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經濟過熱的本質：短缺還是過剩
宏觀調控的公認原因是經濟過熱，其典型表現為投資規模過大。但是按照經濟周期理論，經濟衰退主要表現為生產的相對過剩，即相對于總需求的過剩。經濟過熱意味著相對過剩即將來臨。但是，前面的分析表明，投資需求的核心內容是由“藍籌中國”的城市化推動的，具有較強的消費性質。更為重要的是，“藍籌中國”是一個動態的概念，隨著經濟的發展，這一范疇會逐步從東部沿海大中城市向周邊中小城市甚至內陸地區擴散，消費性的投資需求將伴隨中國經濟增長很多年。因此，很難說我們將面臨相對于總需求的生產過剩。
當前經濟過熱的實質是短缺，而不是過剩。油、電、煤、運等基礎性行業的生產能力不能適應城市化迅猛發展的態勢，導致國民經濟的發條被擰得過緊。
一方面，上一輪緊縮以來，許多直接與城市化相聯系的基礎產業的投入太少、欠賬太多，能源、交通等基礎性行業出現了結構性的短缺瓶頸。從圖4可以發現，過去9年各行業城鎮固定資產平均增速是16%，但是煤炭、石油、電力、化工、交通運輸和郵電通信等行業的投資增長卻低于行業平均水平。尤其是電力和交通運輸，由于在總額中的比重較大，低于平均速度的增長擴大了產能缺口。
另一方面，目前我國許多基礎性產品的價格仍然處于國家管制之下，比如電價、水價、鐵路運輸價格等等，不僅普遍低于國外平均水平，企業也不能按照市場供求進行自主調節。這導致管制價格長期處于均衡價格以下。這種長期的低價政策誘發了經濟過熱，因為許多以短缺品為原料的行業，比如鋼鐵、電解鋁、水泥等，由于生產成本過低，產生過度投資。
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