警惕宏觀經濟中一些不穩定因素重新抬頭

　　-周小知

　　對于上半年我國宏觀經濟形勢的判斷，官方作了這樣的概括：在中央宏觀調控政策的作用下，經濟發展中一些不穩定、不健康因素初步得到抑制，該升溫的在升溫，該降溫的在降溫，該穩定的在穩定，整體經濟正朝著宏觀調控的預期目標發展。但是從7月份統計數據看，一些不穩定的因素又有所抬頭，應引起我們的高度警覺和關注。

　　一、工業產生增長速度持續下滑

　　在現階段以及相當長的時期內，工業主導我國經濟增長的格局是不會改變的。改革開放25年來，工業增加值占國內生產總值比重大部分年份都在40%以上。因此，工業生產增長情況對整個國民經濟增長具有舉足輕重的作用。今年上半年，全國規模以上工業完成增加值24682億元，同比增長17.7%，比去年同期加快1.5個百分點。但分月看，4月份以后工業生產增速逐步回落，4、5、6、7月份分別回落至19.1%、17.5%、16.2%和15.5%。7月的工業增長速度已成為12個月以來的最低點。特別是通訊、汽車等消費熱點產品，生產增速回落很大，如汽車特別是轎車生產增長回落差不多20個百分點。

　　工業是一個連續生產過程，它有一個產品生產周期，不能像蓋房子一樣可以蓋蓋停停，因此，從理論上說，工業增長是一個基本穩定的過程，不可能“上竄下跳”。當前，工業增長速度的逐步下滑主要不是市場競爭的結果，而是與宏觀政策有關，據反映，不少工業企業在壓產、減產或停產，主要不是市場需求不足，而是有的是缺少流動資金、有的是缺少電力供給、也有的是行政性清理項目的結果等等。如果下半年工業生產仍持續下滑，將會對經濟運行產生不良影響，如企業效益下降、關閉破產企業增多、工人失業增加并會導致財政收入減少。

　　二、固定資產投資有可能出現反彈

　　去年以來，我國經濟發展中一個主要問題就是固定資產投資規模偏大、增長速度偏快，引起了煤電油運的緊張，導致了重要生產資料價格過快上漲，使一些低水平重復建設項目的盲目擴張。堅決控制固定資產投資的過快增長是我國去年以來宏觀調控的主線和基調，緊縮信貸，控制土地、清理項目、提高個別行業如鋼鐵水泥等資本金比例等，最終目的都是為了把過快的投資增長速度降下來。從實際情況看，通過采取一系列宏觀調控政策，我國固定資產投資速度過快的勢頭得到了初步抑制。上半年，全社會固定資產投資增長28.6%，同比回落2.5個百分點，比一季度回落14.4%。上半年全社會固定資產投資扣除固定資產投資價格上漲的實際增長率為21.8%，為2003年以來最低。

　　從我國經濟發展歷史看，固定資產投資歷來是經濟增長和波動的重要驅動力，我國經濟過熱必然是由投資過熱引起的，經濟不景氣也是由投資萎縮導致的。固定資產投資也是最容易波動的一個指標，“上天入地”都有可能，如1989年增長僅7%，而1993年高達62%。今年1-2月城鎮固定資產投資增長53%，5月份回落到18%。5月份，各產業的固定資產投資都出現了不同程度的回落，建筑業和工業出現了大幅度回落，當月新開工項目和土地購置面積也出現了負增長。而7月份統計數據表明，工業和建筑業的投資又出現了小幅上漲，新開工項目和土地購置面積都結束了連續兩個月的負增長態勢，分別增長6.3%和24.8%。分月看，城鎮固定資本投資5、6、7月分別為18.3%，22.7%和31.2%，固定資產投資增速似乎出現了反彈的趨勢。我們要看到，前幾個月投資增速壓下來，主要是行政手段，隨著投資體制改革政策的實施，企業投資自主權擴大，投資沖動還可能重新出現。

　　三、金融運行存在不穩定因素

　　今年以來，國際形勢出現了一些明顯的變化，國際石油價格大幅度上漲，5月份以來英格蘭銀行連續三次提高利率，美聯儲也連續兩次提高利率。我國盡管還沒有提高利率，但從金融運行主要指標看，銀根出現了快速緊縮的趨勢，似乎出現了加息的效果。貨幣信貸增長連續5個月快速回落，貨幣供應量?M2和 M1?由4月份的20%下降到7月份15%多一點，比去年同期低約5個百分點，是2002年8月份以來的最低點，已低于全年增長17%的預期目標。1-7月，人民幣貸款同比少增4613億，分月看，新增貸款比去年同期少增幅度逐漸擴大，其中5月份少增1404億元，6月份少增2396億元，7月份貸款負增長19億元，這是多年來沒有的現象。按照目前的增長情況，全年新增人民幣貸款26000億的目標很可能難以達到。在我國，商業銀行的貸款審批基本上是對貸款申請企業本身財務狀況的審查，對宏觀經濟周期預測把握不夠，在經濟上升周期，企業效益普遍較好，銀行發放貸款的積極性很高，當經濟調整時，企業效益下降，不確定性因素增加，信貸風險增大，在政府嚴格考核商業銀行不良資產率的情況下，銀行又不得不收縮貸款，另外銀行體制改革比較滯后，容易出現貸款的大起大落。去年我國GDP增長9.1%，新增貸款達3萬億元，如果今年貸款突然大幅度減少，對經濟增長的影響是不可小視的。

　　如果下半年貸款仍過度萎縮，對于企業的生產經營活動會產生很大影響。目前流動資金貸款增幅回落較大，企業普遍感到生產和發展資金緊張，導致了企業訂單明顯減少，企業拖欠明顯增加。今年上半年，我國規模以上工業應收帳款凈額突破2萬億元，同比增長18.7%，增幅比去年同期上升9個百分點。中小企業資金更趨緊張，由于銀行信貸收緊，民間金融又趨活躍，民間借貸利率很高，“三角債”現象可能會“死灰復燃”。

　　一個值得注意的問題是，銀行不良貸款可能會逐步暴露出來，增大金融風險。當前，很多大企業特別是通過資本運作的控股企業都出現了資金鏈條斷裂問題，如江蘇“鐵本事件”，“德隆事件”，南方證券、華夏證券又出了問題，還有不少金融高官紛紛落馬，動不動就是涉及幾十億、幾百億、甚至上千億的資金，正如吳敬璉先生所說的，“制造金融黑洞的機制并未消失”。2003年全社會固定資產投資達5.5萬億元?新增貸款達3萬億元?即使不良貸款的比例不高?絕對額也會是相當可觀的。值得一提的是?我國證券市場股指也創近年來的新低?投機者在叫?投資者在哭?可上市公司仍在一如既往地加快圈錢的步伐。一批投資者倒下去了，一批上市公司倒下去，一批證券公司也跟著倒下去，證券市場仿佛是一顆“定時炸彈”，在威脅著經濟發展和社會穩定。

　　四、物價上漲值得注意

　　今年二季度以來，我國主要經濟指標增長速度都出現了不同程度的回落態勢。但各類物價指數仿佛不“聽”宏觀調的“使喚”，像一匹脫韁的野馬，一直往前沖，仍全面持續上漲， 7月份，居民消費價格指數同比上漲了5.3%，商品零售價格指數上漲了4.4%，工業品出廠價格指數上漲6.4%，原材料燃料動力購進價格指數上漲了11.9%，這已是連續14個月漲價了，而且大部分物價指數達到了1996年我國經濟軟著陸后的最高點。

　　我國物價持續上漲雖然有其自身運行原因。如物價對經濟的反映有一個滯后期，固定資產投資仍在高位運行，國際市場價格對我國物價影響日益增大，去年物價上漲的慣性等等，但物價畢竟是宏觀調控的一個非常重要目標，物價的持續上漲對經濟發展已經產生了一些影響。

　　一是考驗中央銀行貨幣政策的把握能力，穩定物價是各國中央銀行天然的職能，價格問題在相當程度上體現為貨幣問題。中國人民銀行周小川行長曾指出：中央銀行要對宏觀經濟形勢，特別是物價變動予以高度關注，利率變化跟不上價格變化，就會出現一系列問題。過去有人提出居民消費價格指數上漲到5%就必須提高利率，現在已超過了這個標準，是否要加息對貨幣當局是一種考驗；從整個經濟形勢看，工業、投資、貨幣、信貸、財政和企業效益都出現了增幅回落的趨勢，有的已經低于預期目標了，如果在這種形勢下再加息，可能會使經濟加速回落；如果不加息，物價問題又比較突出。

　　二是影響投資者的投資行為，如果考慮物價因素，存款利率(一年期為1.98%)實際上已是負利率，大多數下浮的貸款利率實際也成為了負利率，這種情況下相當于“倒付利息”，即存款不給利息，貸款反而倒找利息，是一種不正常的現象，會扭曲了投資者的投資行為。另外，儲蓄存款已出現了連續5個月同比少增，儲蓄存款增幅今年以來平均每月下降1個百分點，這可能是負利率引起儲蓄分流的結果。

　　三是影響了低收入階層的實際生活水平。我國低收入戶食品消費支出占全部消費支出的50%以上，食品的大幅度漲價，煤、電、水等也在上調價格，這些已超出了低收入階層的承受能力，使他們實際生活水平下降。如果不妥善解決，可能會影響社會穩定。

　　四是影響了企業效益。目前原材料燃料動力購進價格指數的上漲遠遠高于工業品出廠價格指數的上漲程度，其落差達5個百分點以上，企業生產經營的成本壓力在明顯加大。國家統計局利用5000家工業聯網直報系統，對3911家重點企業進行了一次專項調查。結果表明， 3911家被調查企業中，有1501家企業認為能源原材料價格上漲是當前企業生產經營中最突出的問題，占38.6%；目前有可能是少數壟斷行業企業的盈利掩蓋了大部分企業的虧損。

　　(作者單位：國家統計局綜合司)