(gè)月增長(zhǎng)幅度超過(guò)5%的“警戒線(xiàn)”，這一直被視為央行決定是否加息的依據(jù)。

　　匯率浮動(dòng)的時(shí)機(jī)成熟？

　　高通脹率的壓力，使人們對(duì)下一步的貨幣政策充滿(mǎn)期待。

　　行政性緊縮政策可能帶來(lái)的“硬著陸”風(fēng)險(xiǎn)，以及總量控制型的貨幣政策面臨資金“體外循環(huán)”的尷尬，使人們更相信市場(chǎng)調(diào)控手段的有效性。“也許人民幣擴(kuò)大浮動(dòng)空間，是應(yīng)對(duì)通脹的最好辦法，”瑞士信貸第一波士頓投資銀行亞太地區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家陶東告訴本報(bào)記者，“目前匯率浮動(dòng)的時(shí)機(jī)已成熟。”

　　國(guó)際貨幣基金組織也在近日表示，采用更為靈活的匯率機(jī)制將有助于中國(guó)更好地控制通貨膨脹以及防止經(jīng)濟(jì)過(guò)熱。

　　通過(guò)人民幣升值，可以抑制進(jìn)口品價(jià)格，進(jìn)而抑制消費(fèi)品價(jià)格水平的上漲幅度。“人民幣小幅升值，是使20年改革成果向百姓轉(zhuǎn)移的很好方法。”陶東說(shuō)。如果說(shuō)去年調(diào)整匯率波動(dòng)幅度時(shí)機(jī)不夠成熟的話(huà)，那么現(xiàn)在條件已經(jīng)具備。

　　去年我國(guó)保持一定的貿(mào)易順差，而今年前8個(gè)月中國(guó)貿(mào)易逆差則達(dá)9.5億美元。貿(mào)易逆差給匯率浮動(dòng)帶來(lái)空間；今年相比去年，美國(guó)連續(xù)三次加息，進(jìn)一步縮小了人民幣與美元的利差，國(guó)際投機(jī)性資金有所回流；國(guó)家外匯管理局日前公布的最新統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)表明，上半年我國(guó)外匯儲(chǔ)備資產(chǎn)快速增長(zhǎng)，達(dá)4706.39億美元，較去年末增加673.88億美元。高儲(chǔ)備牽制了貨幣政策的操作，也許采用有管理的浮動(dòng)匯率可使中國(guó)重新得到對(duì)貨幣供應(yīng)的自主控制權(quán)。因此，陶東認(rèn)為，匯率浮動(dòng)不是基于國(guó)外的壓力，而是中國(guó)經(jīng)濟(jì)的內(nèi)在需求。

　　盡管央行和外匯管理局幾次出來(lái)對(duì)利率和匯率調(diào)整的傳聞辟謠，但一些學(xué)者分析市場(chǎng)態(tài)勢(shì)，認(rèn)為四季度啟動(dòng)利率或匯率調(diào)整的可能性還是存在。

　　國(guó)務(wù)院發(fā)展研究中心宏觀部王召博士告訴記者：“大家預(yù)期很強(qiáng)烈，輿論呼聲很高的時(shí)候，匯率浮動(dòng)可能對(duì)人們的心理沖擊比較小。而當(dāng)人民幣升值的預(yù)期變淡的時(shí)候，出其不意地使人民幣升值也是有利時(shí)機(jī)。”社科院世界經(jīng)濟(jì)研究所的何帆博士就認(rèn)為，人民幣很可能以迅雷不及掩耳之勢(shì)升值。

　　決策層語(yǔ)氣與一年前相比發(fā)生的微妙變化，也給了人們想象的空間。一年以前，當(dāng)美國(guó)財(cái)長(zhǎng)斯諾展開(kāi)他到中國(guó)的“匯率之行”時(shí)，日本、歐盟和美國(guó)的官員相繼呼吁中國(guó)政府提高人民幣幣值。面對(duì)這種國(guó)際壓力，中國(guó)政府全面權(quán)衡了匯率變化的利弊，決定匯率不變的政策，以保持人民幣幣值的基本穩(wěn)定。一年過(guò)去了，我國(guó)政府明確承諾，要推進(jìn)更有彈性(相近于浮動(dòng))的匯率體制。

　　無(wú)論是發(fā)表在國(guó)慶節(jié)期間的第十六屆中美經(jīng)濟(jì)聯(lián)委會(huì)聯(lián)合聲明，還是在G7會(huì)議后的表態(tài)，都意味著匯率政策存在一定松動(dòng)的可能。

　　中國(guó)人民銀行黨委于10月12日召開(kāi)會(huì)議，發(fā)布在央行網(wǎng)站上的通稿語(yǔ)言含蓄：“靈活運(yùn)用多種貨幣政策工具，掌握好調(diào)控力度，進(jìn)一步發(fā)揮市場(chǎng)機(jī)制對(duì)資源配置的基礎(chǔ)性作用，繼續(xù)合理調(diào)控貨幣信貸總量。”這個(gè)說(shuō)法也給下一步的貨幣政策留下了想象空間。

　　一些機(jī)構(gòu)已經(jīng)開(kāi)始調(diào)整自己的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)。中國(guó)銀行一位分析國(guó)際金融市場(chǎng)的人士告訴記者，香港的一些企業(yè)，已將部分美元資產(chǎn)置換成人民幣資產(chǎn)或黃金。

　　匯率？利率？

　　盡管政府對(duì)匯率和利率“按兵不動(dòng)”，但學(xué)者關(guān)于下一步貨幣政策將采取的手段建議則更多集中在匯率、利率的選擇上。

　　目前的意見(jiàn)大致有三種：先動(dòng)利率；先動(dòng)匯率；利率和匯率一起動(dòng)。

　　國(guó)務(wù)院發(fā)展研究中心金融研究所副所長(zhǎng)巴曙松明確表示，從人民幣與美元的互動(dòng)關(guān)系看，人民幣利率進(jìn)入一個(gè)加息周期也是必然的趨勢(shì)。無(wú)論從國(guó)內(nèi)因素還是國(guó)際因素來(lái)分析，進(jìn)入上升信道的人民幣利率，正在面臨越來(lái)越大的上調(diào)壓力。但如果加息中的利益難以平衡，匯率調(diào)整是一個(gè)可行的替代工具。

　　也有學(xué)者表示，通脹是目前中國(guó)經(jīng)濟(jì)的一大隱患，加息原本是當(dāng)務(wù)之急。但問(wèn)題在于，在不合理的匯率水平下，加息是否可以取得預(yù)期中的效果？因此，以加息而言，盡管是必須的，但最好在匯率政策率先作出調(diào)整之后為宜，而匯率政策的調(diào)整也同樣應(yīng)該小步快行。

　　高盛中國(guó)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家梁紅9月15日曾接受《東方早報(bào)》的電話(huà)采訪，她認(rèn)為雖然種種經(jīng)濟(jì)指標(biāo)都表示加息已有充分依據(jù)，但考慮到目前國(guó)內(nèi)脆弱的金融市場(chǎng)，是否馬上加息仍不可確定。但此刻是調(diào)節(jié)人民幣匯率的絕好時(shí)機(jī)，調(diào)節(jié)利率可能傷害到金融市場(chǎng)，調(diào)節(jié)匯率則可以解決目前難以解決的經(jīng)濟(jì)難題。

　　但陶東表示，其實(shí)，加息和匯率都非常需要。但權(quán)衡之下，加息更是當(dāng)務(wù)之急。“四季度加息是好的最晚時(shí)機(jī)吧。”他說(shuō)。

　　11月，中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議將舉行，醞釀明年經(jīng)濟(jì)發(fā)展的大計(jì)。這次會(huì)議將對(duì)國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)環(huán)境和總體趨勢(shì)做出基本判斷，這既包括美、歐、日等主要經(jīng)濟(jì)體的走勢(shì)、國(guó)際資本流向和貿(mào)易態(tài)勢(shì)、國(guó)際油價(jià)變動(dòng)等，也包括國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)以及投資、物價(jià)等主要變量的分析。

　　今后宏觀調(diào)控要面臨經(jīng)濟(jì)和物價(jià)短期均衡兩難關(guān)口，選擇利率還是選擇匯率，還是“按兵不動(dòng)”？目前只能靜觀其變。