地方政府隱性債務(wù) 干擾標(biāo)準(zhǔn)普爾中國主權(quán)評級

　　和訊網(wǎng)-《財(cái)經(jīng)時報(bào)》特供

　　標(biāo)準(zhǔn)普爾主權(quán)債信用評級的負(fù)責(zé)人表示，中國目前經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的形勢為提升中國明年主權(quán)債的信用等級增加了有利條件，但各地方政府的隱性債務(wù)問題將成為制約中國信用等級提升的因素；地方政府隱性債務(wù)與商業(yè)銀行的現(xiàn)行貸款密切相關(guān)

　　本報(bào)記者 鈕鍵軍

　　“目前中國經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的態(tài)勢將有助于提升中國主權(quán)評級的等級，但地方政府的隱性債務(wù)以及金融機(jī)構(gòu)的債務(wù)問題，則是制約提升等級的限制性因素。”9月17日，標(biāo)準(zhǔn)普爾亞太地區(qū)主權(quán)評級部主任周彬在北京對《財(cái)經(jīng)時報(bào)》做出上述判斷。

　　這或許意味著，中國地方政府的隱性債務(wù)，已經(jīng)被國際評級機(jī)構(gòu)納入主權(quán)評級視野。

　　隱性債務(wù)影響

　　今年初，標(biāo)準(zhǔn)普爾的主權(quán)評級報(bào)告中，將中國的主權(quán)評級等級由BBB提升到BBB＋，展望則由“平穩(wěn)”轉(zhuǎn)為“正面”。

　　周彬是應(yīng)中國財(cái)政部的邀請，為配合中國明年主權(quán)債的發(fā)行，前來中國做信用評級的前期調(diào)研工作的。這項(xiàng)工作為期10天。

　　每年2月，中國政府都將在國際市場上發(fā)行中國的主權(quán)債券。為配合這一發(fā)行，標(biāo)準(zhǔn)普爾的主權(quán)分析師們都將在每年下半年來中國訪問。

　　周先生認(rèn)為，中國缺乏強(qiáng)力的經(jīng)濟(jì)部門運(yùn)作，“政出多門”影響到了中國政府對宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控的能力和效果，而金融機(jī)構(gòu)的資不抵債以及地方政府的隱性債務(wù)，則對中國的償付能力起了限制性的作用。

　　對于中國目前宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的態(tài)勢，周彬表示樂觀。他認(rèn)為，中國的外匯儲備和外貿(mào)收支都有利于保持償付能力。在標(biāo)準(zhǔn)普爾的主權(quán)評級體系中，一國的外匯儲備、外貿(mào)收支以及財(cái)政政策是主要的衡量指標(biāo)。

　　今年1～6月，中國的外匯儲備達(dá)到了4700多億美元，比去年底增長了近700億美元。周彬認(rèn)為，中國的外匯儲備已經(jīng)連續(xù)四五年增長，今后的增長幅度可能會減慢，但增長的趨勢不會改變。

　　外貿(mào)收支方面，周彬則認(rèn)為，盡管中國外貿(mào)今年出現(xiàn)了多年來的首次逆差，但目前逆差的數(shù)額大幅減少。“年底的統(tǒng)計(jì)數(shù)字一定會是順差。”他說。加之中國中央財(cái)政大幅增收，周彬認(rèn)為，這些都有利于提高中國主權(quán)評級的提升。

　　地方財(cái)政問題嚴(yán)重

　　但他同時指出，中國經(jīng)濟(jì)的一些不穩(wěn)定因素，將成為提升信用等級的制約性因素。

　　“首先是中國銀行體系的不良債權(quán)問題”。盡管中國政府年初向中國銀行和建設(shè)銀行注資450億美元充實(shí)資本金充足率，同時制定了銀行體制改革的時間表，使得中國銀行體系的收益率有所提高，但中國的銀行體系尤其是國有商業(yè)銀行依然資不抵債。

　　更關(guān)鍵的是，中國的銀行業(yè)在貸款制度上依然不是市場機(jī)制。銀行在貸款的時候，一般是看項(xiàng)目中的政府背景，而不是項(xiàng)目本身的盈利性，這就為貸款的收回蒙上了一層不確定性。在周看來，各地方政府投資行為干擾了中國各銀行的貸款運(yùn)行。

　　這些在收回上存在不確定性的貸款，都有可能變成地方政府的隱性債務(wù)，對于各貸款銀行來講則是不良債權(quán)。“這無疑將對中國銀行體系的盈利造成負(fù)面影響”。這種負(fù)面影響將最終影響到中國的主權(quán)評級。

　　中國目前一系列經(jīng)濟(jì)政策，比如農(nóng)民增收以及取消農(nóng)業(yè)稅的政策，使得一些地方政府的財(cái)政收支壓力增大。周彬稱將赴重慶等地對地方政府的收支情況進(jìn)行考察。對于中國地方政府的財(cái)政問題，“我們心中已經(jīng)有了一個大致的概念”。但他無法提供中國各地方政府的隱性債務(wù)的具體數(shù)字。

　　缺乏強(qiáng)力經(jīng)濟(jì)部門

　　“全世界都十分關(guān)注中國的宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控，但我們注意到，目前存在一些體制上的問題”，這將影響到政府對經(jīng)濟(jì)的調(diào)控效果。他認(rèn)為中國缺乏強(qiáng)力的經(jīng)濟(jì)部門，給人一種“政出多門，無所適從”的感覺。

　　這種情況在中國目前是否加息的問題上表現(xiàn)得尤為突出。“據(jù)我了解，在是否加息的問題上，中國人民銀行、國家發(fā)改委以及統(tǒng)計(jì)局等都發(fā)表了看法，而且看法各不相同。這使投資者對于中國經(jīng)濟(jì)的發(fā)展預(yù)期感到迷惑——看不清其實(shí)是最大的風(fēng)險(xiǎn)，因?yàn)闊o從規(guī)避。”周彬遺憾地說。

　　在他看來，一個理想的經(jīng)濟(jì)決策系統(tǒng)應(yīng)該“部門少，但政策權(quán)威性強(qiáng)”。美國的經(jīng)濟(jì)決策部門只有美國聯(lián)邦儲備委員會、財(cái)政部及商務(wù)部，其他政府部門只負(fù)責(zé)具體執(zhí)行。周彬認(rèn)為，這樣的組織結(jié)構(gòu)將保持經(jīng)濟(jì)政策的連貫性和一致性，更容易達(dá)到宏觀調(diào)控的目標(biāo)。

　　他說，在與中國財(cái)政部負(fù)責(zé)人的會談中，已經(jīng)將“中國需要建立強(qiáng)力經(jīng)濟(jì)部門”的構(gòu)想做了表述。

　　中國的發(fā)債成本

　　盡管中國目前的外匯儲備十分豐厚，但每年都要發(fā)行一定數(shù)量的主權(quán)債券。專家指出，發(fā)行美元債券有助于提升中國經(jīng)濟(jì)在國際上的影響力，同時也將為中國企業(yè)的國際融資提供一個良好的定價基準(zhǔn)。一個國家主權(quán)債的債性如何，一定要獲得國際債券市場測試才能得到證明。

　　主權(quán)債券的成功發(fā)行，還將有助于中國做出一些債務(wù)方面的重新安排。比如，利用在國際債務(wù)市場籌措到的資金，提前償還利息較高的多邊貸款，并為國內(nèi)企業(yè)在國際資本市場上借款建立一個基準(zhǔn)點(diǎn)。

　　信用評級對主權(quán)債的發(fā)行成本起著重要的決定作用。中國的主權(quán)債券的定價一般需要在美國國債的利率水平上加點(diǎn)；而加點(diǎn)多少，將由中國財(cái)政部和國際購買者通過磋商決定。這時，信用評級將充當(dāng)磋商的基礎(chǔ)。一般來講，信用等級越高則加點(diǎn)越少，中國主權(quán)債的發(fā)行成本就越低。

　　【版權(quán)聲明】本文為財(cái)經(jīng)時報(bào)授權(quán)刊登之作品，其他網(wǎng)站不得轉(zhuǎn)載本文全部或部分內(nèi)容，除非經(jīng)和訊網(wǎng)-《財(cái)經(jīng)時報(bào)》授權(quán)許可。