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城市化的性質(zhì)：投資還是消費
從統(tǒng)計口徑上看，房地產(chǎn)和基礎(chǔ)設(shè)施往往記入固定資產(chǎn)投資項目，不屬于社會消費范疇。在西方發(fā)達國家，購買房地產(chǎn)被認(rèn)為是一種投資行為，因此利率、租金等會影響房地產(chǎn)投資增長。我國90年代初出現(xiàn)房地產(chǎn)熱時，買房也是明顯的投資行為。但是在當(dāng)前消費升級的環(huán)境下，房地產(chǎn)和城市基礎(chǔ)設(shè)施的投資卻可以被看作是一種消費，而不是純粹意義上的投資，絕大部分居民買房的目的主要是解決居住問題。水、氣、電、交通等基礎(chǔ)設(shè)施雖然是政府主導(dǎo)的投資項目，實際上卻強烈地受制于來自城市居民生活消費的壓力。因此，住宅和市政建設(shè)已經(jīng)改變了其作為增值目的投資的需要，而幾乎完全變成了消費品。從圖3看，房地產(chǎn)占固定資產(chǎn)投資比重的上升，伴隨著住宅占房地產(chǎn)投資比重的上升。更為重要的是，住宅銷售額占投資開發(fā)額的比重上升得更為迅猛，這足以說明住宅投資主要是一種即期消費行為，而不是用于遠期消費的投資行為。
投資依賴于利率，而消費取決于收入預(yù)期。但是，當(dāng)前的宏觀調(diào)控卻試圖通過壓低貸款規(guī)模、變相提高利率的方式降低總需求，尤其是投資需求。不可否認(rèn)，固定資產(chǎn)投資中的確存在著一些投機性的中間需求，尤其是制造業(yè)領(lǐng)域，但是，投資需求中最核心的部分是房地產(chǎn)和城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)這類消費品性質(zhì)的投資，只要居民的收入預(yù)期不發(fā)生大的變化，這類消費性投資需求很難被遏制。即使需求短期內(nèi)被抑制，一旦政策風(fēng)向稍微變化，非常容易反彈。在7月份一系列官方講話之后，我們預(yù)計三季度的固定資產(chǎn)投資將出現(xiàn)一定程度的反彈。
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