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作者：易憲容
雖然國家統(tǒng)計(jì)局公布的8月份CPI同比增長仍為高位的5.3%，但由于導(dǎo)致CPI居高不下的糧食價(jià)格在CPI占有三分之一權(quán)重，一種觀點(diǎn)認(rèn)為，隨著秋糧豐收，推動其上漲的主導(dǎo)力量即將弱化，下半年CPI漲幅會減緩。對于這種觀點(diǎn)，筆者并不認(rèn)同。相反，針對目前通貨膨脹率過高、個(gè)人儲蓄存款出現(xiàn)負(fù)利率的現(xiàn)狀，如果不調(diào)整利率，將后患無窮。
指標(biāo)過時(shí)，CPI失真
目前CPI指標(biāo)是否真實(shí)地反映了國內(nèi)通貨膨脹率水平，筆者認(rèn)為不盡然。最近，燃料油(資訊 論壇)價(jià)格、水電費(fèi)、糧食價(jià)格迅速上漲，與原材料有關(guān)的能源、金屬、糧食等價(jià)格迅速上漲，它早已通過多重傳導(dǎo)機(jī)制傳導(dǎo)到民眾消費(fèi)品價(jià)格上，只不過，近幾年民眾可支配收入增加，有一定漲價(jià)承受力，加上生產(chǎn)品的豐富，從而也就沒有出現(xiàn)20世紀(jì)80年代搶購擠兌的現(xiàn)象。
另外，CPI各種商品的權(quán)重是20多年前制定的。幾十年來不僅消費(fèi)品豐富了許多，而且民眾的消費(fèi)模式發(fā)生了巨大的變化。如目前國內(nèi)發(fā)展最為迅速的汽車、旅游、房屋裝修、電話通訊等內(nèi)容根本就沒有納入CPI的權(quán)重中。
更為重要的是，在以往的CPI商品權(quán)重中，住房消費(fèi)根本沒有包括其中。相關(guān)數(shù)據(jù)表明：今年上半年居民住房消費(fèi)信貸增長接近6000億元，商品房價(jià)格上升了兩位數(shù)以上。如果以政府目前所估算的居民住房作為投資品所占比重不會超過20%，以住房消費(fèi)所占的比重，只要把商品房價(jià)格上升的因素考慮進(jìn)去，筆者認(rèn)為，國內(nèi)通貨膨脹也許早已是兩位數(shù)以上了。因此，國內(nèi)目前所公布的CPI并沒有反映了真實(shí)通貨膨脹率的水平。
還有，就目前的情況來看，房地產(chǎn)業(yè)是這次國內(nèi)經(jīng)濟(jì)快速增長、投資過熱、通貨膨脹的根源。盡管早些時(shí)候的宏觀調(diào)控讓一些過熱的產(chǎn)業(yè)增長放緩，宏觀調(diào)控也初見成效。但是，如果房地產(chǎn)的價(jià)格不能夠向下調(diào)整，商品房價(jià)格的上升不僅會推動消費(fèi)物價(jià)指數(shù)的上漲(住房本身為消費(fèi)品)，而且也會推動與房地產(chǎn)相關(guān)的投入品的價(jià)格上漲，由此帶動這些產(chǎn)品上下游相關(guān)的消費(fèi)品上漲。
調(diào)整利率，緩解通脹
有人說，8月份的CPI上演著“最后的瘋狂”，筆者認(rèn)為還得拭目以待。因?yàn)椋谝唬瑖鴥?nèi)今年的秋糧是否豐收在沒有收割完之前仍然相當(dāng)不確定的。即使秋糧豐收，幾個(gè)月來糧價(jià)迅猛上漲的勢頭也不會嘎然而止。特別是在解決“三農(nóng)”問題的政策引導(dǎo)下，農(nóng)民收入的提高是“三農(nóng)”核心。在糧價(jià)高低一定程度上決定了農(nóng)民收入高低的情況下，國內(nèi)糧價(jià)迅速回落的可能性不大。
第二，在今年的前幾個(gè)月，農(nóng)產(chǎn)品(資訊 行情 論壇)的價(jià)格都普遍快速上漲，特別是糧食接連5個(gè)月上漲在30%以上。而農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格的上漲要傳導(dǎo)到食品價(jià)格總是有一個(gè)滯后期。尤其是飼養(yǎng)業(yè)這種價(jià)格的傳導(dǎo)速度會更慢。因此，如果近幾個(gè)月的CPI高企，是由于食品價(jià)格主導(dǎo)而導(dǎo)致之結(jié)果，那么這種狀況在短期(幾個(gè)月)內(nèi)緩解不太可能。
第三，盡管目前住房消費(fèi)沒有納入CPI的權(quán)重，但是由于國內(nèi)房價(jià)兩位數(shù)的增長，它不僅直接影響到居民消費(fèi)生活品的價(jià)格，而且房價(jià)的快速攀升必然會通過直接及間接的方式傳導(dǎo)到居民的消費(fèi)品價(jià)格上來。因此，國內(nèi)房價(jià)攀升對通貨膨脹的影響決不可小視。反之，監(jiān)管層應(yīng)該對此嚴(yán)密關(guān)注，并應(yīng)適時(shí)考慮如何改進(jìn)現(xiàn)行CPI權(quán)重品，有必要把住房消費(fèi)納入其內(nèi)。
總之，用一個(gè)過時(shí)的CPI指標(biāo)來測量目前國內(nèi)的通貨膨脹率到底效果如何是令人質(zhì)疑的。而且即使以過時(shí)的CPI標(biāo)準(zhǔn)，高企的CPI在近期內(nèi)放緩也沒有一個(gè)充分的理由。面對CPI的高企，不僅導(dǎo)致居民儲蓄較大的負(fù)利率，而且也使得國內(nèi)的房地產(chǎn)泡沫越吹越大。因此，就目前的情況來說，通過利率機(jī)制來緩解這高企的通貨膨脹率與負(fù)利率是較好的選擇。
作者為中國社會科學(xué)院金融研究所金融發(fā)展室主任
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